2023-07-31（一）第 164 集、Q2 GDP 超乎預期，美國升息未完待續？

觀點整理

• 美國第二季 GDP 成長率高達 2.4%，已連續兩個季度呈現強勁的正成長。
• 此 GDP 超乎預期的表現，可能暗示美國的升息週期尚未結束。
• 目前許多原物料大宗資產，如能源資產等，價格處於低位。
• 美國汽油價格近期波動劇烈，一方面與暑假旺季的自由行、開車有關，另一方面也可能與全球需求拐點即將出現有關。
• 雖然美國 CPI 在下滑，但核心 CPI 仍然很高。
• 美國核心通膨與大多數發達市場一樣，都處於高位。
• 核心通膨居高不下是聯準會不能停止升息的原因之一。
• 美國個人消費支出（PCE）指數顯示，核心通膨率仍超過 4%。
• 美國工資部門或租金部門的僵固性，使得通膨難以降低。
• 聯準會在乎通膨率和失業率，這兩者通常呈現負相關。
• 通膨要去化通常有三個階段：商品去通膨、租金去通膨、工資去通膨。
  • 目前全球商品價格有顯著下跌。
  • 租金價格在高位盤整，沒有明顯下滑趨勢。
  • 美國目前處於租金去通膨階段。
• 全球失業人口持續下降，導致消費難以緊縮。
• 聯準會可能需要塑造人為的經濟衰退，導致失業人口上升，才能有效降低通膨。
• 有學者認為核心通膨可能回不去，但可透過基期效應來降低年增率。
• 聯準會可能在高利率水平維持一段時間，直到核心通膨明顯下滑。
• 升息代表經濟強勁，因此，停止升息時才需要緊張。
• 市場預估明年 3 月可能進入降息循環，但降息不一定是大幅降息，也可能是預防性降息。
• 預防性降息是為了幫助銀行業或利率端不要承受過大壓力。
• 過去經驗顯示，停止升息後，股市仍可能維持一段時間的多頭氛圍。
• 市場預估 7 月升息一碼後，9 月不會再升息，並於明年 1 月至 3 月開始降息。
• 若通膨低於 4% 且處於下行狀況時，標普白指數的獲利年增率通常為正值。
• 目前股票上漲仍屬於健康氛圍，因為通膨在下行，且景氣拐點正在出現。
• 科技股的財報低點已過，目前持續上漲。
• 美國勞動力市場極度強勁，失業人口平均有 1.8 份工作。
• 服務業因疫情導致大規模退休潮，仍存在缺工現象。
• 目前財報衰退已過，消費衰退即將來臨，但由於勞動力市場強勁，消費衰退可能不會太過緊縮。
• 今年頂多是景氣下行，不見得會到顯著緊縮的格局。
• 雖然利率很高，但由於許多人已在 2020 年至 2021 年鎖定利率，因此目前利率衝擊並不明顯。
• 目前美國 30 年期房貸利率約 7%，但僅不到一成購房者選擇 6% 以上的固定利率，多數為 4% 以下。
• 美國房市目前量縮，但價格並未下跌。
• 聯準會可能不會停止升息，但會保持在高利率一段時間，可能持續到明年上半年甚至下半年。
• 即使有預防性降息，也不會是大幅降息。
• 只要升息不止，行情基本上就不會停止。
• 升息可能對經濟有衝擊，但目前還不明顯。
• 美歐股市的多頭氛圍，目前還沒有大幅度轉變。
• 市場仍對當前行情抱持懷疑態度。
• 經濟指標的拐點才剛出現，目前處於衰退到復甦的週期，行情不會在復甦週期結束。
• 目前的升息入境會持續，行情仍有推升空間。
• 需要留意是否有金融性部門因升息而受到衝擊。