2024-01-17（三）降息將至，何時結束縮表？如果三月降息，股市還漲得動？

摘要整理

觀點整理

• 市場動能與股市現況：

  • 一月份過半後，市場的推升動能明顯冷卻。
  • 美國股市科技巨頭在高位盤旋，上漲不易，但也有支撐。
  • 美國股市和債券價格的回調，主要來自財報季的不確定性以及聯準會的鷹派談話。
  • 10年期公債殖利率突破 4%，美元也創下去年 3 月以來最大升幅，美國股市全數收黑，但費半指數強漲。
  • 聯準會理事認為 3 月降息預期過度，應謹慎看待通膨。
  • 儘管 FedWatch 預估 3 月降息的機率仍高，但需觀察 FOMC 會議的談話。
  • 台北股市也受聯準會鷹派談話影響，出現賣壓。
  • 股市回調時，月經線與季經線的重新結合是後續拉抬的關鍵。
  • 今年市場對於是否軟著陸沒有共識。

• 美國股市的貢獻者與資產輪動：

  • 去年美國股市的拉抬主要由七大科技巨頭貢獻。
  • 今年羅素 2000 指數表現優於七大科技巨頭，顯示有資產輪動的跡象。
  • 七大科技巨頭在標普 500 指數的權重增加，但要再大幅上漲的難度較高。
  • 目前市場上最擁擠的交易是做多美國七大科技巨頭，其次是做空中國股市。
  • 高盛調查顯示，投資人對於今年是否由七大科技股領漲看法分歧。

• 聯準會降息與市場反應：

  • 聯準會若在 3 月降息，股市短期內可能會有不確定性。
  • 降息後，若無衰退，股市平均漲幅可達兩成。
  • 降息是重要的資金關卡，若無衰退，市場流動性會爆發，有炒作空間；但若出現衰退，則可能引發恐慌。
  • 市場對於聯準會的預防性降息有所期待，認為可避免經濟衰退。
  • 聯準會是 2024 年主導股市的主要因子。

• 經濟衰退與就業市場：

  • 目前數據尚不明顯顯示衰退，但 GDP 回檔幅度可能較高。
  • 勞動市場沒有嚴重鬆動，職位空缺數仍多於失業人口數。
  • 市場對於聯準會降息的時間點有共識，即便延後至 4 月或 5 月，也能理解。
  • 今年看不到衰退，也看不到金融衍生性商品風暴。

• 地緣政治風險與總統大選：

  • 地緣政治的變化可能引起股價回跌，但過去經驗顯示，最終都會以上漲結束。
  • 市場擔心中美地緣政治風險，以及美國總統大選可能帶來的政策不確定性。
  • 川普若當選，可能加強對中國的關稅，引發衝突，但長期可能有利於其他亞洲國家經濟成長.
  • 台灣經濟成長某種程度歸因於地緣政治危機，美中越緊張，台灣可能賺越多。

• 聯準會縮表與市場流動性：

  • 市場擔心聯準會若不停止縮表，仍會吸收市場流動性。
  • 聯準會不希望市場過度預期降息次數，並開始釋放相對鷹派的談話。
  • 市場希望聯準會提早結束 QT，因回購利率跳漲、RRP 消耗殆盡，以及 BTFP 到期機制不續用。
  • BTFP 機制在今年 3 月截止，市場擔憂流動性，希望聯準會停止縮表。
  • 目前市場正在對聯準會進行情緒勒索.

• 投資策略與建議：

  • 目前市場情緒混亂，股市可能處於盤整階段。
  • 週期投資策略適合有一定資產規模，追求年化報酬率超越大盤的投資人。
  • 影響股價上行的主要因素是企業獲利（EPS）。
  • 今年 EPS 預估成長幅度平均值為 11.5%，第四季成長幅度最高。
  • 科技股仍是帶動股價創新高的主力，但資金可能在科技股內部輪動。
  • 台積電法說會前，市場可能存在避險情緒，但台積電若宣布多發股利、減少資本支出，將是利多。
  • 應關注市場恐慌因子發酵，並等待股市回調時機.