2020-01-17（五）美中簽協議，金融、能源大贏家

• 美中簽協議，金融、能源大贏家
• 台積迎最旺 Q1，今年拚績增20%
• 亞太退出，5G 首波卡位戰提早結束
• 高宣告利率回不去了！利變保單平穩機制 7 月上路
• 抓肥貓！金管會再出招，824 家上市櫃公司受影響

摘要整理

美中貿易協議簽署情況

• 美方對中方要求增加製造品、能源產品、服務業和農產品採購量
• 中方承諾在 2020 年 4 月前取消外資持有人壽、退休金、醫療保險公司股權限制
• 農產品採購量需達到原來的 2 倍，市場擔憂中方實際需求不足
• 習近平未親自出席簽署，被解讀為對此不平等條約的態度表態

台積電法說會展望

• 2019 年全年營收達 1 兆 699 億元，年增率 3.7%
• 2020 年第一季可能創下歷史新高，全年營收有機會突破 1.2 兆
• 2020 年資本支出預估達 160 億美元，較原先預期 100 億大幅提升
• 股價目前 345 元，法人最高目標價上修至 397 元

5G 頻譜競標結果

• 總標金達 1,380.81 億元，創下全球新高紀錄
• 中華電信取得 3.5GHz 90MHz 頻寬，遠傳取得 80MHz，台灣大哥大取得 60MHz
• 3.5GHz 頻寬僅 270MHz，但業者理想需求為 80-100MHz，導致競爭激烈
• 亞太電信退出競標，市場預期未來 5G 資費將較高

保險業新制變革

• 利變保單平穩機制將於 2020 年 7 月 1 日上路
• 年度利變保單市場規模約 6,800 億元
• IFRS 17 將要求保險公司完全揭露匯損和利差損失資訊
• 未來保單不得虧損販售，資本適足率要求提高

金管會強化上市櫃公司監理

• 824 家上市櫃公司將受影響，占總家數近半
• 要求三年曾虧損、員工年薪未達 50 萬、治理評鑑後 20% 者須揭露董監薪酬
• 2019 年台股漲幅 23%，但僅 40% 股票上漲，60% 股票下跌
• 加強監理以改善公司治理品質

觀點整理

• 美中貿易協議

  • 美中簽署第一階段協議，華爾街普遍預測金融業和能源業將會是最大贏家。
  • 中國開放的項目包含製造品、能源產品、服務業和農產業。
  • 農產品方面，投資者擔憂中國內需可能無法消化大量進口。
  • 若中國不遵守協議，農產品原物料價格可能大幅下跌。
  • 中國將對美國金融業大舉開放，允許其在中國設立資產管理公司，並購買不良貸款。
  • 此舉可能使中國的金融風險擴散至全球。
  • 中國承諾在 4 月 1 號前取消外資持有人壽、退休金、醫療保險公司股權的限制。
  • 此協議對中方而言是不平等條約，習近平不願簽署。
  • 美方設立執行機制，可單邊判定中方是否違約並加以懲罰。
  • 中方可能因採購能力不足，無法兌現承諾。
  • 第二階段談判，美方將在科技戰和金融戰領域施壓，以推動中國的結構性改革。
  • 川普表示，可能在 11 月總統大選前不會完成談判，且關稅不會完全取消。

• 台積電法說會

  • 法人普遍看好台積電今年營收可達 1.2 兆以上。
  • 台積電受惠於 5G 和 AI 應用快速發展，預計 2020 年第一季是歷史最旺的一季。
  • 台積電去年的總營收為 1 兆 699 億，年增率為 3.7%。
  • 全年稅後純益為 3452.6 億，每股純益為 13.32 億。
  • 台積電今年營收預計增加 2000 億元左右。
  • 台積電資本支出大幅增加，預估為 160 億。
  • 大量資本支出代表台積電的研發能力強大，競爭者難以追趕。
  • 台積電股價目前約 345 塊，市場最高目標價已達 397 塊。
  • 市場對台積電過於樂觀，股價可能需要修正。

• 5G 頻譜競標

  • 亞太電信退出 5G 頻譜競標，首波卡位戰提早結束。
  • 5G 首波頻譜競標總金額達 1380.81 億元，創全球天價紀錄。
  • 3.5 GHz 黃金頻段的競爭最為激烈。
  • 中華電信、遠傳電信、台灣大哥大分別取得 90 MHz、80 MHz、60 MHz 的 3.5 GHz 頻寬。
  • 台灣之星取得 40 MHz 的頻寬。
  • 台灣 5G 頻譜競標金額過高，未來 5G 資費可能也會非常高。
  • 電信業者在 4G 時代因頻譜競標導致獲利衰退。
  • 電信業者的資本支出與台積電不同，前者為購買市場，後者為技術研發。

• 利變保單平穩機制

  • 金管會宣布利變保單平穩機制將於 7 月 1 號上路。
  • 利變保單的宣告利率需更貼近實際債市利率。
  • 利變保單是台灣儲蓄險的最大宗。
  • 壽險業者常以高宣告利率吸引消費者。
  • 此機制旨在讓利變保單更透明，限制壽險業的利差空間。
  • 政府推出此機制是為了解決 IFRS 17 帶來的衝擊。
  • IFRS 17 要求保險公司必須完全透明揭露利差和匯差的損失。
  • IFRS 17 要求保戶可以立即查詢保單的損益狀況。
  • 壽險公司在海外投資產生匯損。
  • 政府刪除以過去 24 個月移動平均報酬率加兩碼作為宣告利率的依據規定。
  • 虧損的保單將不得再販售。
  • 提高資本適足率。

• 上市櫃公司董監事薪酬揭露

  • 金管會要求全面檢討上市櫃公司揭露個別董監事薪酬的條件。
  • 需揭露的條件包括：近三年曾虧損、非主管員工平均年薪未達 50 萬、公司治理評鑑排名最後 20%。
  • 共有 824 家上市櫃公司會受到影響。
  • 此舉顯示去年台股漲幅集中在少數權值股，多數股票表現不佳。

• 台股與美股

  • 美股屢創新高，標普白指數首次突破 3300 點。
  • 美中貿易協議簽署後，美股漲幅顯著。
  • 台股昨日下跌 24.95 點，但仍站穩萬點大關。
  • 美股上漲，台股不應下跌，若下跌則視為修正。
  • 外資將台股視為配置資金的市場，並在意穩定配息。
  • 台股短線看投信，長線看外資，最準的是看美股。
  • 全球景氣趨勢向上。