2023-06-26（一）第 160 集、升息白升了？衰退未到，牛市已開啟

觀點整理

• 標普 500 指數已確立牛市結構。該指數從低點到最高點的漲幅已高達兩成七，進入技術型牛市氛圍。 即使有所回調，也屬正常現象。
• 標普 500 指數的反彈已完全收復去年 3 月升息造成的股票跌幅。目前整體漲幅已回到去年 3 月的高點。升息對於股票的抑制力道，至少目前來看，並不明顯。
• 股市反彈可能暗示今年衰退不會來。技術性衰退的定義是連續兩個季度的 GDP 呈現負增長。市場原先預估今年二到三季度可能進入衰退，但現在可能延後到三到四季度，且可能只是輕微衰退。
• 今年全球股市大幅飛升，反應軟著陸或復甦。
  • 納斯達克綜合指數漲幅達三成六。
  • 台北股市漲幅兩成四。
  • 拉丁美洲股市漲幅一成八。
  • 日本股市漲幅一成五。
  • 標普白指數漲幅一成四。
• 股價通常領先基本面約 6 到 9 個月。全球股市在去年 10 月開始上漲，因此現在應該要有顯著財報好轉的跡象。
• 二季度財報可能不佳，但三季度財報應有顯著上調。二季度因 AI 相關訂單已開第一槍，三季度財報若沒有顯著上調，可能意味股價短期漲過頭。
• 近期股價回調的原因：
  • 地緣政治影響。
  • 短期股價受情緒干擾，中期受貨幣政策影響，長期受基本面主導。
  • 市場從過去看空到現在開始出現追加意願。
  • 股價上漲乖離過大。
• 市場對聯準會降息的預期從悲觀轉向樂觀。
  • 過去市場預期年底基準利率約為 4.5%，認為聯準會可能緊急降息。
  • 現在市場預估值已拉到 5%，聯準會也將年底目標預估利率調升至 5.5% 到 5.6% 左右。
• 市場情緒從悲觀轉向樂觀，出現追價意願。貪婪指數、AII、美銀散戶情緒指數等都顯示市場開始有明顯的追加意願。
• 科技股漲幅過高，但其他股票漲幅不大。
  • Meta、Amazon、Apple、Microsoft、Google、Tesla、輝達這七支股票今年平均漲幅高達五成三。
  • 標普白指數漲幅僅一成一左右。
  • 其餘 493 家公司漲幅幾乎為零。
• 貨幣基金市場資金開始流出，進入股市。過去投資者因擔憂經濟衰退而將資金投入貨幣基金市場。現在資金流出，顯示市場情緒翻轉。
• 目前處於衰退進入復甦期的氛圍，中長期看好。
  • 未來兩到三年，股市將走上行趨勢。
  • 短期內，由於市場過於樂觀，股價可能會有回調。
• 牛市中的下跌往往特別顯著，熊市中的反彈也特別明顯。

目前處於中長期牛市通道中，但短期內股價有過度樂觀跡象，可能會有適度回調。