2023-04-22（六）強勢美元結束了嗎？

觀點整理

美元的強勢格局主要分為三個階段：

• 第一階段：通常發生在新興市場出現危機時。當聯準會進入高強度的緊縮格局，美元走強，會引發新興市場的風險。過去的例子包括 1970 年代的拉丁美洲債務危機、1997 年的亞洲金融風暴，以及 2015 年土耳其和俄羅斯的危機。在這一波中，南美洲、東歐和中東地區的一些國家通貨膨脹率接近 100%。例如，墨西哥、阿根廷和土耳其的里拉都受到很大衝擊。
• 第二階段：新興市場的問題逐漸結束，開始進入高強度升息。聯準會的升息也接近尾聲，美元從急升轉為震盪。此時美元指數可能在高位盤旋。
• 第三階段：為期爆發前的避險階段。當升息週期達到一定程度後，可能會因股票資產崩跌或金融系統性風險而導致降息。此時，美元會再次回到升息格局，直到貨幣寬鬆政策出現，聯準會開始降息，美元才會進入高強度的貶值區間。目前，第一和第二階段已完成，正接近第三階段，但第三階段不一定會發生。

美元微笑理論，即無論經濟好壞，市場都傾向持有美元資產。這是因為在經濟強勁時，利率提高，市場會持有美元；而在經濟衰退時，美元作為避險資產，也會被持有。

此外，美元走強的三個原因：

• 政策的改變：各國央行政策差異導致的利差。

• 避險操作：地緣政治危機上升時，市場傾向持有美元。

• 長期的經濟實力：一個國家的經濟實力越強，其貨幣就越值錢。

• 關於美元的未來，美元本輪貶值幅度已大，但目前並非絕對頂點。短期內，美元指數可能反映避險事件或金融系統性風險。若出現軟著陸，美元也將達到相對高點，並可能回到下行曲線。長期而言，美元的價值力仍待歷史證明，但短期內受到的衝擊可能不大。建議中長期配置美元資產可採取定期定額的方式，以分散匯率和資產風險。

• 雖然一些央行正在去美元化，例如俄羅斯，但美元在國際貿易和金融體系中仍佔有重要地位。美元的國際地位，很大程度來自於其作為國際儲備貨幣，以及能源等大宗商品交易的定價貨幣。