2024-01-12（五）通膨高逾預期！降息時間延後？美債又要跌？

摘要整理

美國通膨最新數據分析

• 12 月消費者物價指數年增率達 3.4%，高於市場預期的 3.2%
• 當月核心通膨年增 3.9%，為 2021 年 5 月以來首次降至 4% 以下
• 月增率為 0.3%，較 11 月的 0.1% 明顯上升，顯示通膨壓力仍存

通膨細項分析

• 住房通膨年增率為 6.15%，較 11 月的 6.51% 下滑，創 2022 年 7 月以來新低
• 食品類中，蛋類漲幅達 8.9%，外食指數年增 5.2%
• 核心服務通膨（剔除住房）年增率約 4.09%，月增率為 0.4%

市場降息預期評估

• 3 月降息機率已回升至 73%，市場預期全年將降息 4 至 5 碼
• 德意志銀行預測降息 175 個基點，UBS 預測降息 275 個基點
• 聯準會態度偏向全年降息 100 至 125 個基點，與市場預期存在落差

債券投資策略建議

• 投資等級債券目前收益率約 5.7%，高於標普 500 的盈餘收益率 4.8%
• 20 年期公債指數累計報酬近 250%，投資等級債累計報酬約 150%
• 建議以投資等級債作為穩定配息來源，公債則適合作為風險對沖工具

台股市場展望

• 目前日均成交量約 2,700 億台幣
• 短期受總統大選因素影響，交易量能偏低
• 建議待選後政策明朗後再進行布局

國際政治情勢

• 美英對葉門叛軍發動軍事行動，首都傳出爆炸
• 紅海危機持續影響航運安全
• 地緣政治風險可能影響原油價格走勢

金融投資理財觀念分享

• 通膨防禦可分為投資與消費兩種策略，純粹存錢反而最不利
• 對於小額資金（2-3 萬元），建議優先投資自我能力提升
• 投資金額達到 100-200 萬元以上時，才建議開始進行資產配置

個人理財實務建議

• 大額資金建議靈活運用投資工具進行通膨防禦
• 小額資金可投入自我提升或創造美好生活體驗
• 投資策略要根據個人資金水位和風險承受度做調整

債券市場投資提醒

• 公債投資波動大，但具有較佳的風險對沖效果
• ETF 配息來源需特別注意是否來自本金或資本利得
• 投資型 ETF 配息率達 8-9% 時要留意持續性風險

觀點整理

對於通膨的看法

• 12 月的通膨數據 確實高於市場預期，但不必過度緊張，因為核心通膨仍處於下行軌道
• 通膨的短期波動可能是由於 原油價格反彈 造成的，而長期通膨的關鍵在於 薪資和租金水平 是否能持續下降
• 目前工資水平 跑贏了所有的物價漲幅，這是一個好現象，但仍需留意房屋通膨的變化

對於降息的預期

• 市場對於降息的預期 過於樂觀，許多投行預期降息幅度遠大於聯準會的態度
• 聯準會可能只會 預防性降息，幅度可能在 100 至 125 個基點之間
• 市場最終會與聯準會的預期 達成共識，屆時將能更清楚判斷降息是預防性還是衰退式

對於債券市場的看法

• 債券市場在 2024 年 不應有暴漲的預期，因為經濟可能只是軟著陸，而非衰退
• 若經濟衰退，美國公債表現最佳；若經濟軟著陸，高評級公司債表現較佳，許多投行採取 兩手策略，同時佈局這兩種債券
• 相較於高股息 ETF，債券的配息更為固定，對 配息型保守投資者 更有吸引力

對於股票市場的看法

• 雖然美國股市在通膨數據公佈後反應平淡，但 2024 年的經濟成長率可能放緩，甚至有衰退風險
• 股市去年已達成出生段，今年若成功軟著陸，有機會進入主升段
• 目前市場對於股票仍 興趣缺缺，投資人可能更偏好債券的配息收益

對於 ETF 的分析

• 去年表現亮眼的 ETF 多為科技型，收益率高達 10%，但其配息多數來自 價差或收益平準金，而非股利
• 以 0056 為例，說明其配息來源多為國內財產交易所得，而非股利，提醒投資人 留意配息的真實來源
• 若要賺取價差，不如直接投資景氣型或全值型的 ETF，而非高股息 ETF

對於投資策略的建議

• 面對通膨，持有現金是最不明智的選擇，應考慮投資債券或股票
• 建議年輕投資人可 優先投資自己，提升本業能力，待資產累積到一定程度再進行投資
• 投資策略應根據自身風險承受能力和投資目標選擇，可以考慮 週期投資或價值投資

閱讀推薦書籍：《蒙格智慧》

蒙格智慧

《蒙格智慧》重點整理

• 推薦原因：從這本書中可以學習到與節目不同的價值思維，並從中獲取重要的知識
• 內容重點：
  • 本書內容主要來自 蒙格在股東會上的談話。
  • 本書與之前推薦的《蒙格之道》內容有所關聯，但時間更早，《蒙格之道》的內容是 2014 年到 2022 年的股東會問答。
  • 兩本書合起來看，可以學到更多。
  • 書中提及巴菲特的投資策略風格變化，深受蒙格影響。
• 巴菲特投資策略的演變：
  • 遇到蒙格之前，巴菲特的投資原則是「撿煙蒂」，即買入價格低於價值的股票，並在短期內套利。
  • 遇到蒙格之後，巴菲特轉向投資具有 長期成長性的優質企業，而非僅關注短期價差。
• 蒙格的投資觀點： * 蒙格更偏好具有 長期護城河 的企業，例如壟斷型企業。 * 蒙格也認為，科技成長型個股 的成長力道也是一種護城河。
• 主持人觀點： * 無法學習蒙格的投資策略，因為要選出能長期跑贏大盤的股票難度很高。 * 更偏好 以大盤為主要投資方向，並採取折時投資策略。