2024-01-19（五）台積電 ADR 暴漲 10%，半導體復甦歸來！
摘要整理
台積電財報分析
- 台積電 TSM 美股上漲近 10%，股價飆至 113 美元
- 第四季 EPS 高達 9.21 元，營收 6,255 億台幣，年增 14.4%，營業利率 11.6%
- 2023 年每天開門仍賺 26.8 億，全年 EPS 32.3元，年減 14.4%
台積電展望
- 預估 2024 年營收成長約兩成，毛利率 52 - 54%，營業利率 40 - 42%
- 主力 AI 訂單將貢獻 8% 營收，未來複合年增長率 50%
- 2024 年 EPS 預估 38 - 39 元，有望超越 2022 年營收高點
供應鏈分析
- 美國半導體復甦進度延後，產能利用率偏低，人力問題仍待解決
- 中國自給率已達 25%，正式超越聯電及格羅芳德
- 台積電主要製程轉移至台南園區，2 奈米則規劃於高雄新廠
半導體週期分析
- 全球半導體 11 月收入 480 億美元，年增 5.3%，台積電帶動美國廠商復甦
- 台積電第四季開始見底，領先全球半導體進入復甦期
- 台積電 3 奈米製程收入已從 6% 升至 15%，高階運算占比 43% 領先手機 38%
股市領先展望
- 台股開盤大漲 303 點，重量能外資回補賣盤
- 台積電開盤 616 元跳空上漲，但仍有獲利了結賣壓
- 10 年期公債殖利率續升 4.15%，股市仍上漲顯示經濟向好
財經新聞及數據
- 美國初領失業金人數下滑至 18.7 萬人，為 2022 年 9 月以來新低
- 2023 年外商對台投資 112.5 億美元，16 年來新高
- 汽車銷量下滑單價上漲，房屋供給減少但價格上揚，營收反而成長
觀點整理
台積電 ADR 股價飆漲：在台積電法說會後，台積電 ADR (TSN) 股價飆漲近 10%，股價已達 113 美元。從量價結構來看，下方買盤強勁，上方賣壓不大。雖然台北股市可能有人套在 600 塊以上，但這些賣壓可能已不存在，因為許多人可能已停損或均攤成本已下降。
半導體復甦週期：半導體的復甦期早已歸來，目前市場只是在觀察消費端是否會稍微走疲。獲利通道已打開好幾個季度，市場是在股價上漲後才意識到這點。
股市回調：近期股市回調是正常且健康的。即使美國 10 年期公債殖利率上升，股市仍上漲，顯示市場對經濟狀況的信心。聯準會的降息並非因經濟或財報太差，而是因為通膨達標。
台積電股價與未來展望：台積電股價在昨天收盤為 588 塊，長期來看需要盤整一段時間才能有新共識。台積電去年第四季 EPS 為 9.21 塊，遠優於市場預期。AI 總營收成長幅度接近 5 成至 6 成。2023 年全年 EPS 為 32.30 塊，預估 2024 年成長幅度約兩成起跳。若能超越 2022 年的 EPS，股價很自然會超越 680 塊。
AI 訂單與營收貢獻：AI 訂單是台積電獲利復甦的主要原因之一，雖然目前訂單量不大，但已開啟先機。AI 營收貢獻在 2024 年約為 8%，2026 年將達 11%。雖然比例不大，但成長幅度顯著。未來幾年由 AI 驅動的高階運算複合年增長率高達 50%。
資本支出與股東政策：台積電資本支出明顯下調至 281 到 320 億美元。這是好事，因為過去幾年資本支出龐大是因應建廠需求。資本支出下調後，若營收沒有衰退過多，可能會有發放股利的可能性。
全球半導體地緣之爭：全球半導體地緣政治競爭加劇，各國都在擴建廠區。台積電在亞利桑那州的第二座工廠延遲投產，這可能與美國希望將先進製程移至本土有關。
台積電的客戶與市場：蘋果佔台積電營收約 2 成 4，輝達佔 9%，AMD 佔 11%。目前高階運算營收已連續一年跑贏手機營收，2023 年高階運算佔 43%，手機市場佔 38%。
對美國股市的看法：科技股財報在第四季可能會較第三季稍微收斂，但重點在於對今年的展望。
台積電的競爭力與挑戰：台積電的競爭力來自於其長期經驗的工程師，以及不與客戶競爭的策略。然而，在美國市場，台積電面臨人才招募與文化差異的挑戰。另外，中國的半導體產能正在快速擴張，可能在成熟製程方面取代聯電和格羅方德成為全球第二大生產商。
投資策略：不傾向巴菲特的價值投資，但認為可以從不同投資思維中學習。不要複製別人的人生，而是要了解其投資概念。不要對賭機率不高的事情，要一步一步慢慢來。
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巴菲特投資哲學
- 不追逐高風險高報酬的投機行為，例如打賭一桿進洞或俄羅斯輪盤賭
- 追求長期穩健的複合報酬，不為短期獲利冒太大風險
- 在市場恐慌時反而是投資良機，過去許多財富累積來自於熊市期間
價值投資策略
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