2024-10-14（一）第 217 集、就業強勁通膨降溫，金髮女孩經濟到來？

觀點整理

美國股市

• 近期道瓊工業指數、標普 500 指數以及標普等權指數都創下歷史新高。
• 本輪美股上漲更為均勻健康，雖然半導體概念股承受賣壓，但仍有不少成分股即將挑戰歷史新高。
• 目前美股大盤權重，特別是標普 500 指數，仍處於牛市擴張格局。
• 此波擴張格局可能迎來全面性的終端復甦，從過去的 AI、伺服器帶動，轉為 3C 電子產品下游端及整體產業的全面復甦。
• 市場可能從單一主題聚焦轉為全面樂觀，預期美國經濟持續向上，不再衰退，進而出現非理性繁榮。
• 現在可能正往末升段的全面復甦前進，這段時間反而最瘋狂。

美國經濟

• 9 月份非農就業數據高達 25.4 萬人，遠超市場預期，顯示美國就業市場穩定。
• 雖然長期來看，美國就業市場增長趨緩，但並未衰退。
• 失業率從 4.2% 下降到 4.1%。
• 就業市場穩定，即使通膨稍高，消費仍會持續，總體消費不易進入衰退。
• 由於海外移民人口激增，美國就業市場能維持低廉成本，使職位擴增但薪資未失控，有助於壓低通膨。
• 多重就業者比例創高，一人兼多份工作，也使得非農就業數據亮眼。
• 市場擔憂已從衰退轉為通膨。
• 若無外部地緣政治衝突，通膨不算是大問題，反而反應經濟良好。
• 目前通膨僵固性主要來自核心服務部門，特別是住房通膨和工資，但商品價格如新車、二手車、汽油和燃油都在下跌。
• 市場最擔心的風險已非衰退，而是通膨風險，其次是美國政治環境和總統大選。
• 未來一年通膨不太可能形成重大風險。
• 現在石油對全球通膨的長期衝擊不如 1970 年代大，因為美國已成為全球最大產油國，且全球能源使用佔比中石油比例已下降。
• 地緣政治衝突對原物料價格的影響，更多來自疫情引起的供給鏈混亂，而非單純的衝突本身。
• 美國企業獲利通道已打開，預期今年下半年到明年上半年獲利將顯著增長。
• 經濟數據持續優於預期。

投資建議

• 過去幾個季度已佈建好的投資人，應抱住持股，可預留部分資金對賭下一輪景氣循環拐點，但此時不宜大規模出脫資金。
• 享受市場瘋狂的果實是週期投資者必然經歷的過程。

台灣出口

• 台灣 9 月份出口值高達 405.7 億美元，年增幅約 4.5%。
• 台灣出口值從今年 1 月份以來保持擴張通道。
• 台灣出口值相較於 2020 年以前翻了一倍。
• 台灣資產價格，如股市和房市，主要依靠科技買盤。
• 外資近年持續賣超台股，台股上漲主要來自科技業的買盤。
• 商辦市場購置主力已轉為科技業自用，而非投資。