2025-03-03（一）第 234 集、輝達能救特斯拉嗎？

觀點整理

• 輝達財報表現優於預期，但估值提升幅度受限。營收和 EPS 超越市場預期，但超出的幅度不如過去幾個季度。Data Center 營收表現亮眼，但遊戲營收略低於預期。輝達的營收體量擴增到一定幅度後，難以維持過去的高速增長。

• 輝達對美國股市的作用轉變。從過去帶領股市創新高，轉變為現在的穩盤作用。

• 生成式 AI 降價潮可能影響算力預期。DeepSeek 破壞 OpenAI 的定價鏈，可能導致新一波算力預期下修。

• 物理型 AI（機器人、自駕車）是下一個估值提升的關鍵。市場真正關注的是能夠改善生活的 AI 應用，例如機器人和自駕車。特斯拉在終端商品（如 Robotaxi 和 Optimus 機器人）的領先地位，可能為輝達帶來進一步的估值提升。

• 特斯拉股價受多重因素影響。

  • Model Y 上市延遲：歐洲市場銷售量大幅衰減 4 成 5，部分原因是買盤遞延。
  • 馬斯克的個人行為：頻繁參與政府事務和社交媒體互動，可能分散對特斯拉經營的注意力，影響估值。
  • 傳統車廠的競爭：傳統車廠形成聯盟，壓縮特斯拉電動車市佔率的空間。
  • 特斯拉的估值發展還是要靠賣電動車而來。

• 輝達的未來展望取決於特斯拉。市場已將物理性 AI 的希望投射在特斯拉的終端商品上，而這些終端商品需要輝達的 GPU 來支持。因此，特斯拉的成功與否，將影響輝達的估值。

• 庫存週期與投資策略。

  • 目前處於牛市的第 3 年，接近庫存回調的時點。
  • 市場情緒疲憊，成交量不高，可能並非完全是末升段的表現。
  • 建議持有科技股部位的投資者，多觀察幾個季度，再決定是否大規模出脫。
  • 可考慮配置一部分短債，以應對庫存回調的風險。
  • 充分觀察庫存週期，避免提早下車。