2023-06-10（六）標普入牛市，下一步怎麼走？

觀點整理

• 標普 500 指數：

  • 自去年 10 月以來，反彈漲幅已接近 2 成以上。
  • 目前已正式進入技術型多頭市場的氛圍。
  • 2022 年熊市中曾有 4 次大反彈，彈幅分別為 8.8%、12.8%、9.7% 和 18.9%。
  • 目前進入牛市氛圍，但尚不確定是更大的反彈還是多頭市場的開啟。

• 美國科技權值股：

  • 今年漲幅亮麗，例如輝達漲幅近 180%，臉書 Meta 整體漲幅有 120%，其他如 Amazon、Google、Microsoft、Apple、Netflix 整體漲幅約在四成五成左右。
  • 高盛追蹤數據顯示，與 AI 題材相關的個股（如臉書、亞馬遜、蘋果、微軟、Google、特斯拉、輝達）平均漲幅約 53%。
  • 若扣除這七檔股票，標普 500 指數中剩餘的 493 家公司漲幅為零。
  • 市場並非全面樂觀追價，資金集中於大型科技股，是因為三月銀行業危機後，市場恐慌，將資金轉向貨幣型基金和大型科技股，認為這些股票更有能力避免衰退。
  • 購買科技股並非完全出於炒作，而是帶有悲觀角度，因為市場的風險偏好尚未完全回歸。

• 市場情緒與資金流向：

  • 比特幣作為風險資產，漲幅並未領先 QQQ，顯示市場風險偏好並未全面回歸。
  • 小標普無白指數期貨空單量創歷史新高。
  • 散戶投資者股票持倉規模增額意願從 35% 下滑至 26%。
  • 去年市場極度樂觀追價時，股市下跌；反之，市場悲觀時，股價上漲。
  • 機構投資者對標普 500 指數年底目標價大多低於目前點位。

• AI 題材：

  • AI 題材有炒作成份，但也與市場恐慌有關。
  • 目前 AI 發展並非每家公司都有自己的 AI 雲端運算系統，主要集中在幾家廠商。
  • AI 並非完全樂觀炒作，有部分是因市場恐慌。
  • 標普 500 指數中，消費性電子產品、通訊服務和資訊科技板塊表現亮麗，其他板塊則相對弱勢。

• 蘋果公司：

  • 蘋果股價創歷史新高，但與 AI 的關聯性不大。
  • 蘋果的 AI 進度相對較慢。
  • 市場購買蘋果股票，不全然是因為 AI，而是因為其財務穩健，能抵抗景氣衰退。
  • 蘋果的研發費用佔營收比例僅 7%，相較其他科技公司較低，因此資本準結壓力較小。
  • 蘋果計畫實施 900 億美元的庫藏股計畫，有助於股價推升。
  • 儘管蘋果今年財報可能不如去年，但股價仍被推升，部分原因是反應 2024 年的走好以及作為防禦性建倉。

• 市場整體觀點：

  • 目前市場處於牛市剛形成的階段，壞消息不斷但股價跌不下去。
  • 標普 500 指數的 EPS 已走出負成長，來到正成長 6%。
  • 科技公司進行高強度的資本準結，導致成本下行速度比營收下行速度快，帶動獲利 EPS 成長。
  • 財報和股價會領先實體經濟反映。
  • 雖然美國經濟預估在今年第三季到第四季才會進入輕度衰退，但股市可能已暗示牛市或復甦期的到來。
  • 台灣目前存貨壓力已過，但海外訂單尚未下單，後續需觀察台廠財報是否跟隨美國科技股一起調升。
  • 股票市場是緩牛急熊，乖離下修是買點，乖離拉高後通常會走很長一段時間的高檔頓化。
  • 目前處於整個週期循環的拐點，雖然股價已漲很多，但從基期來看仍低。