2024-03-01（五）那指創史高、美 PCE 達標、美債仍有賺頭？
摘要整理
市場總覽
- 美國股市在 2 月再創新高，納斯達克指數領漲
- 半導體業帶動大盤漲勢，AMD 大漲 9% 創新高價，市值突破 3,000 億美元
- 股市似乎漲多了，但仍處於景氣復甦週期，牛市還有一半路要走
核心 PCE 年增率 2.8% 符合預期
- 核心 PCE 僅比去年 12 月小幅下滑，暗示通膨尚未完全消退
- 月增率 0.3% 高於前值 0.2%，顯示物價仍持續上漲趨勢
- 主要資產價格已見頂，對抑制通膨幫助有限
預期聯準會降息節奏放緩
- 在強勁經濟數據下，市場預期聯準會 3 月不降息，6 月降息機會不到兩成
- 聯準會 dot plot 暗示今年將降息 4 次，市場普遍預期會如此做
- 聯準會目前維持通膨下行路徑，觀察經濟穩定度，操作仍存在不確定因素
技術型衰退 vs. 實質衰退的區別
- 去年第 4 季 GDP 年增 3.2% 遠高於預期，顯示經濟表現強勁
- 失業率處低位，勞動力參與率降低造成就業市場緊縮，支撐工資持續上漲
- 與過去衰退不同，今年即使出現技術型衰退也不算實質嚴重衰退
觀點整理
- 美國股市與經濟現況
- 美國股市持續創新高，納斯達克指數在 2021 年 11 月以來再創收盤新高。
- 半導體類股受到顯著拉抬，尤其超微 (AMD) 股價上漲 9%。
- 費城半導體指數也創下歷史新高。
- 目前美股可能存在下修空間，但由於處於復甦週期，牛市不太可能提前結束。
- 根據 NDR 的報告，目前美股牛市已持續 344 個交易日，可能還有一半的上升空間。
- 市場風險資產如比特幣也開始追漲，但這不一定代表美股會立即崩潰。
- 2 月份納斯達克指數月漲幅為 6.12%，標普 500 指數周漲幅為 5.17%，道瓊指數周漲幅為 2.2%。
- 通膨與利率
- 美國 1 月份核心 PCE 年增率為 2.8%，符合市場預期，略低於 12 月份的 2.9%。
- 1 月份 PCE 總指數為 2.4%，符合市場預期，略低於 12 月份的 2.6%。
- 1 月份 PCE 月增率為 0.3%，高於前值的 0.2%，顯示物價仍持續上漲。
- 通膨並未完全消失，但也不至於形成停滯性通膨。
- 西德州原油價格在 78 美元左右震盪，大宗資產對通膨的抑制作用可能已到盡頭。
- 美國 AAA 汽油價格約為每加侖 3.27 美元，相較 2023 年已下滑近一成。
- 市場對聯準會降息的預期從 3 月份延後到 6 月份。
- 目前市場預期今年降息 3 碼到 4 碼。
- 聯準會升息像直達電梯，但降息速度可能較慢。
- 聯準會的政策是維持通膨下行，並保持經濟穩定。
- 聯準會今年有降息 4 次的預想。
- 經濟數據與衰退
- 美國去年第四季 GDP 修正值為 3.2%。
- 即使今年出現技術性衰退，也不必過度擔心，因為目前的失業率仍處於低檔。
- 高盛將標普 500 指數目標價大幅調升至 5,400 點。
- 美國 12 月份零售銷售數據年增率為 0.6%。
- 美國歷史上四次實質性衰退，股市跌幅通常在兩成以上。
- 技術性衰退的股市跌幅通常較小。
- 大規模失業是判斷實質性衰退的重要指標。
- 目前美國職位空缺率雖從 7% 回落至 5%，但仍高於 2019 年的 4.5%，顯示勞動市場仍然缺工。
- 美國的平均時薪持續增長，且高於通膨。
- 勞動參與率下降，可能導致企業難以裁員。
- 投資觀點
- 不要預判別人的預判，應以中長期邏輯思考。
- 應關注資產是否夠便宜，適合資產配置。
- 短期利率的猜測意義不大，應關注宏觀角色。
- 在牛市中的回檔可能來得快速且迅速。
- 投資人應留意市場價格回檔時的切入機會。
- 要了解投資的真實原因和表現亮麗的原因。
- 應避免認知偏誤和情感偏誤。
- 其他
- 分享自己大學當吉他社社長的經驗，說明預判可能被別人預判，短期猜測沒有意義。
- 國經濟大好，部分原因可能來自於新冠疫情造成的死亡人口所遺留的財富。
- 以歷史故事為例，說明真相可能很殘酷。
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統計圖表操作手法
- 縱軸壓縮、拉伸，放大、縮小變化幅度
- 隱藏部分資料，只呈現有利部分
- 調整資料起迄時間，製造特定走勢
統計定義與範圍處理
- 將特定族群排除在外，避免計入總數
- 更改定義範圍，僅針對特定區間統計
- 主觀決定是否納入、排除極端值
相關性誤解
- 相關性並不等於因果關係
- 樣本遺漏、倖存者偏差影響統計結果
- 忽略介入變數的影響，導致錯誤歸因
隱藏背景資訊
- 隱瞞統計方法、定義及樣本特性
- 未透露數據來源及蒐集過程
- 缺乏背景因素說明，無法檢視變數影響
人為主觀操作
- 主觀設定權重、分級等級及標準
- 人為判斷數據重要性予以篩選排序
- 運用誇大修辭、暗示等手法營造效果
結語
用批判性思維檢視統計數字，不要被操作所誤導。
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