2023-07-24（一）第 163 集、台積電下修營收，下半年復甦真會來？

觀點整理

• 目前股市的漲幅並非全面性樂觀。美國股市的漲幅主要集中在少數科技權值股的大幅拉抬，前 15 大科技權值股貢獻了標普百指數 86% 的漲幅，其餘 485 支股票僅貢獻 14% 左右。
• 科技股財報的利多可能導致股價回檔。由於科技股財報即將公布，若有獲利了結，可能會有適度的回檔。
• 美國股市即便回調，多頭格局也不會改變。即使近期美國股市有回調，也不代表多頭氛圍結束，因為過高的乖離本來就會有均值回歸。
• 市場對衰退的預期正在延後。從降息時機來看，市場對衰退的預期已從今年年底延後至明年第二季度。
• 股價反映的是財報和基本面。即使消費性衰退發生，也不代表股價會回檔，因為股價主要反映的是公司是否賺錢。財報的最低點可能已在去年第四季到今年第一季出現，而消費的最低點可能要到第三到第四季才會看到。
• 基金經理人持股意願下降。美國股市基金經理人願意持有股票的比例在下滑，多數人選擇持有現金。
• 第二季可能是美國股市財報表現最差的季度。但科技股的財報在今年第一季已經見底，且第二季的負成長正在收斂，預計第三季將進入全面復甦。
• 投行普遍不看好今年美國股市的表現。多數投行針對標普白指數年底的目標價都低於現在的點位，例如 JP Morgan 預估為 4200 點，富國銀行認為在 4200 點，其他如美銀、花旗等則認為在 4000 點以下。
• 台灣股市的訂單開始回流。台灣的未完成訂單減掉庫存的指標在 6 月份好轉，顯示美國的訂單開始流入台灣。預計第三季，該指標會回到正值。
• 台灣的 AI 概念股可能估值過高。台灣的 AI 概念股多為伺服器代工廠，AI 伺服器營收佔比不高，可能存在估值過高的問題。
• 台積電下修營收反映的是今年的景氣下行，但對明年展望樂觀。台積電下修今年全年營收，但並未調降資本支出。台積電的營收來源已從智慧型手機轉向高階運算。今年的股價下跌已經反映了今年的財報下修，現在的股價反映的是明年的財報表現。
• 市場仍處於相對保守警戒狀態。許多人仍不相信股市會上漲，這符合市場在半信半疑中推升的現象。
• 整體而言，股市仍然處於多頭上升軌道。短線可能會有回調，但不改變多頭格局，且 2024 年、2025 年的景氣將優於 2023 年。