2023-07-17（一）第 162 集、美中經濟兩樣情，通膨危機能解除？

觀點整理

• 美國通膨數據：
  • 雖然美國 CPI 消費者物價指數年增率已降至 3%，但核心通膨年增率仍有 4.8%。
  • 6 月份通膨月增率仍有 0.2% 左右的拉抬效果，目前通膨下滑主要是因為去年同期基期較高。
  • 若月增率持續維持 0.2% 的速度，今年第四季通膨可能再度上升。
  • 汽油、天然氣等價格有顯著負增長，但核心通膨中的服務部門，如租金、電力、食品、醫療等價格僵固性強。
  • 核心服務部門通膨僵固性高，主要因為工資部門沒有任何調降空間。
  • 美國的工資具有強烈的僵固性，加上缺工潮持續，各行各業有罷工現象。
• 美國勞動市場：
  • 美國職缺數仍高達 982 萬個，失業人口約 500 至 600 萬人，顯示勞動市場極度稀缺。
  • 勞動力供給緊俏的原因包括：史上最大規模退休潮（500 萬人提前退休），新冠疫情導致部分就業人口退出勞動市場。
  • 目前裁員潮已結束，反而要觀察接下來的招募現象。
  • 科技業裁員人數較多，如 Google 裁了 12,000 人、臉書 Meta 裁了 11,000 人、Amazon 裁了 10,000 人、Microsoft 也裁了 10,000 人，但主要集中在今年年初或去年年底。
  • 服務業普遍缺工，藍領缺工，白領則在裁員。
  • 科技業因過去兩年招募擴張過快，需進行資本支出調整。
• 美國經濟與股市：
  • 美國經濟進入輕度衰退或軟著陸狀態。
  • 影響美股估值的是財報因素。
  • 大型銀行財報不錯，但中小型銀行可能因資金提款而引發系統性風險。
  • 科技股財報表現是重點。
  • 預估第二季度科技股獲利可能衰退，但幅度比前兩季小。
  • 第三季度將是真正的轉捩點，股價反映的是第三季度訂單狀況。
  • 即使財報未達標可能導致回檔，但不會改變多頭牛市的慣性結構。
• 中國經濟：
  • 中國 6 月份出口年增率大幅下降 18%，是 3 年以來最大跌幅。
  • 台美經濟復甦，但中國經濟持續疲軟。
  • 中國在全球製造業中仍佔有重要地位，若景氣好轉，不應只有台美表現良好。
  • 中國經濟可能在 7 月份開始逐步好轉。
  • 中國的財政寬鬆政策主要流入國有資本企業，民間投資仍疲憊。
  • 對於中國市場，主要期待出口數據好轉，內部消費和投資金額是否能增加仍難以預測。
• 整體經濟觀點：
  • 美中經濟兩樣情主要反映在消費上的差異。
  • 中國的出口可能在下半年好轉。
  • 通膨難以解除，但主要原因並非原物料價格上漲或供應鏈問題，而是工資難以調降。
  • 工資降不下來不一定是壞事。
  • 經濟好不代表內需好，外貿好不代表消費強。
  • 美國可能在下半年進入衰退，但財報可能持續良好，財報與消費之間存在時間差。
• 其他
  • 美國和台灣的新訂單減客戶存貨指標都在顯著攀升，但中國市場疲軟。
  • 美國和台灣可能優先拉升半導體產業鏈。
  • 中國公務員大規模減薪一成到兩成。