2025-05-19（一）第 242 集、中東訂單救 AI？美股反彈逼史高

觀點整理

標普 500 指數接近歷史新高
- 標普 500 指數距離歷史高點僅差約 3%，顯示美國股市出現反彈轉升訊號。
- 過去半年，標普 500 與那斯達克指數從低點上漲幅度均超過 20%，短時間內經歷熊市與牛市，顯示市場波動劇烈。
- 這波行情主要由川普政策引發的「人造熊市」與「人造牛市」驅動，凸顯單一人物對市場的影響力。
軋空行情與市場參與者動態
- 過去一個月，僅散戶持續買入，對沖基金與機構法人持股量未見顯著回補。
- 近期機構法人因軋空行情被迫從賣出轉為回補，對沖基金則因美債流動性問題影響，尚未積極回補。
- 企業股票回購成為推升股價關鍵，預估 2025 年標普 500 企業回購金額高達 1 兆美元，創歷史新高。
- 散戶買盤與企業回購形成「雙軋行情」，迫使機構法人從看空轉為看多，市場情緒從預期經濟衰退轉為「金髮女孩經濟」。
市場情緒與風險警示
- 當前市場情緒過熱，VIX 指數從 60 幾跌至 17，低於歷史均值 19，顯示避險情緒幾乎消失。
- 恐懼貪婪指數從 3 上升至 70，進入貪婪階段。
- 股票回購金額難以長期持續，隨著財報季前回購禁制期來臨，回補力道將減弱。
- 短期不宜過度追高，長期投資者應「看多不做多」，可考慮持有現金或美元資產以應對高位風險。

台股當前動能與外資動態
- 台幣升值近 10%，但外資回補力道有限，2025 年至今賣超仍達 5503 億元，顯示外資對台股並非積極看好。
- 2020 年以來，外資多數年份呈現賣超，台股上漲主要由散戶 ETF 買盤推動，投信買超僅 1374 億元，動能有限。
短期利多與隱憂
- 當前台股受惠於川普政策利多（如 H20 晶片轉單中東市場），但利多被短期情緒掩蓋。
- 台商因應潛在關稅風險，提前備貨導致訂單激增，但可能造成下半年庫存壓力。
- 企業獲利（EPS）展望不樂觀，第三、四季度表現可能低於預期，市場需考慮川普政策不確定性消除後的庫存消化問題。
產業表現與結構性挑戰
- AI 伺服器相關領域（如鴻海雲端網路產品）表現優於預期，但消費智能產品與 PC 終端市場拉抬有限，顯示終端需求疲弱。
- 非科技產業營收表現不佳，例如營建業衰退 59%、自行車衰退 15%、散裝衰退 8%、貨櫃衰退 5%、汽車衰退 4%，僅少數如成衣製鞋因備貨潮成長。

謹慎看待高位行情
- 美國與台灣股市均處景氣高位，擴張週期已持續兩年多，牛市進入第三年，時間線偏長，需警惕週期性風險。
- 建議投資者適度降低持股比重，換取現金或持有美元計價短債資產，等待景氣低位再進場。
科技股仍為主軸，但波動風險高
- 科技生產力循環仍是帶動美股與台股創新高的主要動力，但波動性較大，不建議在高位過度追漲。
- 防禦性資產（如防禦型股票）僅能減少跌幅，不如持有現金或美元資產更靈活。
長期視角與週期操作
- 投資應依循景氣週期，而非僅追隨川普政策變化。
- 當前市場受短期結構性改革（如關稅收入支持減稅計畫）驅動，但基本面仍是長期投資核心，需關注景氣擴張時間線與潛在衰退風險。
Computex 與 AI 行情展望
- 2025 年 Computex 展可能帶動 AI 相關題材，但與 2024 年不同，當前景氣已處高位，突破難度較高。
- 市場對川普政策的不確定性要求更高風險溢酬，股價若無更低估值，買盤刺激有限。

美國股市與台股當前反彈受散戶、企業回購及川普政策驅動，但市場情緒過熱、週期高位及庫存壓力帶來風險。投資者應謹慎追高，建議持有現金或美元資產，依循景氣週期操作，等待更佳進場時機。

最後更新於 2025-05-27