2020-01-20（一）美股創高擋不住

• 美股創高擋不住
• 年前對美中貿易戰看法
• 油價添變數，利比亞港口被軍事強人封鎖
• 到底為什麼世界主要經濟體大規模印鈔，卻沒有通貨膨脹？

摘要整理

台股封關前市場展望

• 封關日為 1 月 20 日，將休市至 1 月 30 日
• 外資持續加碼高股息和低基期電子股，展開防禦性布局
• 過去十年台股農曆年後二十個交易日上漲機率達 90%

美股創新高走勢分析

• 標普和道瓊分別上漲 3.1% 和 2.8%，納斯達克上漲 4.5%
• 道瓊指數突破 29,348 點，距離 30,000 點大關僅差約 600 點
• 整體美股多頭趨勢持續，未見停止跡象

中美貿易戰第一階段協議觀察

• 中方承諾增加進口美國農產品、能源產品及金融服務
• 美方設立單邊執法機制，可判定中方是否違約並進行懲罰
• 中方可能採取非關稅貿易障礙，影響美國商品在中國市場銷售

全球油價趨勢分析

• 利比亞港口封鎖導致日供應量減少一半以上
• 目前全球最大產油國為美國，其次為俄國，中東地區排名第三
• 亞洲國家主要仍依賴中東石油進口，油價波動影響較大

全球經濟與貨幣政策觀察

• 全球貨幣總量從 2008 年的 4 萬億美元增加至現今 30 萬億美元
• 美國利率水準維持在 1.5% 至 1.75% 之間的低檔
• 全球債務占 GDP 比重達 230%，顯示債務負擔持續加重

資產配置建議

• 股市表現受貨幣寬鬆政策推動，但風險逐漸升高
• 建議適度配置保守型資產，包括債券與黃金
• 房地產因買賣成本高，建議謹慎評估投資時機

觀點整理

美股表現與中美貿易戰

• 美股在 2020 年 1 月 20 日（週一）封關前持續創新高。 標普和道瓊指數分別上漲 3.1% 和 2.8%，納斯達克指數上漲 4.5%。
• 美中第一階段貿易協議簽訂後，美股整體呈現牛市，標普、道瓊和納斯達克指數均有顯著週漲幅，分別為 2%、1.8% 和 2.3%。
• 儘管簽訂初步協議，但關稅仍存在，中美貿易戰並未真正休兵。 重點在於第二階段談判，以及中國是否能履行協議。
• 川普希望藉由協議改善中國的可信度，並讓中國證明其說話算話。
• 中國可能不會完全屈服，可能會像過去日本一樣，採取非關稅貿易障礙手段，讓美國產品難以在中國市場銷售。 例如，日本曾規定購買新車必須同時登記停車位，間接限制了美國大車的銷售。

油價與地緣政治

• 利比亞港口遭封鎖，石油出口量減少一半以上，加上輸油管線關閉，對國際油市造成干擾。
• 雖然美國是全球最大產油國，但亞洲國家主要從中東進口石油，因此利比亞事件仍會影響亞洲地區。
• 油價長期來看是下跌趨勢，因為電動車等替代能源產業興起，傳統原油市場受到挑戰。

全球經濟與貨幣政策

• 自 2008 年以來，全球主要經濟體大規模印鈔，但通貨膨脹並未如預期般快速。
• 全球貨幣總量從 2008 年的 4 兆美元增長到目前的 30 兆美元，成長了 7 倍。 但物價並未同步成長 7 倍，而是大部分流入股市。
• 過去政府可透過高利率來應對債務問題，但目前利率已接近零，難以用傳統方式解決債務壓力。
• 由於利率過低，政府難以借新債還舊債，且通膨可能無法像過去一樣快速上升，這使得債務問題更難解決。
• 目前的股市牛市可能接近尾聲，應將部分資產轉移到下一個景氣週期可能上漲的標的，如黃金、貴金屬等實體資產。

台股分析

• 台股在封關前收在 12062 點，並嘗試站穩 12100 點。
• 年後一個月大盤上漲機率高達九成，建議投資人可抱股過年。
• 目前台股的股價淨值比約 1.81 倍，本益比約 19.72 倍，相較於歷史週期，仍屬合理範圍。
• 外資可能因應農曆長假，加碼高股息、低基期電子股，進行防禦性佈局。
• 上市櫃公司春酒旺季，多釋出利多消息，不宜在此時做空.

總結

• 目前正處於生產力週期的末端，應關注下一個週期的到來，並適度配置實體資產。
• 在牛市結束前，可繼續持有股票，但同時應購入部分黃金、貴金屬等實體資產，為下一波牛市做準備.