2024-01-04（四）Fed 會議紀要轉彎，該買美債 ETF 還是 0056？

摘要整理

聯準會會議紀要與市場反應

• 聯準會會議紀要重申「邊走邊看」的立場，並未釋出明顯的降息時程，市場解讀為利空，導致美股回調。
• 道瓊工業指數下跌 300 點，納斯達克指數下跌 1.18%，費城半導體指數跌幅更達 2.03%，顯示市場對聯準會的態度感到擔憂。
• 11 月美國職位空缺數降至 879 萬，單月減少 62 萬，低於市場預期，顯示就業市場持續降溫。

2024 年經濟展望

• 全球經濟成長普遍不如 2023 年，例如：全球經濟預估成長 2.5%（去年為 3%），美國預估成長僅 0.6%（去年為 2.4%）。
• 台灣經濟成長預估為 3%，優於去年的 1% 多，主要因去年基期較低，出口衰退幅度較大。
• 市場普遍預期聯準會將在 3 月開始降息，全年降息幅度約 5 至 6 碼，但聯準會點陣圖顯示可能僅降息 3 至 4 碼。

通膨與利率

• 全球通膨展望普遍向下，預估 2024 年全球通膨率將從 2023 年的 5.4% 下滑至 4.5%，美國則從 4.2% 下滑至 2.6%。
• 聯準會對於通膨路徑持樂觀態度，認為有能力讓經濟軟著陸，但降息時機仍不確定。
• 目前美國薪資成長仍高於通膨，但成長速度正在放緩，需關注薪資成本指數是否進入負值年減。

債市與股市

• 市場資金偏好債券，尤其是 高評級債券，認為其回報率在 2024 年有望超越高收益債。
• 美國 10 年期公債 2023 年漲幅為 3.5%，過去經驗顯示公債價格很少連續下跌兩年。
• 投行普遍認為美國股市漲幅已高，對科技股的增長預期相對保守，例如：輝達預估漲幅約 35%，其他科技巨頭漲幅多為 10% 左右。

美國經濟軟著陸的觀察要點

• 美國經濟軟著陸需有消費面支撐，目前個人消費支出、超額儲蓄和薪資增長均有滑落跡象，但未達絕對緊縮。
• 美國貸款違約率在青年族群中較高，但整體信貸違約率尚未大幅上升，需關注是否出現大規模裁員。
• 美國通膨年增率與基準利率的死亡交叉已出現半年以上，顯示目前聯邦基準利率已可打敗通膨。

高股息 ETF 與債券 ETF

• 近期台股高股息 ETF 配息金額亮眼，例如：0056 年化配息率約 7.1%，但可能存在過度膨脹的疑慮。
• 高股息 ETF 的配息可能包含資本利得，而非全部來自股利，且股價波動風險較高。
• 若以配息為主要考量，投資等級債或美國公債 ETF 或許是較穩健的選擇，殖利率與高股息 ETF 相近，但風險較低。

美國股市與投資觀點

• 美國股市回調屬於健康現象，道瓊、標普、那斯達克指數皆有回調，費半跌破月線。
• 美國股市多為機構投資者，較少出現坑殺散戶的情形。
• 長期來看，美國股市表現亮眼，但持有美元的購買力已大幅下降，實質購買力僅剩 0.48。

其他重點

• 美國聯邦債務已逼近 34 兆美元，政府關門危機可能再次出現。
• 美國降息條件包括核心 PCE 年增率小於 2%、經濟明顯減速、股價大跌超過 20% 等。
• 目前市場對於聯準會降息的預期過於樂觀，實際降息幅度可能不如預期。

觀點整理

對聯準會及降息的看法

• 聯準會的會議紀要並未釋出明顯的降息訊號，只是重申「邊走邊看」的立場。市場對於降息的預期過於樂觀，實際降息幅度可能不如預期。
• 聯準會不太可能如市場預期的降息 5 至 6 碼，降息幅度可能僅有 3 至 4 碼。
• 聯準會是否採取降息路徑，主要還是看薪資成長。如果薪資成本指數進入負值年減，代表市場購買力正在消減。
• 聯準會對於通膨路徑持樂觀態度，認為有能力讓經濟軟著陸，但降息時機仍不確定。

對經濟及市場的看法

• 2024 年全球經濟成長普遍不如 2023 年，但台灣經濟成長預估為 3%，優於全球。
• 美國經濟軟著陸需要消費面支撐，但目前消費數據有滑落跡象，尚未達到絕對緊縮。
• 美國股市的回調是健康的，屬於正常現象，不必過度恐慌。
• 美國股市多為機構投資者，較少出現坑殺散戶的情形，散戶只要買入 ETF，就已半隻腳踏入富人行列。
• 市場資金偏好債券，尤其是高評級債券，認為其回報率在 2024 年有望超越高收益債。

對高股息 ETF 及債券 ETF 的看法

• 近期台股高股息 ETF 配息金額亮眼，但可能存在過度膨脹的疑慮。
• 高股息 ETF 的配息可能包含資本利得，而非全部來自股利，且股價波動風險較高。
• 若以配息為主要考量，投資等級債或美國公債 ETF 或許是較穩健的選擇，殖利率與高股息 ETF 相近，但風險較低。
• 不應直接拿債券殖利率與股票殖利率比較，兩者風險不同。

對投資策略的建議

• 投資應依循左側交易策略，在回跌時考慮增加持股。
• 市場對聯準會降息的預期太過一致，可能導致回調。
• 周期投資者不應盲目看多或看空，應依循市場週期概念操作。
• 不要為了追求高配息而忽略風險，並指出高股息 ETF 的配息可能失真。

其他觀點

• 美國聯邦債務已逼近 34 兆美元，政府關門危機可能再次出現。
• 美國降息的條件包括核心 PCE 年增率小於 2%、經濟明顯減速、股價大跌超過 20% 等。
• 長期來看，美國股市表現亮眼，但持有美元的購買力已大幅下降。