2024-02-19（一）2024 等不到降息？市場做多輝達、放空蘋果？

摘要整理

市場概況

• 美國股市過去一周經歷大波動，標普下跌 0.42%、道瓊下跌 0.1%、納斯達克下跌 1.34%
• 本週投資人將聚焦微軟財報（預估營收 203.7 億美元、年增 237%）及聯準會利率決議
• 美國 1 月零售銷售數據遠差於預期，下滑 0.8%，連鎖零售商業績恐承壓

通膨數據與聯準會立場

• 1 月美國 CPI 和 PPI 數據雙雙高於預期，顯示通膨下行力道放緩
• 數據暗示 3 月降息無望，降息預期往後延遲
• 聯準會態度趨於謹慎，暗示未來幾個月可能暫緩降息

經濟成長前景

• 分析師認為今年經濟將增長，但可能出現技術性衰退
• 英國和日本已連續兩季 GDP 負增長，進入技術性衰退
• 美國可能在今年第二季小幅下滑，但年底有望重現正增長

美股表現回顧

• 今年以來，美股漲勢驚人，標普年內漲幅超過 20%
• 績優表現板塊包含通訊服務、消費電子和 AI、半導體相關產業
• 蘋果卻逆勢下跌 2.59%，分析師擔憂手機市場飽和，VisionPro 銷量不如預期

台股表現

• 台股上週站穩 18,600 點歷史新高，量能 3,500 億元
• 元月 ETF 成交量占比達 6.43%，投資人定期定額投入仍在高檔
• 台股近年來漲勢全依賴內資，外資未參與但不影響大局

結論

• 當前處於經濟復甦週期，但需審慎判斷是否會出現技術性衰退
• 未來獲利機會存在，但不該貪婪，身體健康才是長久之計
• 持續觀察大環境變化，適度調整投資策略即可

觀點整理

• 美國市場：過去一周，美國股市像坐雲霄飛車一樣，一下是好的經濟數據，一下是極差的經濟數據。標普 500 指數周跌幅為 0.42%，道瓊指數周跌幅為 0.1%，納指周跌幅為 1.34%，費半周跌幅為 0.8%。
• 輝達財報：本周三將公佈輝達 2024 年會計年度第四季的財報與財測，分析師普遍預期其利潤和營收將持續大幅增長。預估調整後的每股盈餘為 4.59 元，年增率 422%，營收為 203.7 億，成長 237%。針對 2025 財年，預估每季度每股盈餘約 5 元起跳，年增幅約 300% 起跳。
• 聯準會貨幣政策會議：本周四凌晨，聯準會將公佈最新的貨幣政策會議。由於 1 月份的 CPI 和 PPI 高於預期，通膨下行速度比預期慢，市場關注聯準會是否會釋放持續對抗通膨的態度。同時，美國零售銷售數據遠差於預期，聯準會的決議將成為市場焦點。
• 美國零售業績：美國零售商如家得寶、沃爾瑪等上一季度業績將陸續公布。12 月份消費表現不錯，但可能無法反映 1 月份零售數據的下滑。
• 經濟數據：華爾街普遍認為 2024 年上半年不會出現嚴峻的經濟衰退，頂多是技術性衰退。聯準會副主席巴爾表示，監管部門密切關注商業不動產的貸款風險。信用卡貸款雖然增長，但市場並不過度擔心，因為利率調降可減少違約潮，且信用卡貸款占整體信貸部門比例不大。
• 通膨：美國通膨的僵固性遇到新的瓶頸，核心服務部門若無大規模裁員，需時間才能讓通膨慢慢下滑。PPI 是 CPI 的領先指標，若 PPI 拐頭上彎，未來幾個季度 CPI 可能仍會超乎預期，下行幅度會較慢。
  • 1 月份美國整體 PPI 及核心 PPI 的增長幅度皆高於市場預期。
  • 核心 CPI 約為 3.9%，總 CPI 為 3.1%，距離 2% 的目標值仍有距離。
  • 房租類別的僵固性較高，通膨轉嫁的時間線會比較長。
• 降息預期：由於通膨數據，市場對於 3 月降息的預期正在往後延。聯準會今年可能只會降息 3 碼到 4 碼。目前市場普遍預期，3 月份保持當前基準利率的機率約 9 成，6 月降息 1 碼的機率約 5 成 3。
  • 降息時間延後對股市投資者是好事，對債券投資者也不見得是壞事，因債券投資著重資產平衡而非短期價差。
  • 過往經驗顯示，股市絕對底部通常在聯準會降息的後半段或尾聲。
• 經濟衰退：美國今年仍有可能進入技術性衰退，但機率不大。技術性衰退是指連續兩個季度 GDP 呈現負增長。
  • 英國和日本已進入技術性衰退。
• 股市：美國股市本輪反彈中，約 9 成板塊收漲，通訊服務類和消費性電子產品板塊表現最亮麗。
  • 2023 年標普指數漲幅高達 2 成，屬於較為亮眼的一年。
  • 美國股市通常呈現兩年或三年牛市後，迎來一年熊市的循環，因此今年的漲幅應該會適度收斂，但不至於馬上進入熊市。
  • 市場最大的風險是「抱不住」，意即投資人可能因短期波動而錯失長期獲利機會。
• 科技股：大型科技股獲利高速增長，但小型科技股表現不佳。對沖基金大舉購買輝達股票，導致其股價上漲。
  • 輝達股價上漲有基本面支撐，其 EPS 翻倍速度快。
  • 蘋果股價下跌，可能因手機市場飽和，且 Vision Pro 退貨潮開始發酵。
  • 科技業裁員對美國勞動力市場的衝擊不大，因科技業員工多為海外人士，且 1 月份通常是裁員高峰。
• 週期投資：市場解讀有週期慣性，週期投資適用。短期股價反映市場短期預期，長期股價反映景氣週期。
• 台北股市：台北股市上週上漲 511 點，站穩 18,600 點關卡。
  • 台北股市的報酬指數早已突破 4 萬點以上。
  • 內資買盤是推動台北股市走高的重要因素。
  • 目前定期定額的交易戶數仍在高水位，元月份 ETF 成交值也達 6.43%。
• 房市： 台灣房市可能要全面放鬆管制，才能讓泡沫快速破滅。