2025-02-10（一）第 231 集、關稅戰真的是利空嗎？

觀點整理

• 關稅戰：
  • 川普政府已正式實施對外關稅，儘管對加拿大和墨西哥的關稅有所延後。
  • 關稅本身是一種 談判手段，目的是為了提升美國利益。
  • 對加拿大和墨西哥 課徵關稅，容易引起民間物價的通膨，例如天然氣和冷凍薯條等。
  • 對 中國 的 3C 電子產品課稅，由於庫存過剩，對物價拉抬效果不大。
  • 關稅戰可能並非真正的利空，真正的利空是 科技戰。
• 川普的政治策略：
  • 市場越來越將關稅戰視為川普的重要政治方向。
  • 民調顯示，民眾普遍授權川普採取關稅措施。
  • 川普可能希望增加國防預算，或對台灣刪減國防預算表達不滿，也可能希望擴大農產品或肉類的進口。
  • 此外，也可能壓迫台廠擴大在美國的投資，例如台積電赴美召開董事會。
• 對台灣的影響：
  • 外資持續賣超台北股市，今年已賣超 1,500 億。
  • 台灣的 PMI (採購經理人指數) 仍在 50 以上，代表台灣已進入擴張格局。
  • 台廠迎來景氣復甦，但台積電是否能承受美方要求的擴大廠區投資，值得關注。
  • 台積電的 毛利率和利潤率 都在快速提升，即使成本提高，仍有能力度過危機。
  • 台灣今年的 GDP 表現預計將逐季增長。
  • 2024 年百貨業績亮眼，顯示台灣人的消費力強勁。
• 科技戰與半導體產業：
  • 科技戰可能導致美國半導體廠的獲利落空，影響股價。
  • 輝達 (NVIDIA) 透過 降規 方式 (如 H20、H800) 繼續出貨給中國市場。
  • 中國營收仍佔輝達營收的 15% 到 18%，加上繞道新加坡的比例，總計約 3 成 7。
  • 若川普採取更嚴格的禁制令，可能對輝達短期營收造成衝擊。
  • AI 的長期生產力週期，最終將帶動半導體產業發展。
• 投資建議：
  • 從長期投資角度來看，川普引發的政治利空並非賣出藉口。
  • 應該關注 景氣指標，而非川普的政策。
  • 美國 ISM (供應管理協會) 製造業經理人採購指數已突破 50，代表製造業正在復甦。
  • 目前沒有大幅下車的必要，最好穩穩待在車上。
  • 短期內，財報預期落差的變化是半導體產業最大的逆風。
  • GB200 需求正在調整，部分訂單轉往 GB300。
  • 晶圓代工市場的年增幅預估即將達到 18%，是庫存循環以來表現最亮麗的一年。
  • 現在對於整個半導體產業來看，最大的逆風反而是財報預期落差的變化。
  • 關稅戰並不是真正的利空，但科技戰至少從財報面層面，短期內是一大利空。
  • 不過這種短期的利空，最終還是會藉由 AI 的長期生產力週期給帶起來。
  • 最重要的是判斷景氣循環是否已經結束，目前看來還沒有。