2024-02-26（一）第 189 集、台積電 700 元，是天花板還是地板？

觀點整理

• 台積電股價上漲需基本面支撐，而非僅依賴海外環境或鴿派訊息。 台北股市的單季及年度獲利年增率在去年第四季度已回正。 預計今年一到四季度都會維持正增長，平均年增幅約兩成。
• 台北股市在經歷 2023 年的獲利年減後，正迎來全面復甦。 這意味著股市有更強勁的基本面支撐。
• 本輪上漲行情可能股價已超前基本面。 台北股市約每三到四年會迎來一波庫存循環和科技典範轉移，目前是由 AI 推動， 通常兩到三年牛市伴隨一年熊市， 2022 年熊市結束，2023 年為起漲第一年，2024 年雖漲幅可能不如由虧轉盈般精彩，但仍可保持多頭。
• 未完成訂單減客戶存貨指標顯示市場庫存惡化已過，正處於復甦，該指標在 2021 年達到高點後一路向下，而台北股市卻持續攀高，顯示 2022 年上半年股市存在泡沫，景氣信號燈雖未達紅燈，但也開始往復甦方向走。
• 台積電能否持續向上取決於其客戶的表現。 台積電主要營收來自手機晶片、資料中心和 AI 晶片。 雖然 AI 晶片有顯著增長，但手機市場已飽和。
• 蘋果營收增長趨緩，對台積電的帶動有限。 蘋果的營收年增率在 2022 年下半年開始走疲，直到去年第四季度才勉強回正， 全球智慧型手機市場已飽和，蘋果雖可透過調高價格和侵蝕市佔來維持增長，但已難以有驚人爆發。
• 台積電的成長動能來自輝達和 AMD，但蘋果部分需看終端消費復甦。 若今年出現換機潮，如 iPhone 16，才能確定台積電能一路向上。 台積電的成長可能無法像輝達那樣快速，但能穩定符合市場概況。
• 台積電日本熊本廠已啟用，但美國亞利桑那廠進度較慢，可能影響資本支出回收。
• 2024 年台積電的 EPS 預估與 2022 年相近，股價創新高可能與資本支出遞緩有關。 資本支出遞緩可能增加現金股利發放或股價拉抬。
• 台積電本益比已逐步攀升，但距離歷史高點仍有空間，2024 年台積電股價表現應可穩中向好，但難以像輝達那樣翻倍成長。
• 總結，2024 年台積電股價可望穩定成長，建議投資人抱穩。