2024-03-11（一）第 191 集、台股 ETF 抬轎行情，能漲哪裡去？

觀點整理

• 市場概況： 台北股市在過去幾個季度持續創下歷史新高後，市場內資買盤不斷湧入。近期新掛牌或過去一年受市場吹捧的 ETF，其成分股大漲並帶動淨值大幅拉升。

• ETF 規模增長： 今年以來，台北股市 ETF 規模增長前 5 名中，以 00919 (群益台灣精選高息) 和 00929 (復華台灣科技優息) 最受歡迎。今年前 5 大 ETF 的規模已增加 1,000 億。股票型基金的規模從 2020 年起增加了 1.3 兆，債券型基金增加了 4,700 億。

• 內資抬轎行情： 2020 年至 2023 年，外資總共賣超台股近 2 兆。然而，台股仍從 2020 年的 8,000 點一路漲至 18,000、19,000、20,000 點。這主要是由 內資的抬轎行情 所推動。內資的資金來源於過去幾年半導體帶動的超額儲蓄。

• 景氣與股市： 台灣景氣在 2020 年至 2021 年出口年增顯著。儘管 2022 年、2023 年開始衰退，但資產階級的資產飛增和科技業帶動的超額儲蓄，足以支持持續性的定期定額扣款。2024 年是景氣復甦年，台股可能持續衝高，突破 2 萬點甚至更高。內資的定期定額買盤是推升股市的主要動力，外資僅起到點火作用。

• 景氣信號燈： 目前景氣信號燈已回到綠燈，並快速衝高。過去「藍燈買股票、紅燈數鈔票」的操作邏輯再次得到印證。現在整體位階屬於景氣復甦格局，進入到擴張格局。

• 股價反應： 目前台北股市的行情已反映今年年底的景氣基本面。通常 EPS 會落後股價 6 到 9 個月反應。現在股價上漲是在反應今年第四季 EPS 的大爆發，目前處於主升段。

• ETF 選擇： 針對景氣復甦，應該選擇 直接對賭景氣型科技 ETF，以賺取資本利得，而非高股息 ETF。因為高股息 ETF 的配息可能來自於國內財產交易所得，而非股利盈餘所得。

• 高股息 ETF 的問題： 台灣高股息 ETF 的規模已接近 1 兆元。前五大高股息 ETF 佔整體九成。高股息 ETF 的殖利率可能高達 7.7%。但美國科技股幾乎不配息，高殖利率可能來自於國內財產交易所得。台北股市目前的殖利率只有 3.5% 左右，高股息 ETF 的高配息，可能來自於股價的衝高，並非實質股利。高股息 ETF 的推升來自於不正常的 AI 行情，不具長期趨勢性。

• 高股息 ETF 的內扣費用： 部分高股息 ETF 的內扣費用較高，如 00900 (富邦特選台灣高股息) 的內扣費用高達 2.54%。每一檔高股息 ETF 都有自己的特性，需要了解指數篩選邏輯。

• 結論： 目前台北股市處於主升段，股價可能會有回調。若要賺取景氣價差，應優先考慮權值型科技 ETF。選擇高股息 ETF 時，不應對殖利率有不切實際的想像，並選擇位階基期較低的 ETF。