2023-11-20（一）第 178 集、汽車復甦緩慢，特斯拉 2030 交付量能達標？

觀點整理

• 特斯拉的價格調整與市場景氣：

  • 特斯拉在中國市場的售價從 11 月中旬開始全面上調。
  • 過去，中國特斯拉的售價被視為全球景氣循環的重要指標。
  • 特斯拉過去曾大幅調降車價（如 Model 3 從接近 6 萬美元降至 5 萬 5 美元左右，Model Y 從 7 萬美元降至 5 萬美元左右）。
  • 通常特斯拉顯著調降車價被視為景氣下行的訊號，反之則可能意味車市復甦。
  • 由於特斯拉二手車價格顯著下滑，新車即使降價也未必能顯著促銷. 2023 年 11 月，特斯拉平均二手車售價已下滑至 3 萬 9 千美元，相較於前波高點 6 萬 7 千美元，幾乎腰斬。
  • 市場對特斯拉價格是否能顯著提升抱持疑慮。

• 全球車市復甦疲軟：

  • 全球車市的復甦不如預期，即使晶片短缺緩解，銷量仍未超越 2018 年的水平。
  • 2018 年全球汽車銷售量約 9,500 萬輛，之後逐年下降，2020 年因疫情僅有 7,000 萬輛. 2023 年也僅約 8,000 多萬輛，且預估明年也難以回到 2018 年的水平。
  • 全球汽車銷售已趨近飽和，如同智慧型手機市場。

• 特斯拉的估值與生態系：

  • 市場給予特斯拉高估值，不僅是因為電動車銷售，更是因為其整體生態系。
  • 匯豐銀行將特斯拉目標價下調，認為其生態系營收獲利短期內未達標，有估值過度推高的疑慮。
  • 例如，市場預期 2030 年 FSD 自動駕駛系統將貢獻 39% 的營收，但目前仍未完全開啟。能源儲存系統、Dojo 超級電腦、Optimus 機器人等也尚未有具體營收。
  • 特斯拉目前仍主要依賴電動車銷售作為主要收入來源，因此需要進行適度的估值下修。

• 中國電動車市場的崛起：

  • 中國電動車市場在政府大力推動下快速成長，滲透率極高。
  • 中國電動車的價格具有顯著優勢，特斯拉的降價策略旨在爭取中國市佔率，但仍未達到中國電動車的低成本水準。
  • 預計 2025 年，中國新能源車滲透率將達到 40%，遠高於歐洲的 38% 和美國的 12%。
  • 中國新能源車出口量已超越德國和南韓，正挑戰日本。
  • 電池技術專利主要集中在東亞供應鏈，尤其以中國寧德時代為首。

• 總結：

  • 全球汽車復甦緩慢，傳統車廠可能面臨蕭條，電動車仍是趨勢。
  • 對特斯拉目標價的調降，主要是因為其生態系營收未達預期，導致估值修正。
  • 汽車產業已趨近飽和，單純依靠電動車難以支撐高本益比。
  • 投資者應區分短期和中長期目標，並審慎評估特斯拉的估值是否合理。