2024-01-06（六）2024 大多頭，還靠美股七巨頭？

觀點整理

• 2023 年的市場回顧與 2024 年的挑戰
  • 2023 年多數資產表現亮麗，但也推高了 2024 年的市場基期，增加了回跌風險。
  • 2023 年美國大型股平均漲幅為 2 成 6，已開發市場為 1 成 8，小型股為 1 成 6，高收益債 14%，REITs 11%，新興市場 10%，黃金 12%。
  • 大宗商品是 2023 年唯一收跌的資產，下跌 7.9%，主要受原油價格拖累。
  • 2023 年的漲幅，更像是把過去的跌幅給收復，並非所有股票都在創新高。
• 美國股市的結構性問題
  • 美國股市的漲幅主要集中在少數幾支科技巨頭股票，如蘋果、微軟、Google、Amazon、特斯拉、輝達和臉書。
  • 這 7 支科技巨頭 2023 年的平均漲幅高達 7 成，是指數創高的主要貢獻者。
  • 若將標普 500 指數剔除這 7 支股票，剩餘 493 支股票的平均漲幅僅 1 成 8，甚至跑輸大盤。
  • 這 7 支科技股的報酬倍數，相對於大盤、標普 400 中型股以及標普 600 小型股，可以相差 7 到 8 倍。
  • 標普 500 指數中有 72% 的股票漲幅輸給大盤。
  • 這 7 支科技股的本益比約為 29 倍，高於大盤的 19 倍，也高於其餘 493 支股票的平均本益比 16 倍。
  • 儘管股價創新高，但這 7 支科技股的市盈率仍低於 2021 年的 38 倍。
• 科技巨頭的獲利能力
  • 後疫情時代，這 7 支科技股的獲利能力亮麗，使美國股市在 2023 年下半年進入獲利年增的復甦期。
  • 2013 年至 2019 年，這 7 支科技股的營收成長率為 15%，而標普 500 僅為 2%；2020 年至 2022 年，這 7 支科技股的營收成長率為 18%，標普 500 為 15%；預估 2023 年以後，這 7 支科技股的營收成長率為 11%，標普 500 為 3%。
  • 2023 年，只有這 7 支科技股在賺錢，其他 493 支股票平均來看是賠錢的。
  • 美國企業營收佔 GDP 比重在過去 10 年大幅提升，由這幾支科技股所貢獻。
• 個別科技巨頭的分析
  • 蘋果：Q3 營收 894 億美元，年減不到 1%，但服務營收持續優化，市佔率持續提升。
  • 微軟：Q3 營收 565 億美元，年增 13%，主要由雲端部門貢獻，且為 OpenAI 重要投資者，在 AI 領域領先。
  • Google：Q3 營收 766 億美元，年增 11%，AI 部門緊追在後，廣告表現穩定。
  • Amazon：Q3 營收 1431 億美元，年增 13%，零售獲利持續改善，營業利益率擊敗市場預期，但部分來自 AWS 裁員。
  • Meta (臉書)：營收 341 億美元，年增 23%，但使用量正在快速下滑。
  • 輝達：Q3 營收 181 億美元，年增 206%，是 AI 硬體的主要供應商，市佔率高達 8 成。
• 對 2024 年市場的展望
  • 科技巨頭的漲幅雖高，但在獲利和發展前景上有一定支撐，目前僅剛進入復甦期，有估值回檔機會，但無泡沫破滅風險。
  • 華爾街普遍預估，這 7 支科技股 2024 年平均漲幅約在 10% 至 15%，輝達可能高達 35%，蘋果較少，約 3%，特斯拉則較不被看好。
  • 多數投行對 2024 年標普 500 指數目標價相對保守。
  • 市場氛圍謹慎樂觀，對科技業估值調升幅度不大。
  • 目前並非景氣擴張繁榮格局，行情離歷史高點仍有一段距離。
  • 聯準會的降息預期，有助於推升市盈率。
  • 市場週期通常是恐慌持有美元、看多持有科技股，或擔心停滯性通膨持有大宗資產。
  • 目前屬於科技生產力循環的上行通道，建議持有科技股。
  • 投資市場的累積上漲，很大比例來自少數幾個交易日，應避免錯過。
  • 市場每年都有利空，但股市長期仍會創高。
  • 任何利空都是進場的時機點，只要股價回檔，更有必要待在市場中。