2023-10-23（一）第 174 集、債券傷不了金融股？2023 銀行股還有機會？

觀點整理

• 美國大型銀行財報表現優於預期：
  • 多數大型銀行，如摩根大通（JPMorgan）和花旗等，其營收和每股盈餘（EPS）皆超過市場預期。
  • 整體而言，美國銀行業的財報表現遠優於預期，包含商業不動產的損失減損狀況。
  • 利息收入持續增加，若呆帳提撥金沒有顯著提高，這些銀行有更多機會實施股票回購。
• 利率與放貸：
  • 利率升高有助於利差擴大，增加放貸收益，但過高的利率會導致市場借貸量急遽萎縮。
  • 雖然放貸量趨緩，仍有許多企業在舉債。
• 違約率：
  • 目前僅信用卡部門的違約率超過2019 年以前的水平。
  • 其他如住宅貸款、企業貸款和商業住宅貸款的違約率仍在下降。
• 殭屍企業與破產：
  • 美國的殭屍企業數量正以每年約 7% 的速度快速增加。
  • 儘管破產加速，但由於許多企業在 2020 年至 2021 年低利率期間大量舉債，利息支出比例並未快速增加，因此沒有造成大規模違約現象。
• 債券減損與流動性：
  • 由於利率上升，債券減損的壓力比 3 月份銀行危機時更加嚴重。
  • 聯準會設立的銀行定期融資計畫（BTFP）允許銀行抵押債券資產以獲取流動性，避免了擠兌風險。
  • 透過 BTFP 機制，聯準會已向銀行提供了約 1,100 億美元的貸款，有效緩解了流動性問題。
• 美國銀行體系：
  • 整體而言，美國銀行體系目前沒有太大問題，但需關注小型銀行的財報和變化。
  • 小型銀行的問題可能會透過違約率（尤其是信用卡方面）影響其表現，但大型銀行相對穩定。
  • 小型銀行的存款正流向大型銀行。
• 台灣金融股：
  • 台灣金融股在 9 月份的獲利表現中，超過一半的金融股已超越去年全年的表現。
  • 目前獲利較佳的集中在以受險或證券為主要收入來源的金控股。
  • 過去表現亮眼的銀行類股（以放貸為主要收入）表現相對較弱。
  • 銀行股風險相對較高，因為其股價相對穩定，但未來可能因借貸量縮減而受到影響。
  • 受險和證券類股在經歷前幾年的低迷後，未來 3 至 4 年可能有較好的增長機會。
• 經濟衰退：
  • 當前的經濟衰退更像是一種傳統式的經濟衰退，消費逐漸減少，但時間可能延後到明年下半年以後。
  • 金融系統性風險是導致提前進入衰退格局的因素。
  • 目前並非景氣繁榮格局，市場仍存在許多利空，股市可能呈現緩慢成長。
  • 當市場不再關注利空，只討論財報和資金行情時，才是真正有見高點的風險存在。

總結來說，目前全球金融類股雖看似惡化，但由於聯準會的流動性支持機制，整體金融業趨於穩定. 美國和台灣的銀行體系大致沒問題，但仍需關注小型銀行的狀況，以及未來經濟衰退的可能性。