2023-08-28（一）第 168 集、鮑爾鷹中帶鴿 or 鴿中帶鷹，2024 縮表不升息？

觀點整理

• 聯準會的 2% 通膨目標不變，但由於經濟數據顯示復甦跡象，市場開始根據這些訊息決定股市方向。
• 從經濟層面來看，財報衰退的絕對低點已過，財報表現逐季好轉。然而，核心通膨下降速度緩慢。
• 市場目前最大的癥結點並非供應鏈造成的成本型通膨，而是景氣復甦帶動的需求型通膨。
• 亞特蘭大聯準會預估第三季 GDP 成長率為 5.8%。美國今年應不會出現技術性衰退（連續兩季 GDP 負成長）。但明年可能因今年基期較高，出現機器式的下滑式衰退。
• 市場接下來關注的重點將是通膨過高對購買力的侵蝕，而非經濟衰退。
• 美國個人消費支出（PCE）可能與核心 CPI 和總 CPI 一樣，月增率為 0.2%。
• 6 月和 7 月通膨下滑主要是由於去年同期基期較高所致。目前年增率雖相對較低，但月增率仍持續增長。
• 若月增率持續增長，第四季可能出現通膨再起的風險。
• 目前汽油價格已高於去年同期，這對通膨構成壓力。
• 聯準會雖不排除升息，但並未明確表示將持續高強度升息。
• 聯準會意識到升息對利率型產品（如信用卡）的衝擊。目前美國信用卡違約率已飆升至 23%，接近挑戰 2019 年的高點。
• 信用卡違約情況可能對系統性風險造成極大衝擊，導致中小型銀行出現倒債風險，這可能是聯準會不採取高強度加息的原因。
• 美國 30 年期房貸利率已達 7.3%，房貸申請量創下 1994 年以來的新低，甚至低於 2008 年金融海嘯時期。
• 聯準會縮表政策持續進行，但對股市的影響不大，反而對債市的賣壓較為嚴重。
• 2024 年，聯準會可能採取加息暫緩、但持續縮表的策略，以控制通膨。
• 聯準會的政策偏向「鷹中帶鴿」，即在控制通膨的同時，也需考慮避免系統性風險。
• 美國股市目前處於半信半疑、持續增長的格局，其上漲動力來自景氣復甦過快。
• 聯準會為防止通膨過熱，將維持高強度的緊縮態勢，但可能在 2024 年將重點從加息轉向縮表。
• 總之，聯準會收回資金的決心不變，但市場復甦的決心也在浮現。