2019-11-19（二）華為禁令延後，美股再創新高

• 華為禁令延後，美股再創新高
• 四年首見，人行降逆回購利率
• 台商「回流」投資 2000 億，主要為國內投資
• 【經濟日報名家觀點】成立主權基金，時候到了

摘要整理

美股表現與華為禁令

• 美股三大指數全面上漲，道瓊和標普指數更創下新高，其中，美國延後 90 天華為禁令是主要原因，此舉被市場普遍解讀為利好消息
• 納斯達克指數雖接近歷史新高，但道瓊和標普指數都再創美股新高
• 美股的強勁表現，仍對台股具指標性意義，投資人應多加留意

中國人行降息

• 中國人民銀行四年來首度調降逆回購利率 5 個基點至 2.5%，此舉有助於壓低銀行資金成本和企業貸款成本，可被視為變相降息、貨幣寬鬆
• 降低逆回購利率代表央行降低對銀行的貸款利率，使銀行更願意借錢投資，並非直接針對一般民眾
• 此措施若未能使中國第四季經濟回穩，則可能效果有限，且中國降息可能影響與人民幣連動性高的國家或資產

台商資金回流現況

• 台商回流投資金額雖達 2,250 億，但實際上，從國外匯回台灣的資金為零，大部分資金來自台商原先在台灣的資產
• 境外資金回流專法提供的利率補貼，讓台商更願意在台灣投資，但這些投資並非因中美貿易戰而將資金從海外轉回
• 目前台商並無大規模將海外資產轉回台灣的計畫，政府政策對國內投資的影響，與中美貿易戰的直接關聯不大

台股表現與當沖比率

• 台股加權指數收在 11,599 點，呈現平盤震盪，成交量為 1,407 億，屬於穩定
• 外資買超金融股 29.46 億，連續三天買進，累計買超達 114 億，但當沖比率維持在 28% 左右，顯示投資人對後市仍有不確定感
• 台股若要挑戰 11,668 點，需日均量達 1,400 億以上，目前市場仍有許多投資人偏好短線交易，不願長期持有

台灣經濟與投資

• 10 月份台灣投資金額仍然呈現衰退，儘管台商在國內的投資持續增加，整體投資氛圍仍不樂觀
• 台灣經濟呈現穩定成長趨勢，但缺乏實質突破，增幅與前幾年相近，經濟成長動力主要來自於競爭力提升，而非中美貿易戰
• 外資是台股能維持高檔的主要原因，未來台股能否向上衝刺仍與外資動向高度相關

台灣財經法案與進口車市

• 立法院本會期可能通過四項財經法案，包括加重產地標示不實罰則，延長復康巴士等車輛貨物稅優惠，設立智慧財產與商業法院，以及降低九項汽車關鍵零組件的進口關稅
• 台灣進口車市擴大，主要與油電混合車型技術有關，台灣本身在混合動力車型技術上仍有不足
• 目前進口車擴張與實體經濟發展和油電混合車型較為相關，並非傳統國產車市場萎縮

主權基金議題

• 台灣國內超額儲蓄比例逐年升高，2018 年已達 35%，顯示國內儲蓄過剩，投資機會不足
• 成立主權基金可將閒置資金投入海外，分散風險，並提高投資報酬率，可參考其他國家如沙烏地阿拉伯、新加坡、南韓等經驗
• 台灣外匯存底已達 4,700 億，國際債務為淨資產，可考慮成立主權基金，由政府操盤，增加投資效益

聯準會降息可能性

• 聯準會在年底前降息的機率不大，若突然降息將是超級大利多
• 若聯準會真的降息，股市可能會因為消息已提前反應而漲幅有限

5G ETF 投資建議

• 台灣目前僅有一檔 5G ETF，其他多為美股 ETF，投資 5G ETF 應注意成分股與 5G 產業鏈的關聯性
• 若要投資 5G ETF，建議選擇美股上市的 ETF，因其能更精準鎖定 5G 產業鏈，台灣生技股市值較小，不建議鎖定台灣的生技股

觀點整理

美股與台股

• 美股三大指數在 2019 年 11 月 18 日全面上漲，主要是因為美國政府決定延後對華為的禁制令 90 天。道瓊和標普指數再創美股新高，而納斯達克指數也接近歷史新高。
• 雖然台股與美股的聯動性不如以往，美股仍然是具有指標意義的股市。
• 台股在 11 月 18 日上漲 74 點，收在 11,599 點，整體而言是平盤震盪。
• 台股的成交量尚稱穩定，但當沖比率維持在28%左右，顯示市場上許多投資人對股市的後續發展抱持不確定態度，傾向於短線操作。
• 若台股要持續挑戰高點 11,668，日均量需達到 1,400 億以上，才能穩定量增。
• 台股能維持高點，主要是因為外資的資金投入，而非基本面特別亮眼。未來台股能否向上衝刺，與外資的動向有直接關聯。

中國人行降息

• 中國人民銀行四年來首次調降逆回購利率，從調降 5 個基點至 2.5%。
• 調降逆回購利率有助於降低銀行的資金成本，進而降低企業的貸款成本，這是一種刺激經濟的手段。
• 將此舉視為變相降息和貨幣寬鬆政策。
• 此舉可能是為了維持中國的經濟增長，但不能斷定是因應中美貿易戰的影響或經濟衰退。
• 中國降息可能導致其他與人民幣掛鉤的國家或資產跟進調動。

台商回流與資金

• 台商回流的投資金額雖有申報，但實際從海外匯回的資金是零。
• 台商在台灣的投資資金主要來自於他們原先就存在台灣的資產。
• 政府的境外資金匯回專法，提供稅率和利息補貼，促使台商更願意投資台灣，但這與中美貿易戰造成的資金轉移無直接關聯。
• 台商並未大規模地將海外資產轉移回台灣。
• 儘管台商國內投資增加，台灣整體的投資金額在 10 月仍呈現衰退。
• 目前台灣整體的投資氛圍其實是不樂觀的。

台灣經濟與政策

• 台灣經濟屬於穩定中成長，但沒有明顯的經濟或技術突破，所以沒有大幅成長的空間。
• 立法院可能在年底前通過四項財經法案，包括加重產地標示不實的罰則、延長電動巴士貨物稅優惠、設立智慧財產與商業法院，以及降低汽車關鍵零組件進口關稅。
• 進口車擴張的原因之一是混合動力車型的需求增加，而台灣在此技術上相對落後。

主權基金

• 台灣國內儲蓄金額高於國內投資，超額儲蓄比例不斷升高。
• 台灣閒置資金過多，國內投資機會不足。
• 台灣應成立主權基金，將資金投入海外，分散風險並增加投資報酬。
• 許多國家都有主權基金，且其報酬率通常高於儲蓄險。

其他

• 聯準會年底前降息的機率不大。
• 政府在選舉前會盡力維持股市穩定。
• 投資人應區分政治消息與實質經濟衝擊。
• 台灣的 5G ETF 目前選擇不多，若要投資 5G 相關產業，可考慮美股的 ETF，因其成分股與 5G 產業鏈關聯性更高。