2025-06-16（一）第 246 集、全球大缺工，薪資通膨難降？

觀點整理

全球缺工與薪資通膨

1. 全球缺工現象：

   • 2025 年全球面臨嚴重缺工，導致勞動力市場緊張，薪資通膨成為通膨僵固性最高的因子。
   • 缺工使得失業率難以上升，經濟難以進入深度衰退，但也推高薪資，增加通膨壓力。
   • 薪資通膨相較於油價等外生性通膨因子更為持久，難以快速回落，迫使全球央行維持相對緊縮的貨幣政策。

2. 薪資通膨的影響：

   • 薪資通膨僵固性高，無法像油價般快速波動，因此對通膨的長期影響更大。
   • 全球央行因薪資通膨壓力，難以大幅寬鬆貨幣政策，降息時程可能延長。

美國市場

1. 通貨膨脹現況：

   • 2025 年 5 月美國通膨率為 2.3%，低於薪資年增幅 3.9%，實質薪資增長達 1.6%，顯示薪資通膨是通膨主要驅動力。
   • 中東局勢（例如荷姆茲海峽緊張）對油價的影響有限，預計僅影響 6 月 CPI，不會導致 7 至 9 月通膨失控。
   • 相較 1970 年代停滯性通膨，今日美國對中東能源依賴降低（美國為全球最大原油生產國），且能源結構轉向再生能源與天然氣，通膨衝擊較小。

2. 勞動市場與缺工：

   • 非農就業數據表現亮麗，新增 13.9 萬人，即便聯邦政府裁員後仍強勁，顯示勞動市場穩健。
   • 缺工現象因川普政策驅逐非法移民加劇，非法移民過去壓抑薪資增長，驅逐後市場缺工更顯著，推高薪資通膨。
   • 2020 年後美國勞動力增長主要來自海外移工（多為墨西哥非法移民），本土勞動力穩定，驅逐非法移民將進一步放大缺工。
   • 川普計劃引進合法移民，但合法移民成本較高，無法完全緩解薪資通膨壓力。

3. 經濟與市場展望：

   • 缺工使失業率維持在 4.2% 左右，經濟難以進入深度衰退（僅可能輕度衰退，受基期效應影響）。
   • 亞特蘭大 GDPNOW 模型預估 2025 年第二季 GDP 季增年率達 3.8%，顯示經濟穩健。
   • 美股可能因估值高企而回調，但不至於崩盤，下半年至 2026 年上半年難進入深度衰退，市場將持續盤整。
   • 債券市場因短期通膨僵固性（中東戰事與薪資通膨）面臨賣壓，聯準會降息時程延後。

4. 川普政策影響：

   • 驅逐非法移民加劇缺工，但川普同時推出行政命令引進合法移民，合法移民需納稅，成本較高，無法完全抵銷薪資通膨。
   • 川普政策強硬，ICE（海關移民總署）監管與扣留人數創歷史新高，引發全美抗議潮。
   • 美國需平衡反非法移民與招募合法移工，以因應缺工與薪資通膨壓力。

台灣市場

1. 通貨膨脹與薪資增長：

   • 2025 年 4 月台灣通膨率為 2.03%，5 月降至 1.5%，低於最低工資調升幅度 4.08%，實質薪資開始翻正。
   • 最低工資 2025 年調升至 28,590 元，2026 年預估達 29,000 元，2027 年有望達 30,000 元。
   • 基本薪資年增幅至少 3%，若個人薪資漲幅低於 4%，則落後整體薪資水平。

2. 缺工與勞動市場：

   • 台灣同樣面臨缺工，服務業與觀光業尤為嚴重，低薪產業（如房務員）求才數達 24 萬，但有效雇員僅 15 萬，缺口 9 萬。
   • 房務員薪資過去 10 年漲幅僅 32%，低於基本薪資漲幅 37%，導致人才流失。
   • 最低薪資行業包括洗滌工（29,828 元）、皮革工作人員（29,950 元）、資源回收（30,281 元），房務員薪資僅略高，難吸引勞力。
   • 移工人數增至 80 萬，但民間壓力要求限制移工規模，政府透過放寬僑生政策（4 萬增至 9 萬）變相引進廉價勞力。
   • 4+3 計畫（3 天上課、4 天實習）讓東南亞學生進入服務業，緩解缺工，但引發人頭費產業鏈爭議。

3. 產業薪資分化：

   • 台灣產業薪資兩極化，半導體與 ICT 產業薪資快速增長，服務業與觀光業則落後。
   • 高薪企業如愛山林（平均年薪 478 萬）、台積電（340 萬）、聯發科、瑞昱等，多屬半導體與 IC 產業。
   • 低薪企業如三商餐飲（29.7 萬）、興泰地產（33 萬）、三商家購（39 萬），多為服務業與觀光業。
   • 同職位在不同產業薪資差異顯著，如軟體工程師在半導體產業年薪 110 萬，其他產業僅 80 至 90 萬；業務人員在半導體產業 84 萬，其他產業僅 70 多萬。

4. 企業與政府挑戰：

   • 企業對賴政府勞工政策不滿，70% 企業主認為無法有效解決缺工問題，服務業壓力尤大。
   • 半導體產業因獲利高，調薪無壓力；服務業因利潤低，薪資調漲形成負擔。
   • 公部門缺工嚴重，高考錄取率從 6% 升至 16%，國軍志願役人數從 17.1 萬降至 16 萬，編制比從 88% 降至 77.5%，戰力堪憂，需大幅調薪搶人。
   • 政府透過僑生政策與人頭費（高中職 1 萬、大學 1 至 2 萬）支持私立大學，但變相引進廉價移工，增加稅收負擔。

總結與展望

1. 經濟影響：

   • 全球缺工導致薪資通膨僵固，通膨下行緩慢，央行貨幣寬鬆受限，影響降息時程。
   • 美國與台灣因缺工難進入深度衰退，失業率低，經濟穩健，但通膨壓力持續。
   • 美股可能盤整，債券市場賣壓較大；台股受半導體產業帶動，表現相對穩健。

2. 政策建議：

   • 美國需平衡驅逐非法移民與引進合法移工，台灣則需調整移工與僑生政策，解決缺工與民間壓力。
   • 企業需因應產業特性調整薪資策略，高獲利產業可加大調薪，傳統服務業需政府支持。
   • 全球央行應謹慎應對薪資通膨，避免過快寬鬆，確保經濟穩定。

3. 投資啟示：

   • 投資者應關注薪資通膨對通膨與貨幣政策的長期影響，謹慎評估美股估值風險。
   • 台灣投資者可聚焦半導體與 ICT 產業，留意服務業低薪與缺工帶來的結構性挑戰。