2024-02-05（一）美股創史高、非農超預期，網路泡沫重演？

摘要整理

美股市況分析

• 道瓊上週連續 4 週走揚，納指上週漲 1.74%、267 點至 15,628 點
• 蘋果 iPhone 銷量高於預期，但營收增長受中國市場拖累
• 臉書財報獲利近 2 倍增長，單日市值增 2,045 億美元、20.32% 創紀錄

獲利復甦走勢

• 標普 500 已公佈 50% 財報，第四季獲利年增率 16%
• 第四季僅材料和能源板塊收跌，通訊服務、資訊科技板塊領漲
• 應從總資產報酬率（16.8%）評估績效，而非單一股票報酬

泡沫疑慮分析

• 散戶淨空單居高不下，與泡沫不符
• 景氣信號燈僅 20 - 21 分，99 年曾高達 32 分
• 本益比高達 34 倍，但尚未見顯著過熱跡象

行情判斷展望

• 1 月非農就業增 35.3 萬人、遠超 8.7 萬預期，時薪年增 4.5%
• 1 月通膨低於薪資漲幅，購買力放大
• 亞特蘭大預測一季度 GDP 年增 3%，優於市場預期

資產輪動趨勢

• 大麻 ETF 年內漲 5 成、鈾 ETF 漲 2 成，均優於標普 500 指數
• 反映個股輪動活躍，費半則年內漲幅 6%

觀點整理

股市休市的意義

• 股市休市如同「煞車片」，讓市場冷靜下來，避免過度投機。
• 休市可以讓投資人沉澱反思，檢視過去一年的投資績效。
• 股市休市並非考量人為因素，而是為了讓市場更理性。

總資產報酬率的重要性

• 投資人應關注總資產報酬率，而非單一股票的報酬率。
• 當總資產屬於重倉投資時，資產增值才有意義。

美國股市現況

• 美國股市持續創高，由科技股領漲。
• 臉書（Meta）財報亮眼，股價大漲，並首次配發股息。
• 亞馬遜（Amazon）獲利優於預期，股價也上漲。
• 1 月份非農就業數據強勁，勞動力市場表現良好。
• 並非所有資產表現都亮眼，漲幅主要集中在科技權值股。
• 目前美國股市處於復甦週期，股價可能提前反映擴張週期。
• 空手者可能錯過牛市行情，多數人往往在牛市中後期才進場。

獲利復甦與股價的關係

• 標普 500 指數成分股的獲利在去年第四季年增 16%，顯示進入擴張格局。
• 科技股獲利低點已過，目前正全面復甦。
• 股價與獲利是互為因果的關係，難以單方面推論。
• 應以未來獲利判斷股價走勢，並從週期角度分析。

科技巨頭表現

• Meta 股價大漲，市值創下美國股市單日最大增幅。
• 蘋果（Apple）營收雖有成長，但受中國市場拖累。
• 輝達（Nvidia）股價持續衝高，受惠於 AI 發展。
• 特斯拉（Tesla）股價表現較差。

週期投資的觀點

• 週期投資著重於景氣循環，而非單一個股。
• 個股判斷可能會有誤差，但不影響長期績效。
• 應關注總體市場的泡沫幅度，而非單一公司。

對當前市場泡沫的疑慮

• 目前市場擔憂當前市況是否與 2000 年網路泡沫相似。
• 但目前市場情緒並非過度樂觀，散戶多數仍持放空態度。
• 景氣信號燈也未達到過熱水準，與 2000 年網路泡沫時期不同。
• 現在是景氣剛開始復甦的階段，並非史詩級泡沫。

對未來行情的看法

• 指數崩盤可能發生，但並非系統性崩盤，可能由幾支權值股的資本轉移導致。
• 聯準會的降息政策可能導致資產熱錢流入科技股，形成泡沫。
• 今年以來表現最亮麗的資產是大麻 ETF 和鈾 ETF，而非科技股。
• 只要沒有大規模失業，就不會進入深度衰退。
• 美國的通膨率已連續 10 個月低於薪資漲幅，消費力正在放大。
• 美國 GDP 預估將有不錯的成長。
• 影響股價漲跌的是景氣判斷，而非情緒。