2024-10-21（一）第 218 集、台積電創高後下一步？

觀點整理

台積電的股價與 AI 市場

• 台積電股價在持續衝高後，市場對其第三季財報有新一輪的想像。
• 雖然台積電營收和獲利創高，但股價衝到 1,000 多塊，有些人認為可能太快。
• 台積電的獲利創高除了來自獲利上行，還包含資本支出的停止增高。
• 目前 AI 上游端的資本支出完全沒有停下來的跡象，許多科技巨頭都是台積電的客戶。
• AI 高階製程市場幾乎由台積電獨佔。
• 目前 AI 資本支出並未過度集中在中小型企業，且這些企業的投資佔營收比例並未創高，甚至還有持續資本支出的空間。
• AI 投資不僅來自於降息循環，更隱含景氣復甦，所以 AI 資本支出有持續上行空間。
• 即使 AI 行情可能需要 5 到 10 年實現，但台積電當前的財報主要受惠於實打實的訂單。
• 預估台積電今年 EPS 約 42 塊，明年約 55 塊。
• 若以 25 倍本益比估算，台積電股價可能上看 1,200 或 1,300。
• 台積電股價的關鍵在於市場給予的情緒是高還是低。

8 月 5 號的科技股賣壓

• 8 月 5 號科技股賣壓來自多重因素，包含非農就業數據惡化、日圓套利平倉、美國總統大選不確定性，以及科技股高估值。
• 科技股賣壓重的關鍵在於 AI 是否能有顯著投資回收。
• 當時的利空因子已逐漸消失。

市場情緒與投資策略

• 目前市場情緒相對於 8 月份已高非常多，CNN 恐懼貪婪指數接近 80。
• 短期內不適合買入，應等待下一次市場恐慌時機。
• 中期而言，本輪庫存循環尚未走完，仍有低基期佈建的機會。
• 長期而言，可選擇等待景氣信號燈藍燈，或是短期操作賺取情緒乖離。
• 長期的景氣操作者可預留現金，投入債券或黃金市場保值，在景氣庫存調整時作為抄底資金。
• 不建議現在賣掉所有倉位，因為每一輪庫存回調往往跌不回前一年的低點。

其他觀點

• 美國本土基礎建設需求強勁，加上晶片法案實施，美國半導體設備需求大幅激增。
• 美國已成為台灣主要出口國。
• 電子零組件的出口是全球庫存循環的重要觀察指標。
• 庫存調整通常不會因為短期回調就完全結束，電子零組件出口翻正後，股價通常會漲更快。
• 股票市場通常會領先庫存循環約兩到三個季度，甚至一年。
• 目前終端市場的電子零組件才剛開始復甦。
• 市場的「三牛一熊」現象（三年牛市一年熊市）仍未結束。