2024-05-13（一）第 200 集、價值投資者，現在該買股票嗎？

觀點整理

價值投資的挑戰

• 巴菲特領導的波克夏在過去幾個季度明顯減少股票買入，甚至出售持股。在 2022 年第四季出清台積電後，就沒有再買過股票。
• 價值投資者可能因為市場基期過高，導致一年半左右無法買入股票。
• 波克夏的股價上漲，主要來自市場情緒和庫藏股，而非投資績效。其投資部位總淨值甚至未創下 2022 年的高點。
• 巴菲特的現金水位不斷上升，在今年第一季度達到 1,800 億美元，顯示其對當前股市高基期的不信任。
• 由於現金水位過高，投資績效可能會被拖累，即使買到飆股，也可能因為資金分配不均而影響總體績效。
• 依循價值投資的散戶也面臨相同問題，想等待低基期買入卻遲遲等不到時機。

巴菲特指標

• 巴菲特指標（美國股票總市值除以年化預估 GDP）顯示，目前美國股市處於極高基期。
• 2024 年美國股票市值是 55.8 兆美元，GDP 約 28 兆美元，換算下來指標為 199%。
• 巴菲特指標過去的經驗是，超過 120% 即為顯著高基期。
• 即使考慮長期泡沫增長，目前 199% 的指標值仍處於高位。

波克夏股價與績效的矛盾

• 波克夏的股價持續上漲，但其資產績效並未同步快速衝高。
• 股價上漲可能歸因於市場對巴菲特的喜愛、保險業務收入增加以及股票回購等因素。
• 波克夏透過發行低利率債券來獲取廉價資本，並利用槓桿操作，使其績效能夠跟上大盤。

生命週期投資法

• 相較於完全不碰股票，更應該學習巴菲特生命週期投資法的概念。
• 年輕時應適度開啟槓桿，利用較為廉價的資本。
• 不應僅參考巴菲特的投資部位，而是應學習其利用低成本資金和槓桿的策略。
• 建議投資科技型指數，而非個股，以追求超越大盤的績效。
• 科技股在景氣下行時，可以作為購入的時機。
• 年輕時的投資本金較小，可透過槓桿放大資金效應。
• 可考慮購買槓桿型 ETF 或利用期貨轉倉，甚至買房也視為一種放大槓桿的方式。
• 年老時則應降低槓桿，使資產平穩增長。
• 巴菲特能跑贏大盤，不一定是因為持股優秀，而是因為資金成本廉價。
• 散戶可透過指數槓桿來提升投資報酬率。

對未來市場的看法

• 美國股市終將再創新高。
• 應在回檔時持續投入科技股。
• 波克夏也期待股市回跌時能有佈局機會。