2025-06-02（一）第 244 集、輝達財報救美股？

觀點整理

財報表現優異：
- 輝達最新財報顯示，淨利潤年增 26%，達 188 億美元，每股盈餘 76 美元，高於去年同期 60 美分。
- 總營收成長 67%，達 260 億美元，其中資料中心營收大增 73%。
- 整體表現全面優於市場預期，但市場關注其未來成長動能是否能維持。
股價與估值觀察：
- 輝達股價自 4 月中旬以來持續上漲，呈現「驚驚漲」格局，無明顯回調，賣壓不大，創歷史新高並不困難。
- 然而，短期內市場難以進一步推高估值，且美股與台股均未經歷像樣回調，市場情緒過熱，顯示不健康的上漲格局。
- 雖然股價未大幅超越去年，但每股盈餘（EPS）年增數百%，本益比相對下滑，顯示當前估值比去年更為便宜。
未來挑戰：
- 輝達未來的挑戰在於 EPS 與營收是否能持續保持高成長。市場修正可能來自獲利動能減弱，而非 EPS 轉負。
- 預計 2026 年營收年增幅難超越 2025 年，市場信心難以支撐股價再翻倍。
- 美國股市已連續 3 年牛市，時間過長不利多頭延續，景氣回調風險上升。

生成式 AI 進入紅海：
- 生成式 AI 發展至今已遭遇價格競爭瓶頸，市場進入紅海階段。
- 雲端服務供應商（CSP）、新興雲端業者及主權基金開始削價競爭，例如 AWS、甲骨文、Google Cloud 等。
- 下一階段 AI 市場需轉向物理性 AI（如機器人、自駕車）以尋求新成長動能。
物理性 AI 的潛力：
- 物理性 AI（如特斯拉的 Optimus 機器人與自駕車）被視為下一輪 AI 發展重點。
- 馬斯克離開白宮後，Optimus 機器人可能提前上市，售價約 7.5 萬美元，具市場吸引力。
- 自駕車技術的提前上路也可能帶動物理性 AI 相關需求。
資料中心與四大 CSP 支撐：
- 輝達資料中心市占率達 90%，營收主要來自四大 CSP 業者（雲端服務供應商）的研發與資本支出。
- 這些業者的 3 至 5 年中長期規劃確保輝達營收穩定，雖難快速創高，但不易出現結構性衰退。
- 未來若四大 CSP 增加資本支出，特別在量子運算、先進半導體、HPC 資料中心等領域，輝達可望受惠。
次世代科技與未來移動性：
- 次世代科技包括量子電腦、先進封裝與 HPC 解決方案，需仰賴 CSP 業者進一步投資。
- 未來移動性（如智慧汽車、自動駕駛、無人機、智慧交通）為長期投射方向，涉及汽車電子與智慧城市應用。

短期操作建議：
- 當前市場情緒與乖離率過高，短期不適合追高，錯過 4 月機會者不應於 5 月進場。
- 建議等待下一次市場回調（如川普政策利空導致股災重演）再進場。
長期投資思考：
- 美國股市牛市即將滿 3 年，歷史顯示牛市難連續 4 至 5 年無大幅修正。
- 過去庫存循環每 3 至 4 年回調一次（如 2011、2015、2018、2020、2022 年），預計未來可能因 EPS 與營收年增放緩引發修正。
- 長期投資者應等待景氣信號轉藍燈時（庫存回調結束）再大幅佈局。
川普政策影響：
- 川普自 4 月以來的政策（如 10% 全球關稅）未重創經濟，市場已收復跌幅，甚至超越關稅前水準，顯示其改革有效。
- 2025 年市場可能呈現大幅盤整格局，與川普政策高度相關。
- 然而，庫存循環每 3 至 4 年一次的遞緩難以避免，川普政策無法完全改變此週期。

最後更新於 2025-08-04