2024-03-25（一）第 193 集、為何聯準會降息，台灣央行卻升息？

觀點整理

美國聯準會（Fed）的政策立場

• 聯準會的談話偏向鴿派，但並非完全鴿派，仍保留未來降息節奏的不確定性。
• 點陣圖顯示有降息機會，但未明確指出降息時間和步調。
• 聯準會上調了 GDP 成長預期，同時也上調了核心通膨預期。
• 預計今年底的終端利率將保持在 4.6% 左右，意味著有約三碼的降息空間。
• 若勞動市場未形成通膨，經濟強勁不會成為延後降息的關鍵。
• 降息與否取決於通膨數據。
• 聯準會更關注市場購買力，而非單純的通膨數據。
• 目前美國實質薪資連續 10 個月跑贏通膨，購買力正在放大。
• 聯準會願意釋放降息訊號，因為美國購買力正在快速放大。
• 當前美國的通膨是健康的，因為實質薪資上揚。
• 目前的薪資漲幅是廣泛性的服務業平均漲幅，並非集中在少數產業，因此不會形成全面性的薪資通膨。
• 科技業裁員僅為均值回調，並非大規模裁員。
• 美國經濟表現良好，降息預期偏好。

美國通膨現況

• 2024 年 2 月以來，顯著漲幅並非來自大宗資產，如天然氣、原油等能源資產價格均有下跌。
• 漲幅主要集中在交通運輸（9.9%）、租金（5.7%）、外食（4.5%）等。
• 核心服務通膨是當前最大的通膨要點。
• 住房出租業主等權租金（OER）是服務通膨中比例最大且僵固性極高的部分。
• 實質租金價格已下跌，但實質住房價格漲幅仍高，導致通膨難以降低。
• 美國房價持續創新高，影響通膨。
• 通膨問題並非來自地緣政治或供應鏈，而是市場對未來預期的心理因素。

台灣央行的政策立場

• 台灣央行在全球降息趨勢中，採取升息半碼的態勢，以抑制內部通膨。
• 台灣通膨並未跑贏薪資，實質薪資仍為負值。
• 4 月份台灣將全面調漲電價，可能引起進一步的通膨轉嫁效應。
• 電價調漲可能導致租金價格上漲。
• 央行升息是為了冷卻消費，控制通膨數據，避免實質薪資過低。
• 若電價沒有連環性調漲，本次升息可能僅為宣示性意味。
• 台灣央行未來大幅降息的空間不大。

台美經濟及政策差異

• 台美兩地經濟皆在復甦，但利率政策方向不同，反映了兩地購買力市場的差異。
• 美國購買力正在增長，台灣購買力正在收縮。
• 台灣的通膨問題可能仍然嚴峻，因為轉嫁空間和實質影響仍不確定。
• 台灣資產可能因外資回補和通膨轉嫁而上漲。
• 聯準會降息空間大於升息空間，而台灣央行升息空間有限，可能導致台幣走升。
• 台灣央行降息可能引起進一步通膨。