2023-10-21（六）法說報喜，台積電能重返 600 元嗎？

觀點整理

• 台積電的法說會顯示，第四季營收預估將增加 11%。以 2023 年全年來看，美元計價的營收約在 680 億到 690 億之間，但相較去年同期，預估將減少 8.7%，優於市場原先預期的衰退 10% 以上。
• 台積電第三季財報表現優於預期，毛利率達 54.3%，稅後純益為 2110 億元，季增率 16.1%，每股盈餘 8.14 元。
• 台積電 3 奈米製程營收佔總晶圓銷售金額的 6%，5 奈米佔 37%，7 奈米則為 16%。先進製程營收佔比超過 7 成。
• 高效能運算營收佔比為 42%，領先智慧型手機的 39%。不過，由於每年第三到第四季為 iPhone 銷售旺季，智慧型手機營收佔比未來 1 到 2 季可能持續攀升。
• 台積電預估第四季毛利率可能從 54% 下滑至 52.5%，主要原因是 3 奈米量產動能推升成本。然而，只要總產值持續提升，毛利率下滑影響不大。
• 台積電預估 2023 年第四季營收約為 188 億到 196 億美元，全年營收年減幅度可能小於 10%. 預估毛利率將在今年第四季到明年第一季見底後再度上行。
• 美股銀魚（EPS）預估在今年第三到第四季左右見到低點，若明年持續上行，加上 3 奈米製程高報價拉升，將導致 EPS 顯著上行，使得市盈率有顯著的下壓空間。
• 台積電的產能利用率已見底，未來成長取決於復甦進程。
• 蘋果仍是台積電最大客戶，2022 年營收佔比約 24%，其次為輝達 9%，AMD 11%，高通 8%，聯發科 11%。蘋果加上聯發科的手機晶片營收佔比約 3 成 6。
• 全球智慧型手機市場已飽和，2017 年達到 15.67 億支的高點後逐年下滑，預估今年銷量僅 11.47 億支，為 7 年以來新低。
• 蘋果手機銷量逆勢成長，主要原因是吞食其他品牌市場。 蘋果在全球市佔率約 28.39%。
• 華為新手機主要衝擊中國其他品牌市佔，對蘋果影響不大。
• 台積電今年 EPS 衰退幅度約為一成到一成五。
• 台積電目前市盈率約 15 倍，處於歷史極端便宜價位。
• 若市盈率適度推高，加上獲利回升，台積電股價未來一到兩個季度有機會突破 600 元新台幣。
• 美國科技股的市盈率也在下滑，標普白指數 EPS 持續上行，七大科技股（蘋果、微軟、亞馬遜、Google、輝達、特斯拉、Meta）的平均本益比從 6 月的 34 倍下降到 27 倍。
• 台積電資本支出高，代表其在先進製程的領先程度。
• 台積電資本支出約 320 億到 360 億美元，高於英特爾和三星的總和。
• 台積電的 3 奈米和 2 奈米產線主要集中在台灣，美國廠產能相對較小。
• 台積電美國廠的資本支出龐大，但產能不大，可能拖累股東權益報酬率。
• 台積電在德國的投資金額較低，且德國政府有補貼。
• 台積電在美國和德國設廠可能面臨生產成本高、環評問題、政府補貼限制等挑戰。
• 中國成熟製程產能快速擴張，可能導致成熟製程報價崩跌。
• 2024 年中國成熟製程產能將大幅提升，可能超越聯電，成為僅次於台積電的供應鏈。
• 全球晶圓代工產能方面，台灣的佔比將從 47% 下滑到 43%，中國則從 24% 上升到 27%。
• 儘管成熟製程可能迎來新一波下殺潮，台積電因先進製程領先及本益比偏低，股價重返 600 元新台幣的目標相對容易達成。