2023-09-18（一）第 171 集、歐央再升息，全球通膨控得住？

觀點整理

• 各國央行利率決策：本週為超級央行週，全球各大央行的利率決策至關重要。美國聯準會在九月份的基調下，再次升息的機率不高，反而應該關注 11 月或 12 月的利率動向。歐洲央行上週升息一碼，基準存款利率升至 4% 左右。
• 通膨與利率：
  • 歐洲的整體通膨率仍高於基準利率，與美國情況不同。美國的基準利率為 5.5%，但通膨率僅 3% 多，因此將錢放在美國的商業銀行基本上能跑贏通膨。
  • 美國實質工資已轉正，代表工資上漲幅度跑贏通膨，使聯準會有暫停升息的條件。
  • 歐洲央行即使升息，總裁拉加德也表示未來可能保持當前利率，但其樂觀程度不如美國。
  • 歐洲各國利率取決於歐洲央行的升息力度，英國的升息力度更顯著，因為英國通膨比歐元區更高。
  • 歐洲央行可能被迫採取更鷹派的升息政策以控制通膨。
• 歐洲經濟衰退：
  • 德國已正式進入經濟衰退，其製造業下滑幅度比美國快。
  • 德國 GDP 連續四季負增長，製造業經濟僅 38%，在發達市場中表現最差。
  • 歐洲央行面臨通膨與衰退的雙重困境，必須保持高利率，但德國的經濟狀況又需要降息刺激。
  • 歐洲各國依賴單一央行政策導致問題，例如德國經濟衰退，但法國仍有緊縮條件。
  • 德國經濟衰退使其在吸引海外投資時必須讓利，例如台積電德國廠的建造成本大部分由德國政府承擔。
  • 預估 2023 年德國經濟衰退 0.4%，同時通膨率高達 6.4%。
• 美國經濟與美元優勢：
  • 美國第三季度 GDP 增長 5.8%，全年看不到經濟衰退。
  • 美國市場資產價格的總體報酬跑贏歐洲市場，尤其在資訊科技類股。
  • 美元升值使美國的購買力增強，變相將通膨轉嫁到歐洲和亞洲。
  • 美國聯準會在控制通膨方面優於歐洲央行和英國央行。
• 全球經濟格局：
  • 全球央行出現脫鉤現象，東邊央行擴表，西邊央行縮表。
  • 若未來擴表達到極致，可能迎來新一輪資產價格轉折，屆時聯準會和歐洲央行可能放鬆政策，有利債券價格。
  • 各國經濟復甦取決於央行控制通膨和就業市場的表現。
• 德國經濟困境：
  • 德國大規模出口依賴中國市場，受中國經濟影響巨大。
  • 德國汽車產業在電動車崛起下面臨巨大衝擊。
  • 儘管德國邀請台積電設廠，但仍需在股權上讓利，顯示經濟衰退壓力。
• 投資觀點：
  • 新一輪景氣復甦即將來臨，但股市漲跌不一，有些經濟體可能需要更長時間緊縮政策來抑制通膨。
  • 美元霸權使美國可透過貨幣政策操縱來收割美元資產。