2023-06-12（一）第 159 集、英法德日印股市續創新高，說好的衰退期在哪？

觀點整理

• 聯準會升息政策與市場預期：
  • 聯準會 (Fed) 的 FOMC 會議即將召開，市場預期這次有很高機率會暫停升息。
  • 市場認為 6 月可能直接採取 skip（跳過）的方式，不討論是否停止升息。
  • 聯準會真正的目的是為了避免金融恐慌危機持續爆發。
  • 可能將原應 6 月升息的決策延後至 7 月。
  • 聯準會可能等到第三季，去年通膨高點出現時，再來決定是否升息，因為五、六月份通膨本來就沒有太多下行空間。
• 全球經濟與股市表現：
  • OECD 預估 2023 年全球 GDP 增長約為 2.3%，遠低於過去的 3.4%。
  • 儘管經濟增長趨緩，但許多股市指數卻創下新高，如英國、法國、德國股市創歷史新高，日本股市創 30 年來新高，印度股市也創歷史新高。
  • 美國股市費半、納指、標普、台北股市加權指數、櫃買指數也都創今年以來最高峰。
  • 市場懷疑是否有過度估值膨脹的問題。
• 美國經濟與股市分析：
  • 美國第一季 GDP 增長率仍有 1% 以上，主要受惠於居民消費的顯著支撐。
  • 企業財報部分（庫存變動）反而受到較大壓力。
  • 美國經濟可能在今年第三季到第四季進入輕度衰退。
  • 股價反應的是企業財報和展望，且會提前反應，因此即便經濟衰退，股價不一定會回跌。
  • 今年第一季，標普 500 指數 EPS 年增率回到正值區間。
  • 部分公司財報確實好轉，如輝達調整了第二季度財測，獲利成長 50%。
  • 美國大型科技公司年初進行了高強度的資本緊縮，降低成本，反而可能提升獲利。
  • 美國股市回購股票計畫也推升股價。
  • 本輪美國股市指數的推升主要集中在科技全職股。
  • 美國股市 7 支 AI 概念股平均漲幅高達 53%，但標普 500 指數整體漲幅僅約 11%，扣除這 7 支股票，其餘 493 家公司漲幅為 0。
  • 大部分投行對標普 500 指數的目標價平均仍約在 4031 點，而指數已達 4300 點。
  • 美國小型股跌幅高達 2.7%，且小標普期貨淨空單創歷史新高。
• 市場風險與情緒：
  • 比特幣與 QQQ、納指 ETF 呈現高度反向關係，顯示市場不買比特幣，只買大型科技股。
  • 市場本輪上漲可能是「怕」上來的，而非樂觀。
  • 前幾個月的推升屬於無量上漲，近兩週量能才開始爆發。
  • 除了大型科技全職股，大部分股票沒有上漲，甚至空單量不斷創高。
  • 英、法、德、日、印等國股市創新高，可能暗示市場處於牛市的出生段。
  • 牛市出生段的特徵是：利空消息多，利空消息股價不跌，市場呈現高度的半信半疑。
• 景氣循環與投資觀點：
  • 景氣循環的拐點可能即將開始發酵。
  • 財報開始好轉，但經濟尚未好轉，因為經濟反應更多的是消費。
  • 美國 GDP 約 70% 由消費組成，財報好不一定能拉動 GDP，反之亦然。
  • 財報領先實體消費，也領先實體 GDP。