2024-11-11（一）第 221 集、川普會把美股美債帶去哪裡？

觀點整理

• 川普上任後的整體趨勢與政策方向：在本次大選中，共和黨幾乎達到絕對執政的條件。市場一方面擔心川普的關稅政策可能引發通膨，另一方面又對其大規模減稅政策感到興奮。選後，資產價格並未因此下跌，反而在不確定性消除後顯著上漲。

• 美國股市與債市：

  • 美國股市在 2016 年大選後曾出現一個多月的超強牛市，十年期公債殖利率也因股市大漲而回調。
  • 2024 年的情況與 2016 年相似，美國股市三大指數持續創下歷史新高，美國公債則遭到市場拋售。
  • 美國股市的表現，一方面反映了海量的貨幣寬鬆，另一方面反映了 AI 浪潮帶來的資產帶動。
  • 雖然美國經濟數據和股市表現亮麗，但民眾的實際感受仍有顯著落差。
  • 川普當選後，市場似乎並未將關稅戰視為嚴重問題，因為減稅政策可能為華爾街帶來更多利多。

• 選民結構的轉變：

  • 65 歲以上支持川普的人數甚至比 2016 年還多，達到約 65%。
  • 18 到 44 歲選民中，民主黨的支持人數顯著下滑，而川普的支持率則接近四成。
  • 共和黨在郊區的選票也開始反超民主黨。
  • 這次選舉可視為選民對過去四年執政表現的投票。
  • 相較於 2020 年，民主黨的選票減少了 1,000 萬票。

• 資金流向：

  • 若資金只有一套，美國股市大漲意味著其他市場的資金流出。
  • 製造業回流導致美國股市創新高，中小型股匯集大量資金，但海外中小型企業則面臨資金調節。
  • 海外對美國的製造業投資不斷攀升，已接近 5.4 兆。
  • 歐洲與美國的消費終端市場有顯著賣壓。

• 軍事支出與地緣政治：

  • 美國可能減少軍事支出，這可能加重歐元區的負擔，並導致全球軍工股上漲。
  • 台海地緣政治風險升高時，會引起外資系統性賣壓。
  • 外資的期貨淨空單口數增加，形成台北股市上漲的阻力。

• VIX 指數與美股表現：

  • 美國總統大選前，VIX 指數通常會慣性走高，但在選舉日後會大跌。
  • 川普時期，標普 500 指數的漲幅明顯高於歐洲 Stoxx 600 指數。

• 川普的政策與經濟影響：

  • 共和黨可能為了讓製造業回流而輸出關稅。
  • 共和黨有擴大國內投資規模，並將企業稅降至 15% 的計畫。
  • 川普過去四年能夠重奪總統寶座，與拜登時期在購買力和通膨問題上的處理不當有關。
  • 川普的目標是擴大民間購買力並壓低通膨。
  • 川普將驅除非法移民以拉抬工資，並鬆綁頁岩油商的政策監管以增加能源供給。
  • 工資上漲帶來的通膨並不令人擔心，因為它放大了購買力。
  • 川普會藉由增加供給來確保原物料價格持續下滑。

• 債券市場

  • 短期國債反映短天期的基準利率變化，而長期國債反映的是經濟前景的變化。
  • 市場認為不太可能發生衰退，導致長期國債下跌。
  • 巴菲特將大量資金配置於短期債券，說明他不看壞經濟，但認為股市估值過高。
  • 如果股票市場的漲幅無法超過短期國債殖利率，持有短期國債是較好的選擇。
  • 短期債券的配置，一方面可以累積股票回檔時抄底的資金，另一方面波動性也較小。

• 結論：

  • 全球資產價格與民間的體感溫度有明顯落差。
  • 美股創高反映景氣持續擴張，美債下跌則是因為市場不認為會發生衰退。
  • 川普只是一個短期因素，美股和美債的走向反映的是經濟的整體趨勢。