2025-04-14（一）第 238 集、川普衝擊，還要震 4 年？

觀點整理

川普政策對全球市場的影響

1. 市場主導與不確定性：

   • 2025 年全球市場格局受到川普政策的高度主導，其言論與政策直接影響美國股市、債券市場及全球資產價格。
   • 過去一周，美國股市波動劇烈，債券流動性風險悄然上升，債券波動度甚至高於標普 500 指數，顯示市場對川普政策的敏感性。
   • 川普政策的不確定性隨著其多次談話逐漸鈍化，例如對等關稅的首次宣布影響較大，後續影響幅度可能減小，但長期政策方向不變。

2. 對等關稅政策：

   • 川普推動對等關稅，短期內針對中國市場課徵電子產品 20% 關稅，傳統產業關稅高達 100% 以上，對全球貿易造成顯著衝擊。
   • 關稅政策以 90 天暫緩執行，市場焦點集中於半導體及電子產品是否面臨更高關稅。
   • 根據白宮經濟顧問米倫的「助美五大途徑」，前四項已逐步實現：
     • 各國接受 10% 基準關稅，不開徵報復性關稅。
     • 開放國內市場，停止不公平貿易行為（台灣放寬汽車貨物稅與保健產品關稅）。
     • 提高國防支出與美國軍購（台灣已達成）。
     • 投資美國並設廠（台積電等企業赴美擴廠）。
   • 第五項「直接捐款給美國財政部」尚未實現，但顯示川普政策的強勢。

3. 美中貿易競爭：

   • 美國對中國關稅逐步加碼，從 13% 增至 125%，目前穩定在 20%（芬太尼關稅）及 10%（其他國家）。
   • 美國進口中國商品以終端消費品為主（如手機、電池），中國進口美國商品以企業端半成品為主（如大豆、集成電路）。
   • 關稅戰導致美國終端消費者首先感受到通膨壓力，中國則是企業端利潤受壓縮，未來將取決於哪方先承受不住通膨影響。
   • 美國政策依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA），由白宮直接宣布關稅，靈活性高，抑制中國短期報復能力。

4. 全球市場影響：

   • 關稅戰集中於東亞及歐洲，北美（美墨加協議）與南美（10% 關稅）影響較小，促使亞洲企業轉往墨西哥或南美設廠。
   • 中國市場資金大量撤離，穩匯措施效果有限，美國政策執行效率高於 2018 年。
   • 全球 iPhone 85% 在中國生產，關稅導致價格上漲（iPhone 16 Pro 預估漲價 846 美元），推升通膨，皮革製品、穿戴飾品等漲幅達 10% 至 20%。

對台灣的影響

1. 貿易環境改變：

   • 台灣接受美國 10% 基準關稅，並放寬汽車貨物稅與部分保健產品關稅，顯示貿易環境顯著調整。
   • 台積電等企業赴美設廠，符合川普「投資美國」政策，但未來可能面臨半導體或電子產品特殊關稅風險。

2. 經濟與投資影響：

   • 台灣企業（如台積電、鴻海）因供應鏈與美國市場高度連繫，短期內可能因關稅戰波動，長期則因美國製造業回流而受益。
   • 川普政策不確定性可能讓台積電等企業股價暫停上漲，為長期投資者提供低成本進場機會。

對台股的投資策略

1. 市場現況：

   • 台股融資維持率一度跌至 120%，顯示散戶離場，籌碼集中於千張大戶，市場清理乾淨。
   • 國安基金進場暗示中長期乖離低點，通常在跌幅達 20% 以上時介入，過去八次經驗多數獲勝。
   • 景氣面顯示訂單暴增（尤其組裝業），未完成訂單減去庫存預估高速攀升，但市場情緒低迷，恐慌指數（VIX）高於 50，CNN 恐懼貪婪指數一度低至 3，顯示極度恐慌。

2. 投資策略：

   • 選股不選市：
     • 選擇具高競爭力與護城河的企業（如台積電），即便面臨利空，仍具市占優勢。
     • 利用市場不確定性與基期滑落進行佈局，價值投資者已進場（如巴菲特可能在本季撿便宜）。
   • 選市不選股：
     • 優先選擇美國市場，因外資直接投資（FDI）快速流入，美國本土企業受益於製造業回流。
     • 長期投資應放眼 4 年，逐步建倉，靜待市場回穩。
   • 資金佈建時機：
     • 短期內等待市場恐慌情緒回落（如 VIX 低於 45 或 CNN 指數回升），避免追高或過早進場。
     • 長期投資者可利用川普政策不確定性，分 12 至 48 個月逐步投入，攤平成本。
     • 當情緒與景氣均低迷時（目前僅情緒低迷，景氣仍高），為最佳資金佈建時機。

川普政策的制衡因素

1. 市場流動性風險：

   • 美債流動性風險（全球對沖基金爆倉、投資人拋售美債）迫使川普延後關稅 90 天，顯示市場可對其施加壓力。
   • 川普需關注股市與債市流動性問題，避免信用評級衝擊。

2. 民意壓力：

   • 蓋洛普民調顯示，美國民眾最關心經濟問題（60%），通膨與醫療負擔次之。
   • 川普關稅政策支持率下滑至 40%，反對率升至 55%，顯示市場對激進關稅存疑。
   • 若民意支持度持續下降，川普需顧及中期選舉（2 年後）風險，政策可能趨於溫和。

總結

• 川普政策短期造成台股與全球市場波動，但長期為具護城河企業（如台積電）及美國市場提供投資機會。
• 台灣企業需應對關稅戰與供應鏈調整，投資者可採「選股不選市」或「選市不選股」策略，結合長期視角與分批建倉，抓住市場低點。
• 市場與民意仍是川普政策的制衡力量，投資者應密切關注其政策動向與景氣指標，把握最佳佈局時機。