2025-05-04（日）台幣暴升 9.5 角，熱錢海嘯再來？台股重演 1980？

新台幣急升的原因

1. 外資回補與市場預期

   • 新台幣於 2025 年 5 月 2 日兌美元從 32 升至 31，單日升值幅度達 3%，創 2002 年以來最大波動，單週升幅更高達 4.7%，成為當週全球升值最強貨幣。
   • 外資大量買超台股，5 月 2 日買超 387 億台幣，推升台股上漲 550 點，市場成交量爆增至 22.5 億美元。
   • 升值主因是市場對美國與台灣關稅談判的心理預期，預期美國可能要求新台幣升值以縮減貿易逆差，導致外資提前增持台幣資產。

2. 央行態度與政策影響

   • 台灣央行持有逾千億美元外匯存底，對每日十餘億美元交易量具有絕對控制力，理論上能有效穩定匯率。
   • 此次升值未見央行顯著干預，市場解讀為「默許升值」，引發出口商集中拋售美元，造成技術性踩踏。
   • 質疑央行穩匯力道不足，過往匯率波動超 1% 時，央行通常會積極介入，但此次顯得「心不在焉」。

3. 川普關稅政策與國際壓力

   • 美國總統川普推動亞洲貨幣升值，旨在解決對台灣、日本、南韓等國的貿易逆差，認為這些國家透過壓低匯率提升出口競爭力。
   • 2025 年 5 月 1 日，台灣與美國進行首輪關稅談判，氣氛融洽但未公布具體成果。市場揣測新台幣升值反映台灣在談判中讓步。
   • 川普政策被喻為「升值器」，透過關稅威脅促使亞洲貨幣升值，吸引熱錢流入美國並促進製造業回流。

4. 壽險業與保險資金動向

   • 全球儲蓄險解約潮與壽險業避險需求，促使海外美元資產回流台幣，推升匯率。
   • 美國金融收緊政策使部分資金轉向亞洲高評等市場（如台灣）避險，進一步推高新台幣需求。

對台灣經濟與台股的影響

1. 正面影響

   • 消費力增強：新台幣升值提升國人出國消費力，兌換美元、歐元等主流貨幣更划算，降低留學與海外購物成本。
   • 進口成本下降：進口商成本降低，國內購買力提升，家電、能源、汽車、農產品等進口商品價格更具競爭力。
   • 熱錢湧入：升值預期吸引國際熱錢流入台股與房地產，推升資產價格。台股 MSCI 指數已收復 4 月 2 日關稅談判以來的跌幅，市場轉向樂觀。
   • 財富效應：根據主計處數據，2025 年台灣家庭平均淨值達 1,889 萬台幣，房地產（576 萬台幣）與有價證券占比最大，台幣升值進一步推升帳面財富。

2. 負面影響

   • 出口競爭力受損：台灣經濟高度依賴出口（尤其科技業，如半導體與電子零組件），新台幣快速升值侵蝕成本優勢，企業毛利率下滑，接單競爭力減弱。
     • 根據凱基預測，台幣每升值 1%，半導體設備與 IC 設計營收衝擊約 0.4-0.5%，IP 業者毛利率影響達 0.4-0.7%。
   • 壽險業與金融風險：
     • 壽險業資產端多為美元計價（如美債、美國房地產、股票），負債端為台幣計價保單。台幣升值導致資產換算損失，資產負債表扭曲。
     • 若台幣從 30 升至 20，美元資產價值可能蒸發 1/3，壽險業面臨贖回壓力，甚至引發系統性金融風險。
     • 2023 年壽險業股息減半，2025 年若升值過快，股東可能僅獲「環保杯」。
   • 資產泡沫風險：
     • 台灣超額儲蓄率高（2025 年達 16% 以上，金額從 2.25 兆台幣增至 4.29 兆台幣），熱錢推升股房價格，類似 1980 年代「錢淹腳目」。
     • 1988 年台股從 3,000 點飆至 1 萬點，房價一年翻倍，但 1990 年泡沫破滅，經濟陷入長期停滯。

潛在風險與歷史借鑑

1. 三大風險

   • 出口競爭力與升值速度失衡：快速升值損害出口導向經濟，可能導致長期競爭力下滑。
   • 金融體系資產負債錯配：壽險業與金控的美元資產貶值風險，若未妥善避險，可能引發金融業集體衝擊。
   • 資產泡沫與結構失衡：熱錢推高資產價格，但若美國聯準會重啟升息，資本回流美國可能引發泡沫破滅。

2. 歷史借鑑

   • 1980 年代台灣：因對美貿易順差擴大，美國施壓新台幣從 40 升至 26（1986-1989），導致「錢淹腳目」，但 1990 年股房市場崩盤。
   • 日本廣場協議：1980 年代日圓快速升值，雖短期推升資產價格，但最終導致泡沫經濟與「失落三十年」。
   • 拉美危機：1970 年代美元弱化，資本流入拉美；1979 年美國升息至 20%，資本回流，引發拉美經濟危機。
   • 貨幣快速升值非國力象徵，而是調整與衰退前奏，台灣若不謹慎調整，可能重蹈覆轍。

對企業與投資人的建議

1. 企業應對策略

   • 匯率避險：利用遠期外匯合約鎖定成本與收入，減少波動風險。
   • 市場分散：降低對美元市場依賴，拓展歐洲、日本等市場，提升產品與服務價值。
   • 海外布局：趁台幣升值與美元貶值，擴大對美、日投資。如台積電在亞利桑那、日本熊本設廠，2024 年台灣對日投資達 60 億美元。
   • 台灣企業應借鑑 1980 年代日本，趁貨幣升值與超額儲蓄增加，積極全球布局。

2. 投資人應對策略

   • 美元資產投資：台幣升值提升兌換美元資產優勢，建議透過美國券商直接投資美股或美元資產，避開台幣計價 ETF 的匯率風險。
   • 謹慎債券型 ETF：台灣投信發行的美元計價債券 ETF 受匯率波動影響大，短期內需謹慎；科技型 ETF 因資本利得較高，衝擊較小。
   • 長期視角：美元霸權短期內難撼動（跨境貸款占 50%、外匯交易占 88%），投資人應冷靜分散貨幣配置，避免情緒化拋售。
   • 以美元鈔票「In God We Trust」為喻，強調其信託與流動性，認為美元仍是全球主流貨幣，投資人可趁台幣強勢布局美元資產。

總結與展望

1. 新台幣急升的本質

   • 表面上是資金湧入與經濟強勁，實為外資回補、壽險避險、央行默許與川普關稅壓力的結構性爆發。
   • 短期內熱錢推升台股與房市，市場氣氛火熱，但暗藏出口競爭力受損、金融錯配與資產泡沫三大風險。

2. 長期挑戰

   • 台灣需警惕 1980 年代日本與台灣的教訓，避免資產泡沫與經濟停滯。
   • 真正的國家強大來自產業升級、金融穩定與社會韌性，而非貨幣升值。

3. 行動建議

   • 企業需強化產品價值、分散市場、靈活避險；投資人應趁台幣升值布局美元資產，並保持長期視角。
   • 未來市場屬於能看穿泡沫幻象、提早布局長期價值的人，投資人應關注國力變遷的真實戰場，而非僅盯匯率表面。