2023-11-11（六）連巴菲特都買美債，衰退不可避免？

觀點整理

• 波克夏第三季財報 顯示整體營收高達 932.1 億美元，顯著優於去年同期的 769 億美元。其中，保險業務表現亮眼，承銷雲印利潤高達 24.2 億美元，環比成長 9 成 4。
• 儘管營收表現強勁，波克夏的淨虧損卻增加了 4 倍以上，達到 127.7 億美元。這是因為美國股市在第三季回檔，導致波克夏的資產減損顯著。
• 巴菲特持續青睞美國短期國債，並減緩對股票的實質投資。在過去 9 個月中，波克夏僅投資了 91 億美元的股票，卻賣出了高達 327.86 億美元的股票。
• 波克夏已連續四個季度出脫股票權益，同時對美國國債的投資躍升至 1785 億美元。目前，波克夏持有的短期美國國債總額甚至高於其現金水位。
• 波克夏的現金水位持續攀升，原因之一是巴菲特認為市場基期過高。巴菲特指標一度來到 200% 以上，高於其進場標準。
• 巴菲特堅持價值投資的信仰，不碰他不熟悉的科技股。本輪多頭行情主要由科技股帶動，而傳統產業股漲勢偏弱，導致市價遠高於淨值，讓巴菲特買不下手。
• 巴菲特指標 由美國股票的總市值和 GDP 相除而得。目前該指標約為 160%，顯示市值約為 GDP 的 1.6 倍。巴菲特認為，當該指標超過 1.2 倍時，股價就可能過度膨脹，超過 1.5 倍則屬於極端泡沫。
• 儘管巴菲特指標偏高，從市盈率指標來看，目前美國股市並非極為昂貴。標普 500 指數的市盈率已從 20 倍下滑至 17 倍，低於過去十年的均值表現。
• 巴菲特不針對景氣直接預判，而是根據市價和淨值的關係來判斷股票是否被低估。他購買短期國債，不意味著他認為經濟會衰退，而是認為目前的股市基期偏高。
• 巴菲特認為他能挑到明顯低於平均數的股票，但他建議大多數投資人買指數型基金。他強調集中持有，但也持有不同股票來抵消個股看錯的風險。
• 投資人可以將價值投資對照在 ETF 或基金上，在便宜的位置買入。這與巴菲特的週期投資思維相似。
• 巴菲特的股價買進策略是：市盈率乘上股價淨值比，最多只能來到 22.5 倍，約等於 15 倍的低本益比加上 1.5 倍的股價淨值比。
• 巴菲特認為每個時代的投資人都有自己能應付的方向，適用於美股的投資不一定適用於其他股市。
• 巴菲特最崇拜的運動員是棒球選手泰德，泰德只打高機率的球，巴菲特也只投資高價值、低基期的公司。
• 鑑別一位投資者是否優秀的方法，在於觀察他如何對待自己犯過的投資錯誤，思考自己的弱點，以及是否長期堅持自己的投資策略。

儘管波克夏持續堅持其投資策略，但其體量過大，未來可能難以持續大幅跑贏大盤。此外，巴菲特在不同時期的年均報酬率有所不同，年輕時的報酬率較高。