2023-08-19（六）台股萬七，是天花板還是起漲點？

觀點整理

• 股市展望：台北股市在漲到萬七點後，現在的關鍵是判斷這是一個絕對頂點，還是新一輪景氣循環的起點。過去幾季，美國股市的資金不斷推高，也帶動了台北股市。即使全球通膨問題在 7 月、8 月因原油、天然氣價格大漲而更趨頑固，理論上會導致升息持續，但股市仍然在高基期。
• 高通膨與高市盈率的關係：高通膨通常不利於股票市場，因為高通膨會侵蝕企業獲利，導致股價下跌。過去的經驗顯示，低核心通膨會伴隨高估值股價，而高核心通膨會伴隨低估值股價。市盈率和通膨成反比，形成一條負斜率曲線。然而，2023 年的情況特殊，呈現高通膨和高市盈率並存的現象。
• 市盈率的調整方式：要讓市盈率回調，不一定要讓股價下跌，也可以透過獲利上升來達成。美國股市標普白指數的 EPS 在第二季到第三季將進入正值區間，科技股的獲利也明顯上升。搭配股價回調，可以降低市盈率基期。
• 通膨的挑戰：要拉低核心通膨的難度較高，因為聯準會過去一年高強度的升息效果仍需時間顯現。因此，如果美國股市能伴隨獲利上升和自然回調，就能達到相對健康的狀態。
• 市場的保守態度：儘管如此，多數基金經理人仍保持相對保守的態度。美國基金投資人願意持有股票權益部位的比例仍處於低檔。
• 美股與台股連動：台北股市與美國股市連動性高，特別是與費城半導體指數。美國股市的獲利反轉點在今年第一季出現，但對台北股市的影響有遞延效果，因此第二、三季可能仍呈現負成長。
• 台灣庫存狀況：台灣的存貨高峰已過，目前處於去庫存階段。然而，未完成訂單並未顯著拉升。當未完成訂單減客戶存貨來到正值區間時，通常代表復甦期的全面奠定。
• 台灣出口數據：7 月台灣的實質出口金額為 387.3 億美元，年減率雖仍有 10%，但已是去年 10 月以來衰退幅度最低的時候，且出口金額是去年 10 月以來最佳表現。其中，資通和視聽產品的年增率高達 54%，創下歷史新高。
• 台灣經濟成長：台灣經濟成長預計在第二季到第三季完全恢復正值趨勢。台灣的勞動力結構優於南韓、新加坡、日本，有利於工資水準提升。
• 景氣訊號燈指標：景氣訊號燈在 16 分以下屬於相對低檔，適合買入。景氣訊號燈每次回到 16 分以下時，股價不見得會跌到上一次的低點。
• 台灣經濟的獨特性：台灣在 2020 年的經濟成長率甚至比 2019 年亮眼，完全沒受到疫情影響，導致過去幾年的經濟機器推得過高。
• 對萬七的看法：萬七是高點還是新的起點，取決於觀察的尺度。短期來看，漲多就可能回檔，長期來看，萬七可能只是景氣循環的相對低基期位置。

總結來說，雖然目前股市處於高檔，且面臨高通膨的挑戰，但從獲利、出口數據和景氣指標來看，台灣經濟正在復甦。萬七是高點還是新起點，取決於投資者觀察的週期長短。