2024-02-15（四）美股創新高，台積電站上 700 元大關！

摘要整理

市場觀察

• 春節期間美股創新高，但通膨數據令市場擔憂
• 1月 CPI 同比增長 3.1%、環比增長 0.3%，高於預期
• 通膨仍相對僵固，主因為租金通膨貢獻較大

薪資通膨

• 失業率 3.8%，薪資年增 4.48%，跑贏通膨
• 薪資還未顯著超越通膨，通膨傳導到下游恐被放大
• 例如超級盃票價年薪比從 7.4% 飆升至 11.7%

美股獲利

• 財報數據優於預期，推升 EPS 與股價創新高
• 指數表現亮眼，但個股有別，像羅素 2000 中小型股 EPS 仍承壓
• 反映資金趨吞納特定科技大股，並非全面看好經濟

市場情緒

• 美股漲，對小標普淨空單持續多，顯示市場情緒保守
• 基金經理人調查僅 32% 願意增持權益部位
• 科技股是唯一資金匯入對象，並非因景氣樂觀

週期投資

• 長期投資不應過於功利，要留意週期變化而非短視近利
• 像養豬生意一樣，生意是有週期的，投資則不應如此
• 要有遠見，不要過於追逐短期最高報酬而陷入投機

美債追蹤

• Fed 升息預期延後，債券價格下跌但投資邏輯不變
• 投資債券目的是鎖定利率頂點，目前仍屬機會期
• 不應過於追求最高資產報酬，而忽視長期資產配置

觀點整理

美國股市表現與通膨

• 美國股市在農曆新年期間頻創新高。
• 雖然美國 1 月份 CPI 數據超出市場預期，顯示通膨下降速度緩慢，但美股仍持續上漲。
• 通膨主要由租金貢獻，而非大宗商品。
• 租金通膨雖有 6% 左右的漲幅，但增速正在減緩。
• 在獲利沒有明顯下彎之前，獲利強勁引發的任何通膨問題，基本上都是短空長多。
• 市場更關注的是薪資是否跑贏通膨。
• 美國 1 月 CPI 年增 3.1%，高於市場預期的 2.9%，前值為 3.4%；環比增長 0.3%，高於市場預期的 0.2%。
• 若 CPI 環比持續維持 0.3%，通膨僵固性將會產生。
• 核心 CPI 中，服務類別、住房類別和運輸類別的通膨具有頑強的僵固性，與薪資水準高度相關。
• 目前美國通膨仍居高不下，聯準會降息步調可能延後。
• 當前通膨更像是一種需求型通膨。

各類資產表現

• 今年以來，股票市場表現亮眼，特別是科技股。
• 比特幣今年以來漲幅為 11.5%，納指 QQQ 漲幅為 6.7%，美國成長股 IWF 漲幅為 8.7%，美國大型股漲幅為 5.4%。
• 小型股下跌 0.7%，美國 REITs 下跌 4.5%，歐亞股市下跌 0.1%，投資級債、新興市場債、長天期公債均下修。
• 恆生指數今年以來下跌 6.8%，上證指數下跌 3.25%，新加坡海峽指數下跌 2.73%。
• 日經 225 指數今年以來漲幅為 14.05%。
• 美國科技權值股中，輝達漲幅最高，接近 4 成，其次是 Meta。
• 蘋果和特斯拉股價今年以來下跌。
• 美股中，微軟漲幅 11.8%，蘋果小跌 1.9%，Alphabet 漲幅 6.7%，亞馬遜漲幅 14.8%，輝達漲幅 45%，Meta 漲幅 32%。

美股後市展望

• 多數投行對標普 500 指數的年底目標價預估值，低於目前指數點位。
• 花旗驚奇指數顯示，財報數據優於市場預期，EPS 持續上漲。
• 2024 年是復甦年，只是復甦程度高低的區別。
• 市場預估標普 500 指數 EPS 在 2024 年第一季增長 4% 到 2%，第四季增長 17.7%。
• 目前標普 500 指數成分股中，僅有大宗商品和能源部門 EPS 衰退，其他部門均回到正成長軌跡。
• 納斯達克 100 指數 EPS 持續創新高，而羅素 2000 中小型企業 EPS 預估值則持續下修。

市場情緒與資金流向

• 市場看空情緒持續一年半左右，股價一路嘎空上漲。
• 多數投資人並未追高，反而逢高放空。
• 基金經理人對股票的增持意願下降。
• 投資者對科技股的配置比例為 2020 年 8 月以來最高。
• 資金集中流入科技權值股，而非其他類股。
• 科技股上漲的原因是避險需求，而非真正看多意願。

週期投資

• 週期投資要拉長尺度，在衰退期買入，擴張期賣出。
• 目前處於復甦期，尚未進入擴張期。
• 許多人過於關注短期波動，忽略了長期投資的重要性。
• 投資要尊重景氣週期，不要過度擴張。
• 資產配置應考慮股債平衡，但目前股市大好，債券配置比重可能較低。
• 投資債券的目的不是追求立即上漲，而是認為利率已到頂點。
• 聯準會降息預期延後，但不會影響投資債券的邏輯。

其他觀點

• 非農就業數據亮麗不代表薪資快速增長，服務業缺口大，但薪資不高。
• 兼職工作增加，全職工作減少。
• 薪資增幅若能跑贏通膨，有利於實體購買力放大。
• 下游通膨傳導速度快，漲幅可能大於原物料價格漲幅。
• 持有資產比持有現金重要，因為資產可以跑贏通膨。
• 不要只看短期，要看長遠，為 2025 年的行情做準備。