2025-06-30（一）第 248 集、台灣出口再創高，產業極化難解？
觀點整理
台幣高速升值及其影響
台幣升值幅度顯著：
- 台幣在全球外匯市場中升值幅度領先，近三個月升值 12.4%，年初至今升值 13.8%，相較於亞洲其他貨幣（如日圓、韓圓）升值最為強勁。
- 台幣對日圓匯率已達 1 比 5，顯示升值幅度遠超日圓與韓圓。
對出口產業的衝擊：
- 台幣快速升值導致台灣出口產品價格相對日本、韓國貴 3% 至 4%，削弱出口競爭力。
- 許多中小企業（如工具機產業）因匯率波動選擇暫停出貨，避免虧損，等待匯率穩定或日圓升值。
- 出口訂單雖創歷史新高，但成長集中在資通訊產品（增長 59%）、電子零組件（增長 20%）及積體電路（增長 21%），而塑橡膠製品、運輸工具、礦產品、紡織品等傳統產業仍呈衰退。
對中小企業的挑戰：
- 台幣升值造成匯差衝擊，中小企業因產品競爭力下降面臨壓力。
- 相較於日本、韓國，台灣升值速度更快，導致產品價格競爭力受限。
- 傳統產業（如化學製品、塑橡膠製品、基本金屬）景氣燈號多為藍燈或黃藍燈，顯示持續收縮。
對台灣財富的正面影響：
- 台幣升值提升台灣民眾購買力，旅遊消費能力顯著增強。
- 根據瑞銀報告，剔除房地產後，台灣人均淨資產達 31.2 萬美元，全球排名第 15，僅次於新加坡、香港，超越日本、韓國；中位數淨資產 11.4 萬美元，超越新加坡。
- 半導體產業及台幣升值推動台灣成為全球重要資產持有者之一，但貧富差距問題仍存。
台股表現與外資動向
台股表現：
- 台北股市指數在 22,000 點上下徘徊，但以美元計價的台股 MSCI ETF（EWT）已創歷史新高，顯示外資對台股的正面看法。
- 若加上台幣升值 13%，台股實際績效已達歷史高點，等同美國股市表現。
外資行為：
- 外資自 5 月中旬起回補台股，金額約 2,400 億台幣，但相較於年初至 4 月賣超 6,800 億台幣，回補幅度有限。
- 外資對台股興趣不高，更多是利用台幣升值賺取匯差，而非長期看好台股。
- 外資期貨空單量增至 5 萬口以上，顯示對台股短期上漲信心不足。
- 外資持有反向型 ETF（如元大台灣 50 反 1，00632R）比例達 38.69%，遠超金管會規定的 30% 上限，顯示對台幣升值預期的對賭行為，而非做多台股。
央行與市場限制：
- 央行明確禁止顯著炒匯行為，限制外資利用匯率波動獲利。
- 金管會自 2020 年起限制外資持有反向型 ETF 比例不得超過 30%，但外資仍超額持有，顯示其避險或投機心態。
全球貿易與經濟背景
台灣貿易順差縮窄：
- 過去台灣貿易順差領先日本、韓國，但因台幣升值，順差幅度已落後。
- 快速升值導致出口價格競爭力下降，影響整體貿易表現。
美國經濟與政策影響：
- 川普政策（如對全球汽車徵收 25% 關稅）導致日本車商降價維持美國市場市占率，未引發汽車通膨。
- 美國聯準會主席鮑爾未積極降息，市場關注其是否過度聚焦關稅引發的通膨風險。
- 美元因降息預期走貶，間接推升台幣等貨幣升值，進一步壓迫出口廠商。
台美經貿談判：
- 台美第二輪經貿談判已完成，市場預期 7 月 9 日前可能釋出協議，進一步影響台幣及台股走勢。
台灣經濟分化趨勢
產業分化加劇：
- 高毛利、具壟斷性的產業（如半導體、資通訊）在台幣升值下仍具競爭力，可將匯差成本轉嫁。
- 傳統中小企業（如化學製品、塑橡膠製品、金屬）因缺乏議價能力，面臨出口衰退與匯率壓力。
- 台經院景氣燈號顯示，電子產業為黃紅燈或紅燈（擴張），而傳統產業多為藍燈（收縮）。
2025 年展望：
- 台灣經濟延續 2024 年分化趨勢，高科技產業持續擴張，傳統產業承壓。
- 外資回補誘因因台幣升值而減弱，台股高基期進一步限制上漲空間。
- 長期景氣發展需依賴中小企業，但其目前面臨被犧牲的風險。
投資建議與觀察
- 投資人應關注：
- 台幣升值對中小企業的負面影響，特別是出口導向的傳統產業。
- 外資動向與期貨空單增加，顯示對台股短期謹慎態度。
- 台美經貿談判進展，可能影響台幣匯率與台股表現。
- 正面因素：
- 台幣升值提升台灣民眾購買力與資產價值，特別在高科技產業帶動下。
- 台股以美元計價已創高，顯示國際投資吸引力。
- 風險提醒：
- 匯率波動與中小企業競爭力下降，可能拖累長期經濟成長。
- 外資回補誘因減弱，台股上漲動能受限。
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