2025-02-17（一）第 232 集、2025 通膨加速，投資如何應對？

觀點整理

• 美國通膨與利率預期：

  • 美國 2025 年 1 月的 CPI（消費者物價指數）和 PPI（生產者物價指數）同步加速，市場關注通膨和利率預期的變化。
  • 1 月份美國 CPI 年增幅為 3%，核心 CPI 上升至 3.3%，顯示通膨具有一定程度的僵固性。月增幅方面，上漲幅度更快，達到 0.4%。
  • 能源價格、核心商品價格和食品價格在短期內均有增長跡象。
  • 預計 2 月份能源通膨將因川普的能源政策而消失，食品通膨則需觀察禽流感對雞蛋價格的影響。
  • 住房通膨是最具僵固性的因素，但美國的租金成本實際上已在下降。目前住房通膨下不來的原因，來自於統計誤差。
  • 川普 1.0 任期內平均通膨率約為 1.5% 至 1.8%，而川普 2.0 時期平均通膨率介於 2.5% 至 3%。
  • 川普希望通過供給側改革（如放鬆能源監管）來降低全球能源價格，進而影響通膨預期。
  • 美國民眾的通膨預期並非一致認為通膨會升高，這使得通膨沒有失控。
  • 美國通膨今年應不會失控，但由於景氣擴張，將產生一定程度的僵固性，股市表現可能優於債市。

• 台灣金融股：

  • 短期內，台灣市場資金轉向金融股和傳產股，以避險半導體股。
  • 2025 年 1 月份，台灣多數金融股獲利呈現月增，但年增幅因過年因素存在基期效果。
  • 證券股可能面臨手續費收入遞減的壓力，原因是去年 4、5、6 月份手續費收入達到高峰，今年將面臨高基期效應。
  • 壽險股的挑戰在於，保單收入（尤其是醫療險和健康險）開始下滑，且民眾對壽險的偏好正在減退。
  • 銀行股面臨房貸放款量可能收縮的問題，因為房地產市場有疲軟跡象，且 8 波信用管制可能不會到來。
  • 今年有 10.6 萬戶預售屋即將交屋，這些投資客可能選擇下車，導致房價鬆動，影響放款收入。
  • 相較於住宅市場，放貸股可能更關注商辦市場。
  • 儘管短期資金重新流入避險概念股，但長期配置可能跑不贏大盤，應關注績效亮麗的科技股是否出現均值回調的機會。
  • 長期持有金融股可能只適合退休族或有高股息需求的投資者，應將其視為短期資金停泊。