2024-01-08（一）台灣大缺工，薪資卻漲不動？非農超乎預期，軟著陸有望！

摘要整理

美國就業市場現況

• 美國 12 月非農就業數據新增 21.6 萬人，遠超預期的 17 萬人，失業率也降至 3.7%，低於預期的 3.8%，顯示就業市場強勁，但 勞動參與率卻降至去年 2 月以來最低的 62.5%，出現「有工沒人做」的狀況
• 平均時薪年增率為 4.1%，高於市場預期的 3.9%，持續跑贏 3% 左右的通膨，但勞動參與率下滑，代表要壓低薪資水平可能需要更多人投入就業市場，目前美國職位空缺數 879 萬，仍高於失業人口 629 萬，顯示勞動市場仍處於緊俏狀態
• 美國就業增長主要來自教育、衛生和休閒酒店業，但休閒酒店業就業人數仍低於疫情前峰值，顯示部分產業的勞動力缺口仍待填補，另外，申請失業救濟金人數也創下 10 月中旬以來的新低，約 20 萬人，反映勞動市場仍健康

美國經濟與聯準會政策

• 美國服務業 PMI 近期下滑至 50.6，呈現趨緩態勢，但薪資通膨下滑速度變慢，房租核心通膨也持續下行，顯示美國經濟有軟著陸的機會
• 由於就業數據強勁，市場預期聯準會降息時間可能延後，但同時，汽車貸款和信用卡貸款拖欠率已超過 2019 年水平，聯準會仍有預防性降息的可能
• 市場預期 2024 年美國失業率可能突破 4%，富國銀行甚至認為可能達到 4.5%，但目前看來失業率上升速度緩慢，顯示美國經濟衰退風險可能不高

台灣就業市場現況

• 台灣 8 月職位空缺數高達 23.7 萬個，職缺率為 2.81%，創 9 年新高，但內需服務業缺工嚴重，住宿餐飲業缺工率達 4.3%，創 25 年新高，批發零售業缺工率為 2.4%，也是 9 年新高，製造業職缺率則下滑至 2.55%，顯示產業間的勞動力需求不均
• 台灣服務業缺工現象顯著，但薪資漲幅卻相對較慢，2024 年基本月薪調整為 27,470 元，時薪調高至 183 元，但實質經常性薪資卻破底，回到 2019 年水平，顯示薪資漲幅追不上通膨，台灣 11 月失業率降至 3.34%，創 40 年新低
• 台灣民間消費強勁，2023 年實質民間消費增長幅度達 8.3%，為 40 年來最大增幅，零售業營業額年增 9.9%，其中，科技業和製造業薪資漲幅較高，這些高薪族群的消費力支撐了台灣的內需市場，服務業缺工部分原因也是因為外送員人數在過去三年增加 10 萬人

台灣就業市場的特殊現象

• 台灣 65 歲以上勞動參與率僅 9.6%，遠低於其他國家，如南韓的 37%，顯示台灣退休族群較少重返職場，另外，台灣兩性薪資差距約 1 成 4，較其他國家小，例如美國為 18%，日本為 3 成 2，南韓為 3 成，顯示台灣兩性平權程度較高
• 近年來，台灣從事犯罪活動的青少年人口比例上升，從 2013 年的每 10 萬人 672 人，增加到 800 人，毒品通緝數量也創歷史新高，詐騙案件更是大幅增加，2022 年達 6,600 件，財損高達 34 億元
• 台灣黑幫組織在台北市就有 111 個，其中竹聯幫佔 44 個分支，顯示黑幫勢力龐大，犯罪類型以暴力圍標工程為大宗，約佔 2 成 6，而地下錢莊僅佔 1%，顯示台灣低利率環境影響

總結

• 台灣經濟在民間消費的支撐下表現強勁，不會發生經濟衰退，但勞動市場結構性問題仍待解決，包括服務業缺工、薪資停滯、以及年輕人流向高風險或高報酬產業的問題
• 美國就業市場雖然強勁，但勞動參與率下滑和薪資通膨問題仍值得關注，聯準會的降息時機與政策走向仍有變數，但經濟軟著陸的可能性正在提高

台股展望

• 台股今天上漲 92 點，收在 17615 點，預估量能為 2500 億，顯示市場對台股仍有信心
• 金融資產的報酬率遠高於勞動所得，建議投資人積極參與資本市場，抓住金融資產泡沫擴張的機會
• 本週需關注美國 12 月 CPI 和 PPI 數據，以及聯準會官員的談話，預期通膨將持續下行，但聯準會可能因就業市場強勁而維持高利率

觀點整理

美國市場

• 就業數據強勁：美國 12 月非農就業數據新增 21.6 萬人，遠超預期 17 萬人。失業率為 3.7%，低於預期的 3.8%。這顯示美國就業市場仍然強勁，可能推遲聯準會降息的時間線。
• 薪資增長：美國 12 月平均每小時薪資預增率為 0.4%，高於預期的 0.3%。年增率為 4.1%，也高於預期的 3.9%。這表示薪資增長速度仍然超過通膨，可能導致薪資通膨問題。
• 勞動參與率下降：美國勞動參與率為 62.5%，為去年 2 月以來最低水平。這表示勞動力短缺，可能與疫情導致的死亡、長新冠後遺症有關。
• 職位空缺數減少：美國 11 月職位空缺數為 879 萬人，單月減少 62 萬人。這表明企業缺工情況有所緩解，但職位空缺數仍高於失業人口。
• 服務業PMI下滑：美國服務業 PMI 最近下滑至 50.6，顯示服務業擴張速度放緩。
• 通膨緩步下降：美國薪資通膨和房租核心通膨都呈現緩步下降的趨勢。
• 軟著陸可能性增加：由於就業市場強勁，通膨緩步下降，美國經濟軟著陸的可能性正在增加。
• 聯準會可能預防性降息：雖然就業數據強勁，聯準會仍有可能因為汽車貸款和信用卡貸款拖欠率上升而採取預防性降息。

台灣市場

• 職位空缺數創新高：台灣 8 月工業和服務業職位空缺數高達 23.7 萬個，職缺率為 2.81%，創下 9 年來新高。內需服務業缺工現象最為嚴重。
• 餐飲住宿業缺工嚴重：住宿餐飲業缺工率為 4.3%，為 25 年來新高。
• 製造業職缺率下滑：製造業職缺率下滑至 2.55%，為過去兩年新低，反映景氣下行週期對半導體製造業出口的影響。
• 服務業薪資漲幅較慢：雖然基本工資調漲，但服務業薪資漲幅並未跟上製造業過去兩年的漲幅。
• 民間消費強勁：台灣民間消費在 2023 年大幅增長，實質民間消費增長幅度達到 8.3%，為 40 年來最大增幅。
• 服務業大缺工：台灣服務業面臨大缺工，部分原因是外送員人數增加。
• 青年勞動參與率高：台灣青年勞動參與率已提高到 5 成 8。
• 大學畢業生人數下降：台灣大專院校畢業生人數逐年下滑。
• 65 歲以上勞動參與率低：台灣 65 歲以上勞動參與率僅為 9.6%，遠低於其他國家。
• 男女薪資差距較小：台灣男女薪資差距約為 1 成 4，相較於其他國家較小。
• 科技業薪資高：科技業和製造業薪資漲幅較高，帶動了民間消費。
• 犯罪人口增加：台灣成年和少年犯罪人口率均呈現上升趨勢。
• 詐騙案件增加：台灣詐騙案件數量和財損金額都在大幅增加。
• 台灣經濟不會衰退：由於內需消費強勁，台灣經濟預計不會出現衰退。

總結

• 美國就業市場雖然強勁，但也帶來薪資通膨的隱憂，聯準會可能不會在三月降息。
• 台灣服務業面臨缺工和薪資漲幅緩慢的問題。
• 台灣的民間消費是由科技業高收入族群所支撐的。
• 部分年輕人轉向外送或從事非法產業，顯示台灣勞動市場的結構性問題。
• 台灣經濟在民間消費的支撐下表現良好，並不會發生經濟衰退。