2024-01-30（二）台股美股再創高，國安基金大賺！恒大清盤令，港股續崩？

摘要整理

美股追蹤

• 美國股市連創新高，道瓊指數上漲 200 點，標普 500 指數上漲 36 點，都創歷史新高
• 科技權值股財報將公布，市場預期表現樂觀，推動指數上漲
• FAANG 等龍頭科技股財報攻略值得關注，對指數影響重大

景氣週期分析

• 台灣 12 月景氣信號燈分數約 20 分，景氣緩步復甦
• 領先指標自 2023 年起連三月上行，復甦態勢加快
• 製造業新訂單持續增加，但民間消費稍現疲軟

國安基金出清

• 國安基金本輪獲利 112.96 億，半年護盤成功
• 台積電為國安基金本輪最大獲利檔，占 83 億
• 歷次操作均在景氣低谷時進場，本次亦見利多

台灣權值股表現

• 近 1 個月台積電等個別權值股漲幅亮眼，主導市場
• 大盤雖創高但多數股票表現不佳，呈現結構性分化
• ETF 基金績效優於個股，見證週期投資優勢

半導體復甦分析

• 全球半導體庫存陸續下行，領導廠顯著回補
• 台積電本季營收突破上限，今年 EPS 極有望超越前年
• 記憶體代工、手機晶片出貨有望改善，利多可期

中國手機市場回顧

• 2023 年中國智慧手機出貨量維持約 2000 - 3000 萬支
• 華為 5G 手機出貨占比升至 12.1%，侵蝕其他品牌
• 聯發科等手機晶片廠陸續出現庫存下降利多

中國經濟數據

• 中國樓市庫存高企，一二線城市成交量持續萎縮
• 北上廣深等大城市首付比例普遍下調至 30%
• 降準動作降低銀行準備金率，但放貸意願仍低迷

恒大清盤令分析

• 恒大正式遭香港法院頒發清盤令，債權人權益獲保障
• 樓市企業陷債務危機，違約風險隨債務到期持續膨脹
• 地方政府罰款收入創新高，補貼財政支出存隱憂

網友提問交流

• 高房價通常反映居民財富增加與儲蓄習慣
• 儲蓄理財抗通脹壓力，房產部位不宜過高
• 外資撤離加快，中國股債籌資吸引力持續下滑

觀點整理

美股表現與科技股財報

• 美國股市在經歷幾乎沒有任何回調後，持續上漲，標普 500 指數和道瓊指數均創下歷史新高。
• 市場對本週即將公布的大量科技股財報抱有非常高的預期，包括 Alphabet、微軟、超微、高通、蘋果、亞馬遜和 Meta 等。
• 科技股權值股對指數的影響非常劇烈。

台股表現與封關

• 台股在封關前一週也表現顯著，加權指數創下 23 個月以來的新高，收在 18,119 點。
• 台股在封關前通常成交量會急速縮減，許多大戶會提早去度假。
• 台積電在最後一筆大單敲進下，收在 648 元，持續向 688 元的前高挺進。
• 過去十年台股開紅盤上漲機率高達 7 成，平均漲幅為 0.49%，因此抱股過年與否影響不大。
• 外資在元月份的賣超後，近期開始顯著買超回補。

景氣循環與指標

• 12 月份的景氣信號燈分數與 11 月持平，維持在 20 分左右，顯示景氣沒有大壞，但復甦也沒有想像中快。
• 海關出口值從綠燈轉為紅燈，代表市場針對去年第四季的帶貨潮開始湧現。
• 民間消費從綠燈轉為藍燈，代表批發零售和餐飲業表現不如前幾個月。
• 領先指標有明顯上彎跡象，12 月份不含趨勢指數為 100.04，比 11 月份增加 0.45%，且連續三個月上行。
• 領先指標中的外銷訂單、製造業營業氣候測驗點、股價等都在顯著上行。
• M1B 正在緊縮，半導體設備進口值沒有大幅拉升。
• 從週期投資的角度來看，應持續抱股，直到景氣真正大好。

全球經濟與復甦

• 全球復甦集中在高端製造業，與 AI 相關，3C 終端需求商品的復甦尚未完全到來。
• 台灣市場的復甦速度領先於美國和中國。
• 從製造業的循環指標來看，新訂單減客戶存貨的指標已落底回升。

國安基金操作

• 國安基金在景氣極差、市場情緒高漲時進場護盤，並在近期退場。
• 國安基金本次護盤大賺 112.96 億元，其中 8 成獲利來自台積電。
• 國安基金的進場時機通常落後一點，在市場恐慌時才會進場。
• 國安基金不會因為退場就代表景氣高點，其目的不是為了賺價差。

台股權值股表現

• 近期台股指數受到少數權值股操控，並非所有企業表現都良好。
• 過去 30 天，台積電是少數顯著上漲的個股，聯發科在創高後回調。
• 今年以來，台積電、廣達股價上漲，聯發科、鴻海股價下跌，其他權值股多為負報酬。
• 持有權值型或台積電的人，本月份績效表現相對亮麗。

半導體產業

• 全球半導體收入在 12 月份達到 480 億美元，年增率為 5.3%，月增率為 2.9%。
• 台積電的復甦不代表所有半導體都在復甦，成熟製程的報價可能下跌。
• 台積電在第四季營收已突破財測上緣，今年 EPS 有望超過 2022 年。
• 台積電的資本支出可能減少，若用於技術研發，可能增加股利發放。
• 全球半導體庫存天數明顯下滑，台積電、美光、博通、輝達等公司皆有顯著下降。
• 台積電在全球晶圓代工市佔率仍接近 6 成。

中國手機市場

• 蘋果 iPhone 15 銷售量不符市場預期，但高階機種銷售量增加，預估營收不會下滑。
• 聯發科股價近期回跌，但過去 6 個月漲幅高達 4 成 3。
• 2024 年市場對智慧型手機出貨潮仍有一定預期。
• 中國智慧型手機出貨量沒有太差，但也沒有多好，每月約銷售 2,000 萬到 3,000 萬隻。
• 華為手機市佔率在去年第三季開始高速上揚，目前已接近 12.1%。

中國經濟與房地產

• 中國恒大遭香港法院頒布清盤令，要求停止運作、變賣資產並償還債務。
• 恒大股價從最高 30 多元跌至 0.163 港幣，跌幅達 99.9999999%。
• 中國不動產市場可能因破產潮而導致不良債權比例下降。
• 中國一線城市房價並未下跌，但成交量萎縮，二三線城市房價跌幅明顯。
• 中國政府正進行降準降息，以刺激房市買盤。
• 中國銀行體系面臨利率壓迫，降息後是否引發下一次金融危機仍待觀察。
• 中國企業和地方政府在 2023 年上半年出現 140 多筆實質違約，牽涉金額超過 500 億美元。
• 中國政府和銀行採取債務延後措施，以避免立即爆發金融危機。
• 外資撤離中國速度加快，中國 10 年期公債殖利率低於美國，導致市場不願持有人民幣計價資產。
• 中國彩票銷售額和地方政府非稅收收入（罰款收入）創下歷史新高。

投資觀點

• 應持有 ETF 或基金，因目前景氣週期仍在低檔築底期。
• 投資美股具有三代牛的慣性，但投資台股不一定。
• 財富增長需持續發力，不能只是一次性發力。
• 要管理好自己的資產，才能跑贏通膨。
• 台商回流買房，多是購買豪宅，且自備款高，顯示其對房價的信心。
• 中國股市可能在今年二到三季度軟著陸後加速復甦。
• 依循週期投資思維的投資者應笑得合不攏嘴，並希望大家能一路走下去，撐到景氣信號轉為紅燈。