2024-05-06（一）第 199 集、財報季尾聲，蘋果手機復甦弱？

觀點整理

AI 伺服器與總體經濟

• AI 伺服器訂單量雖有明顯增長，但 AI 伺服器無法挽救全球總體經濟。
• 台灣電子零組件在代工層面，AI 伺服器佔總伺服器的比例不到 2 成。
• AI 伺服器會蠶食傳統伺服器，且營收不單純來自伺服器，還包括 PC 端和手機端。
• 真正要觀察的是終端商品需求的全面復甦，如手機和筆電的銷售。

蘋果公司營收狀況

• 蘋果總營收在高位震盪，顯示市場對手機的換機需求不如以往。
• iPhone 營收佔比高達 5 成 1，其次是服務營收的 2 成 6（主要來自 App Store）。
• 蘋果 2023 年至 2024 年的獲利未創下 2022 年第一季度的新高。
• 從 2023 年第一季度開始，蘋果營收年增率呈現負增長。
• 2024 年第一季度至第二季度，iPhone 營收年增率衰減幅度高達 10%。
• 蘋果作為全球終端商品需求的領頭羊，其疲軟表現代表換機潮不熱烈。
• 服務營收（App Store）持續增長，幾乎每個季度都在創新高。
• 蘋果可能嘗試轉型為軟體股，以減少庫存循環的拖累。
• iPhone 目前面臨庫存循環壓力，可能被迫降價銷售，壓低毛利。

iPhone 銷售與市場競爭

• 蘋果 iPhone 銷售量下滑主因集中在中國市場。
• 美國市場約 7 成至 8 成由蘋果手機佔據。
• 中國市場陸系手機品牌崛起，對蘋果造成影響。
• 華為在中國市場的市佔率從 23 年第一季度的 9.3% 上升到 15.5%，年增幅高達 6 成 9。
• 蘋果在中國的市佔率從 19.7% 下滑至 15.7%，已落後 vivo 和榮耀手機。
• 中國手機市場雖有復甦，但整體仍處於內捲化競爭和下行趨勢。

全球智慧型手機市場飽和

• 全球智慧型手機銷售量在 2017 年達到 15 億支的高峰，之後逐漸下滑。
• 2023 年全球智慧型手機銷售量為 11 億支。
• 智慧型手機市場已飽和，終端商品需求預期不宜過高。
• 今年的表現只要比去年好，蘋果就算及格。
• 蘋果今年的股價仍為負報酬，若能轉為正報酬，表現就算不錯。

蘋果的未來發展與策略

• 蘋果未來主力可能在 AI 領域、AI 軟體領域，以及 Vision Pro 等產品。
• 蘋果在全球手機市場的增長有限。
• 市場對蘋果的新一輪估值空間，不太可能來自 iPhone 銷量提升。
• 蘋果的研發費用佔總營收比例僅 7%，顯示其主要策略是將現有技術打造成商品。
• 蘋果是一個品牌商，尋找既有服務和 AI 技術來組合產品。
• 蘋果等待 AI 技術能應用於終端商品。
• 蘋果 2024 年下半年的表現預期不會非常亮麗。
• 蘋果的關鍵在於對現有產品技術的組裝，值得觀察。

科技股的現況與未來

• 有些科技股有剛需支撐，因其在算力或營收上有顯著拉抬，如 Google、微軟和 Amazon。
• 有些硬體商受到明顯拖累，如蘋果和特斯拉，但長期仍有潛力。
• 特斯拉的未來估值空間在於 FSD、軟體收入、Dojo 超級電腦和 Optimus 機器人。
• 建議投資者可直接購買權值型 ETF，參與科技生產力迭代。
• 目前處於景氣復甦週期，若非人人都是 AI，則無需過度緊張。