2024-10-28（一）第 219 集、2025 買美債好還是美股好？

觀點整理

• 股市評價與風險：
  • 儘管標普道瓊指數創下歷史新高，但市場對整體股市的評價並未回到年初的水準，顯示市場對科技股仍存在戒心。
  • 美國股市自 2022 年 10 月以來已走過兩年牛市，按照「三牛一熊」的規律，可能僅剩一年牛市。
  • 美股創新高的原因之一是企業大量實施股票回購，2024 年前 10 月回購金額達到 9,880 億 美元，創歷史新高。
  • 市場對經濟衰退的擔憂正在減退，對 2025 年的美國經濟預估為 2.2% 到 2.5% 的高成長。
  • 股市下跌不一定需要經濟衰退，過去幾次股市修正都發生在沒有嚴重衰退的情況下。
  • 美國股市過去的平均年化報酬率多在 7% 到 15% 之間，但 2023 和 2024 年連續兩年漲幅超過 20%，高盛認為第三年的報酬可能不如預期。
  • 目前美股本益比正在高速推升，適度的本益比回調會比較健康。
  • 隨著時間推移，景氣來到末段後，股票市場的風險會慢慢提升。
• 債券市場與機會：
  • 美國公債從 8 月初修正後幾乎沒有上漲，長天期公債平均跌幅約 7% 到 8%，顯示市場不相信有硬著陸風險。
  • 債券市場可能正處於降息循環的開端，但債券價格卻受到壓抑。
  • 美國 10 年期公債殖利率約為 4.2% 至 4.3%，20 年期甚至達到 4.5% 至 4.6%，若股市未來一年的報酬率不高於此，資金可能會重新回流債券市場。
  • 債券的無風險利率若能提供 4% 到 5% 的回報，即使股市有 7% 到 8% 的漲幅，投資人可能也會優先選擇公債。
  • 短期內，10 年期公債殖利率的走高，反映了市場對通膨的擔憂，以及對川普可能當選的預期。
  • 今年多數債券仍有正報酬，例如高收益新興市場債漲幅約 11.7%，高收益債約 7.7%。
  • 長天期美國公債下跌，是因為市場沒有明顯的避險需求，且利率多反映在短債。
• 資產配置建議：
  • 做好股債配置可以安然度過市場波動，避免 2022 年股債雙殺的情況。
  • 今年股市上漲幅度遠大於債券，可能導致股債比例失衡，應考慮回補債券。
  • 不一定要投資長天期國債，可考慮短期國庫券、TIPS 或投資等級債等。
  • 2025 年應持續持有美股，等待非理性繁榮的出現，同時持有的債券也不應因短期虧損而拋售，應抱到降息週期結束。
  • 應根據資產萎縮的情況進行再平衡，若債券萎縮，應優先回補債券。
  • 資產配置比判斷更重要，高手贏在配置，散戶贏在判斷，但過度自信判斷可能導致放大槓桿而最終虧損。
  • 可考慮傳統的 60/40 股債比，或年輕人可考慮 80/20 或 90/10 的股債比。
• 總結
  • 2025 年的投資重點不在於判斷買美股或美債哪個好，而是做好穩定的資產配置。