2024-01-15（一）2024 金融股配息增！大選過後，加強版青安上路？

摘要整理

美國股市表現與經濟展望

• 上週美股互有漲跌，但整體來看週漲幅表現不錯。道瓊工業指數週漲幅為 0.30%，標普 500 指數為 1.84%，而納斯達克指數表現亮眼，週漲幅高達 3.09%。
• 生產者物價指數（PPI）月減 0.1%，年增 1%，低於市場預期。
• 市場氛圍傾向拋下通膨等宏觀因素，關注經濟是否能軟著陸，若成功，將有利於股市進入主升段。標普 500 指數已逼近前高，但中小型股（標普 400、標普 600）走勢相對疲憊。
• 大型股的每股盈餘（EPS）已創下新高，但中小型股的 EPS 尚未回到 2022 年中旬的水準。市場可能將資金從大型科技股轉向中小型股。

台灣金融股與房市

• 台灣總統大選後，市場關注銀行股是否能受惠於聯準會升降息及新政府的政策。
• 三位總統候選人對房價影響不大，市場主要擔憂兩岸關係緊張可能導致房市溢價。
• 過去三次政黨輪替對台股影響不大，主要取決於大環境變化。通常總統大選前一、兩週台股容易出現短線高點。
• 地緣政治緊張有利於台灣半導體產業。
• 外資直接投資（FDI）不受台灣政黨輪替影響，過去 8 年綠營執政期間 FDI 反而提升。
• 無論誰當選總統，都能享有 AI 浪潮的順風車，並讓台股享受主升段。
• 金控業 2023 年全年獲利表現亮眼，12 月單月轉虧為盈，全年獲利較 2022 年增加近 3 成。
• 多數金控公司獲利年增率亮眼，如富邦金年增 4 成 1、國泰金年增 3 成 5，中信金、兆豐金等銀行股年增率更高。
• 壽險業的復甦取決於景氣好壞，銀行業可能受利差縮小影響，但關股行庫的房貸收益大幅增加。
• 2023 年台灣銀行業獲利 4890 億，創歷史新高，新青安政策對銀行業有顯著拉抬效果。
• 新青安政策加強版可能調高貸款額度並增加利息補貼。

房市現況與展望

• 2021 年至 2022 年上半年房市表現亮麗，與台積電 EPS 翻倍成長同步。
• 2023 年因台積電 EPS 下降，買氣收斂，但 2024 年市場預估 EPS 將挑戰 2022 年新高，有助於房市剛性買盤進場。
• 2023 年房市漲幅明顯，尤其南二都，台南市中西區漲幅居冠。
• 2023 年 Q3 相較於 2022 年 Q3，新竹市房價漲幅最高。
• 南部地區建案推案量顯著增加，但總銷金額仍以台北、新北、台中居多。
• 高雄美術館特區的豪宅成交價已達七字頭。
• 台灣房市在 2023 年可能已達成軟著陸，若今年景氣好轉，加上新青安政策加持，難以想像會有資產崩跌現象。
• 目前台灣房貸預放比僅 0.07%，遠低於 2008 年的 1.4%，顯示違約情況並不嚴重。
• 整體而言，房市和股市行情容易被單一訊息蒙蔽，應從宏觀角度分析。

銀行業分析

• 今年銀行股配息預計會比去年高，主要受惠於財政政策輔助及利差擴大。
• 壽險業看景氣，證券業看成交量，而銀行三業今年表現預計都不錯。
• 美國銀行股財報好壞參半，但 2023 年淨利息收入仍創下歷史新高。
• 花旗集團宣布裁員 2 萬人，但並非因營收大幅虧損，而是為了降低成本，打造更亮麗的獲利表現。
• 美國裁員潮已在 2023 年第一季見頂，目前緩步下降。
• 市場擔憂高利率對貸款的影響，但大型銀行流動性充裕，反而是小銀行壓力較大。
• 美國信用卡拖欠率飆高，但整體銀行違約率仍處低檔，可能因為大型企業或富豪的債務比例增加。
• 科技巨頭若不出事，銀行業貸款就能持續加成。

本週財經關注焦點

• 本週將關注高盛財報、台積電法說會。
• 中國將公佈 GDP、零售銷售和工業生產數據，市場預期 2023 年中國經濟成長率約 5% 至 5.4%。
• 美國將公佈第四季銀行財報，以及 12 月零售銷售數據，零售額持續成長可能意味著經濟軟著陸。
• 台股在大選後第一天上漲 95 點，預估量能約 3000 億。

觀點整理

整體經濟與股市觀點

• 市場目前傾向於忽略通膨等總體經濟因素，轉而關注經濟是否能實現軟著陸。若經濟成功軟著陸，市場對未來景氣復甦的預期將會增強，進而推動股市進入主升段。
• 雖然美國大型科技股的 EPS 表現亮眼，但中小型股的 EPS 尚未回到 2022 年的水準，因此市場的資金可能從大型股輪動至中小型股。
• 無論台灣由哪個政黨執政，都能夠搭上 AI 浪潮的順風車，並讓台股享受經濟擴張的政治紅利。

台灣金融股與房市觀點

• 對於台灣的房市，三位總統候選人對房價沒有太大影響，主要的擔憂是兩岸關係緊張可能導致房市溢價。
• 過去台灣的政黨輪替對台股沒有顯著影響，台股的表現主要取決於大環境的變化。
• 外資的直接投資（FDI）不受台灣政黨輪替影響，過去 8 年綠營執政期間，FDI 反而有所提升。
• 2023 年台灣金控業的整體獲利表現亮眼，特別是銀行股，新青安政策 對銀行業有顯著的拉抬效果。
• 今年的銀行股配息將會比去年高，主要受惠於政府的財政政策輔助和銀行利差擴大。
• 壽險業的表現取決於景氣好壞，而證券業則看成交量。
• 2023 年台灣房市可能已經軟著陸，若今年景氣好轉，加上新青安政策加持，房市難以出現資產崩跌的現象。
• 目前台灣的房貸預放比非常低，顯示違約情況並不嚴重。

美國銀行業觀點

• 美國銀行股的財報好壞參半，但整體而言，2023 年的淨利息收入創下歷史新高。
• 花旗集團的裁員並非因營收大幅虧損，而是為了降低成本，打造更亮眼的獲利表現。
• 美國的裁員潮已在 2023 年第一季見頂，目前正在緩步下降。
• 美國信用卡拖欠率雖飆高，但整體銀行違約率仍處低檔，可能因為大型企業或富豪的債務比例增加。

其他觀點

• 投資人不應被單一訊息蒙蔽，應該從宏觀角度來分析市場。
• 針對市場上常見的快思維，應該要慢下來思考問題，避免被既有觀念影響。
• 市場對利多或利空的解讀，完全取決於市場的氛圍，而我們則是關注宏觀的週期。
• 要關注本週即將公布的高盛財報和台積電法說會，以及中國的 GDP 數據和美國的零售銷售數據。
• 目前台股的表現，在排除兩岸風險後，主要還是看基本面。