2024-03-14（四）台股 ETF 派對、美股開跌，散戶抬轎行情？00919、00929、00940

摘要整理

市場總覽

• 美國股市近期開始進入顯著回檔期
• 台股卻因 ETF 發行而有內資大量買盤湧入，上漲行情如火如荼
• 外資賣超幅度不大，股價上漲主因是內資資金入場

FOMO（害怕錯失）推動 ETF 熱潮

• ETF 吸引大量散戶資金入場，產生 FOMO 效應
• 許多散戶擔心行情走漏而瘋狂投入 ETF
• 儘管基本面未跟上，短期股價仍可能快速拉高

短期套牢、長期轉機

• 基本面恢復有待時日，短期難免有套牢疑慮
• 但長期來看，台灣超額儲蓄率仍創新高，將轉化為剛性買盤
• 主要取決於景氣循環，若進入復甦擴張期，長期不致套牢

金融股表現突出

• 金融股最近開始出現新一波的補漲行情，領先基本面復甦
• 本次主要是銀行業及證券業帶動，壽險股仍待利率下降後資本利得增加
• 金控股如元大金、國票金今年營收有望創下新高

觀點整理

市場總覽

• 目前美國股市已進入顯著的回檔期。
• 台北股市內資買盤，特別是 ETF 的抬轎效應仍然持續發酵。
• 00940 ETF 的正式掛牌在 4 月，實質買盤將在 4 月開始發酵，但 3 月份市場已出現瘋狂搶購相關成分股的現象。
• 內資是否足以抵擋外資賣壓，以及系統單調節值得關注。

美國股市

• 美國四大指數皆開始下修。道瓊指數小漲 37 點 (0.1%)，收在 39,043 點；標普 500 指數下跌 9 點 (0.19%)，收在 5,165 點；納指下跌 87 點 (0.54%)，收在 16,177 點；費城半導體指數下跌 123 點 (2.47%)，收在 4,868 點。
• 美國股市在高位乖離下修，即使股價不跌，只要在高位盤整，也會緩步下修。
• 七大科技股的本益比並非想像中高，更像是本益比在推升空間中，隨著獲利開出而將本益比往下拉。
• 市場擔憂美國股市泡沫破滅，但也有顯著的獲利支撐。
• 聯準會降息預期時間延至 6 月，降息一碼的機率為 56%。3 月和 5 月降息無望。
• 歷史經驗顯示，聯準會在首次降息前 6 個月，美股會持續收高，接近降息前 3 個月轉為震盪；降息後若實質衰退，會進入崩跌段；若是技術型衰退，則可能開啟新一波上行區間。
• 過去 11 次標普 500 指數首次降息經驗中，有 8 次降息後美股持續走高。
• 此輪降息更像是預防性降息，而非實質衰退引發的股市崩跌。
• 目前美股更像 1995 年的情況，而非 1999 年的網路泡沫。
• 被動投資佔標普 500 指數一半規模，市場並非極度追捧熱門股。
• 目前標普 500 指數的槓桿率僅為過去幾十年危機的一半。
• 本益比推高，部分原因是貨幣寬鬆造成股價和實質 EPS 落差。
• 投行對標普 500 指數年底目標價並未顯著衝高，最高為 5,200 點到 5,400 點。
• 美股應進行中期回檔，但應避免受市場震幅影響。
• 目前並未進入繁榮格局，後續仍有佈局機會。
• 巴菲特可能也在等待中期回檔，以回到相對低位的區間。
• 價值投資有格雷厄姆、費雪和巴菲特等流派。
  • 格雷厄姆派系專撿被低估的股票。
  • 費雪體系注重企業的經濟特徵和基本面。
  • 巴菲特學派尋找有長期護城河的股票，而非市場焦點的成長股。
• 投資策略應明確，避免精神錯亂式的投資。

台北股市

• 台北股市早盤曾衝高至 20,112 點，但隨後開高走低。
• 台積電、鴻海及重電族群逆勢撐盤，但櫃買指數表現不佳。
• 台積電漲，其他個股表現不好；台積電跌，則其他個股表現較好。
• 成交量放大至 5,382 億。
• 外資買超幅度不大，內資是主要的撐盤力量。
• 939 已募集成功，940 募集金額已超過千億，散戶積極參與。
• 台灣超額儲蓄率上升至 15.46%，接近 4 兆元，創歷史新高。
• 超額儲蓄成為台北股市的剛性買盤。
• 定期定額扣款金額在熊市和牛市都不會停止，是台北股市的底氣。
• 內資長期待在市場的關鍵是基本面要夠好，獲利和配息要穩定。
• 919 成分股與 940 成分股高度重疊，導致 919 近期股價飆漲。
• 長期影響股價的仍是基本面。
• 持有 ETF 的散戶是否會套牢，取決於景氣循環週期。
• 以 940 追蹤的台灣價值高息指數為例，回測時間會大幅影響實質績效。
  • 不同時間段回測，績效最亮眼的，在熊市時跌得最重。
• 重點不在績效，而在於能夠承受的波動性。
• 940 號稱運用巴菲特的選股邏輯，但其成分股並非巴菲特會選擇買入的企業。
• 不應追求超越大盤，而應直接投資大盤，並在大盤相對便宜時買入。
• 高股息 ETF 規模已超過一兆元，市場資金正在快速放大。
• 投信已提前卡位 940 成分股，股價可能已高。
• 台北股市中長期邏輯由景氣循環驅動。
• 940 購買者可能被吃豆腐，但不會長期套牢。
• 目前景氣循環應處於主升段，即將進入中期回檔。
• 台北股市股價上漲與基本面脫鉤。
• 台股 EPS 距離 2021 年高點仍有距離，但少數權值股推升股價。
• 台股本益比已從 16 倍中性衝高至 19 倍，接近 2021 年高點 20 倍。
• 台股需等待獲利面追上來。
• 2 月台灣出口金額為歷年同月次高，顯示基本面復甦。
• 今年 1-3 季度 EPS 即使成長 2-3 成，也難以超過 2022 年高點。
• 目前僅有資通和視聽產品出口有顯著正成長。
• 現在買入者長期不會套牢，但股價漲速過快，可能需中期回檔。
• 中期回檔不見得會崩跌，而是盤整至基本面跟上。
• 科技族群中，僅有 3 成達到財測進度，其他如 ABF、記憶體、伺服器等均落後。
• 非科技族群中，僅貨櫃航運、食品和航空股達成財測，其他如綠能、水泥、自行車等皆不佳。
• 市場應保持樂觀，但需了解基本面。
• 目前處於牛市中段，基本面很重要。
• 短期內買入者可能會套牢，但長期來看不會。

金融股

• 科技股長期效益優於高股息，但每個人有不同選擇。
• 與其炒作個股或 ETF，不如直接投資金融股。
• 金融股分為壽險股、證券股和銀行類股，漲幅時間線不同。
• 2020 年 7 月至 10 月大盤上漲，金融股不漲；10 月至 2021 年銀行股賣壓大，加權指數大漲，金融股未跟上。
• 2021 年壽險股因股債雙漲而顯著拉抬。
• 2022 年初壽險股漲幅到頂，由銀行股接棒。
• 2022 年和 2023 年壽險股慘淡，銀行股受惠於利差擴大。
• 2024 年加權指數衝高來自台積電等 AI 題材，金融股也開始補漲。
• 此波補漲以銀行業和證券業為主，壽險業需等待降息潮。
• 2023 年金控股配息砍半，今年預估增加但難超 2022 年。
  • 國泰金的投信 ROE 雖高，但淨利佔比小。
  • 元大金的營收主要來自證券手續費，而非投信。
  • 第一金的主要營收來自銀行部門。
• 重新聚焦低基期的銀行股是有佈局條件的。
• 應關注量能回升和手續費收入，今年營收有望創新高。
• 應看待景氣循環週期，目前正由復甦期進入擴張週期。
• 股價進入主升段，短期內有套牢疑慮，但長期不會。
• 市場樂觀情緒尚未到極致，仍有上行空間。

網友交流

• 銀行股近期上漲。
• 台北股市平盤，量能大。
• 國票和元大今年營收可能創新高。