2023-03-26（日）鮑爾堅持不降息！2023 年還可以買債券嗎？

觀點整理

• 聯準會升息與債券價格：債券殖利率與債券價格呈現高度反向關係，而債券殖利率又與基準利率同步連動。由於聯準會預計 2023 年不會降息，這對債券價格造成壓力。
• 升息預期與市場定價：市場原本預期聯準會在 5 月升息至最高點後，於 9 月和 12 月各降息 1 碼，使基準利率回到 4.5% 的水準。然而，現在要重新用 5% 來定價，這使得科技股是否能重新反映加息影響值得關注。
• 降息預期：雖然多數人認為 2024 年才會降息，但仍有部分人認為今年有降息機會。彭博社統計顯示，2023 年第二季降息的機率為 6%，第三季為 14%，第四季為 27%。
• 債券市場流動性：債券 Move 指數近期大幅跳升，已超過 2020 年新冠疫情的水準，直逼 2008 年雷曼兄弟事件和 1997 年亞洲金融風暴時期的流動性緊縮現象。
• 債券市場跌幅：2022 年債券市場的跌幅是史上最大的，甚至超過了 2002 年、2008 年和 1937 年股市的跌幅。2022 年幾乎是 300 年來債券市場價格跌幅最嚴重的一年。
• 債券價格低點預期：今年上半年債券價格見到絕對低點的可能性很高，下半年則會根據市場預期變動，呈現緩步墊高的「Nike 勾勾型」走勢。
• 聯準會停止升息的影響：當聯準會停止升息後，債券收益率會開始下行，債券價格也會開始築底回升。市場會提前反映 2024 年的降息預期。歷史數據顯示，聯準會最後一次升息後，債券收益率通常會快速下降。
• 停止加息時間點：聯準會通常會在聯邦基準利率明顯超過消費者物價指數 (CPI) 時停止加息。目前美國 CPI 約為 6%，聯邦基準利率為 5%，預計在 5 月至 6 月可能暫停加息。
• 債券投資時機：根據歷史回測，聯準會停止升息前約 38 天，10 年期公債殖利率的絕對高點就會出現，這時公債價格的絕對低點也會跟著出現。因此，現在可以開始關注債券價格低點，並逐步建倉。
• 衰退風險與債券：如果認為未來有衰退風險，可以考慮購買美國公債，因為其保本避險性質較高。
• 經濟衰退與債券報酬：過去美國經濟衰退期間，20 年期以上的公債整體報酬表現最為亮麗。
• 債券投資建議：建議使用債券 ETF 或債券基金的方式進行購買。
• 股票市場與債券市場：股票市場容易受外部因素干擾，而債券的絕對低點取決於政策利率是否達到頂點。
• 美國債務上限：美國債務上限是為了防止財政部無限度舉債而設立的，目前已觸及 31 兆美元上限。這屬於政治問題，不會對美國造成巨大壓力。
• 美國債務佔 GDP 比重：美國債務佔 GDP 的比例約為 98%，為二戰以來最高，但相較於日本 300% 的比例，美國的比例尚可接受。
• 去美元化：雖然有去美元化的趨勢，包括俄羅斯和中國拋售美國公債，但美元和美債的獨霸地位目前尚未產生大幅度轉變。
• 債券的保值性：中短期而言，債券仍有其保值性，而低點可能在政策利率反轉時出現。
• 聯準會不降息政策：聯準會今年不降息的政策可能使債券牛市延後到來，但若為股債配置者，這意味著經濟能承受緊縮力度，股市仍有成長空間，且債券收益率可能提前反映 2024 年降息的預期。