2024-03-07（四）鮑爾：今年會降息！該買美債還是黃金？
摘要整理
市場總覽
- 美股四大指數創新高，費半指數更上漲 2.4%
- 台積電 ADR 飆升 4.89%，撐起費半指數
- 聯準會主席鮑爾表示 2024 年一定會降息
鮑爾聽證會
- 針對利率前景，適合在 2024 年某時點降息
- 對通貨膨脹可持續朝 2% 下滑，有較大信心
- 關注經濟成長與勞動力市場供需狀況
美債追蹤
- 10 年期公債殖利率緩步下滑，預估明年達 3.7%
- 市場普遍相信聯準會將降息 3 至 4 次
- 債券價格處於初升段，可能進入主升段
黃金追蹤
- 黃金價格再創歷史新高，達 2,158 美元
- 黃金反映利率政策及去美元化的影響
- 全球央行積極增持黃金儲備
資產績效
- 不同資產報酬率差異大，長期股市＞債券＞黃金
- 黃金缺乏配息及實質報酬率較低
- 投資須考量產品屬性及投資週期
網友交流
- 台股開盤上漲 228 點，量能爆發超過 5,000 張
- 股市漲勢導致資產配置遭破壞，須定期再平衡
觀點整理
美國股市:
- 美國股市四大指數表現亮麗，費城半導體指數再創新高，主要由台積電 ADR 帶動。
- 雖然美股持續創新高，但市場對此感到有些「切慎恐懼」。
- 德銀認為美股的歷史性漲勢幾乎沒有停止跡象，標普 500 指數在過去 18 週有 16 週上漲，為 1971 年以來首見。
- 德銀也指出，這種飆漲不可持續，若持續上漲幾個月，將形成史詩級泡沫。
- 花旗則警告，科技股看漲的頭寸處於 3 年以來高位，股市隨時可能顯著回撤。
- 目前美股的推高可能有點不正常，因為除了輝達之外，其他科技巨頭的股價都出現鬆動。
- 美股上漲帶有避險色彩，許多投資人可能想把握行情，但也意識到股價過高，因此可能進行獲利了結。
聯準會 (Fed) 降息:
- 聯準會主席鮑爾已表態 2024 年一定會降息。
- 對於降息的步調和節奏，聯準會內部沒有明顯共識。
- 降息的確定性高，但降息的節奏和對於新一輪資產炒作的不確定性仍然存在。
- 聯準會降息的步調取決於通膨下行的速度和經濟疲軟的程度。
- 降息可能不是連續性的，聯準會可能在通膨達標後降息，但同時景氣可能進入紅燈。
- 聯準會目前的目標是殲滅通膨，但認為這需要時間，無法單靠過度緊縮的貨幣政策。
美元指數與債券殖利率:
- 美元指數已貶至 5 週低點，約在 103 左右，但仍有中長期均線的支撐。
- 美元走貶趨勢從 2023 年開始，但仍需留意恐慌性事件導致的末升段。
- 10 年期公債殖利率從 4.3% 下滑至 4.1%，債券價格也顯著拉抬。
- 市場普遍預估 10 年期公債殖利率將從今年第一季的 4.1% 緩步下滑至 2025 年的 3.7%。
黃金:
- 黃金價格創下歷史新高，來到 2,158 美元。
- 黃金上漲的原因是市場對科技股大漲行情感到擔憂，需要適度避險。
- 美元走貶和 10 年期公債殖利率下滑也推升了黃金價格。
- 黃金價格與美元呈現高度反向關係，聯準會降息預期會導致黃金價格走高、美元走貶。
- 歷史數據顯示，每次降息循環都是黃金價格的暴漲期。
- 全球央行去美元化，大量購買黃金也推升金價。
- 黃金的買盤來自於利率政策對賭、投機性買盤和央行貨幣政策的買盤。
- 黃金目前處於主升段，但需等待具體的降息循環開始。
ETF:
- 目前市場對 ETF 的熱度較高，尤其是 3 月即將募集的 ETF。
- 許多銀行和證券部門都在搶購新發行的 ETF。
- ETF 的規模取決於發行時的市場氛圍，若在股市創新高時推出，資金容易湧入。
- ETF 基金經理人的角色相對不重要，主要取決於追蹤的指數。
科技股:
- 七大科技股中，輝達漲幅最亮眼，今年漲幅高達 7 成 3。
- 臉書 (Meta), 亞馬遜 (Amazon) 和微軟 (Microsoft) 的漲幅在一段高位震盪。
- 特斯拉 (Tesla), 蘋果 (Apple) 和谷歌 (Google) 的股價則出現下跌。
- 七大科技股中有三大科技巨頭已進入負報酬。
- 科技股的本益比雖然偏高，但若考慮到其長期獲利成長率，其實並未過高。
其他觀點:
- 市場情緒約處於中段，尚未到末端。
- 債券價格可能已觸底，但主升段時間仍不確定，取決於美國經濟何時走軟。
- 債券價格的反彈與聯準會釋放降息訊息有關。
- 從長期來看，股票的實質報酬率高於債券和黃金。
- 債券在資產配置中具有平衡股票資產的作用。
- 黃金可以作為避險工具，但通常在戰爭時期才顯著發揮作用。
資產配置:
- 目前市場的資產比例失衡，許多人的股債比例已從 8:2 變成 9:1，股市漲幅過快。
- 資產再平衡可能遇到困難，因股市漲太快，債券報酬相對較低。
- 高股息股票的報酬率長期可能跟不上大盤。
- 評估產品的週期要拉長，不能用短期的表現來判斷。
- 應根據不同資產的特性來做投資配置。
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